医药行业周报：Q2公募医药总体低配，中药化药提升后结构均衡

行情回顾：2023年7月17日-7月21日，申万医药生物板块指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数1.2%，医药板块在申万行业分类中排名第13；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.4%，跑输沪深300指数6.1%，在申万行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为哈三联（8.94%）、康泰生物（8.58%）、威高骨科（8.23%）、普利制药（7.76%）、健友股份（7.67%）。 2023Q2公募基金医药持仓分析：1）公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023年Q2，A股总市值90.0万亿，A股医药总市值6.9万亿，占A股总市值的比例为7.7%。公募基金重仓市值3.1万亿，其中公募基金医药重仓市值3400.5亿，占比11.1%，环比上升0.3pct。2）细分板块来看，2023Q2中药、化药板块关注度提升。2023Q2中药板块持仓占比为14.2%，环比上升2.9pct；化学制药板块占比22.7%，环比上升5.7pct；从23Q2流通市值占比来看，化学制药板块27.5%、中药板块占比20.0%，均明显高于同期公募基金持仓比例，中药、化药板块公募基金持仓比例仍属低配。3）从公募基金持股市值变动情况来看，整体上增持创新药、中药板块龙头企业、减持CXO、医疗服务板块。公募持股市值增加前五大个股分别为：恒瑞医药（+164亿）、迈瑞医疗（+39亿）、华润三九（+30亿）、太极集团（+23亿）、美年健康（+22亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：药明康德（-78亿）、爱尔眼科（-70亿）、泰格医药（-62亿）、康龙化成（-31亿）、智飞生物（-21亿）。 投资策略及配置思路：上周医药跑赢大盘，周五表现明显，从细分领域上看，在疫苗和血制品带动下，生物制品相对强势，化药中制剂出口表现亮眼，其中康泰生物主要系业绩预增，股价深度调整处于底部，制剂出口主要系辉瑞美国工厂台风受损消息刺激。从23Q2公募基金医药持仓分析看，目前医药配置结构呈均衡状态但总量处于低配状态，我们认为经过前期的风格极致化，医药当前的赔率和胜率都很高，医药或即将否极泰来，值得重点配置。当前策略角度我们认为需要：1）淡化指数，结构行情；2）高低切换，放弃成见；3）紧跟政策，重药（创新药/仿创结合）：具体细分领域及标的重点关注如下： 1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 3）国企改革：国家战略、寻找真变化；重点关注：地方国资-重药控股、津药药业、新华医疗等； 4）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合：恒瑞医药、东诚药业、西藏药业、荣昌生物、百济神州、康泰生物； 七月投资组合：西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。 1.板块观点及投资策略 1.1.近期行业观点：或否极泰来，淡化指数，结构机会纷呈 2023年7月17日-7月21日，申万医药生物板块指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数1.2%，医药板块在申万行业分类中排名第13；2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.4%，跑输沪深300指数6.1%，在申万行业分类中排名第23位。本周涨幅前五的个股为哈三联（8.94%）、康泰生物（8. 58%）、威高骨科（8.23%）、普利制药（7.76%）、健友股份（7.67%）。 上周医药跑赢大盘，周五表现明显，从细分领域上看，在疫苗和血制品带动下，生物制品相对强势，化药中制剂出口表现亮眼，其中康泰生物主要系业绩预增，股价深度调整处于底部，制剂出口主要系辉瑞美国工厂台风受损消息刺激。 从23Q2公募基金医药持仓分析看，目前医药配置结构呈均衡状态但总量处于低配状态，我们认为经过前期的风格极致化，医药当前的赔率和胜率都很高，医药或即将否极泰来，值得重点配置。当前策略角度我们认为需要：1）淡化指数，结构行情；2）高低切换，放弃成见；3）紧跟政策，重药（创新药/仿创结合）： 具体细分领域及标的重点关注如下： 1）创新药：步入新周期，宏观流动性+临床进展及BD事件催化；重点关注：恒瑞医药、百济神州、康方生物、康诺亚、再鼎医药、海思科、海创药业、君实生物、荣昌生物等； 2）仿转创：集采出尽+创新兑现；重点关注：人福医药、恩华药业、京新药业、泰恩康、仙琚制药、丽珠集团、健康元、信立泰、一品红等； 3）国企改革：国家战略、寻找真变化；重点关注：地方国资-重药控股、津药药业、新华医疗等； 4）中药：仍为主线，重点国改和基药方向；重点关注：太极集团、昆药集团、同仁堂、达仁堂、康缘药业、盘龙药业、方盛制药、桂林三金、贵州三力等； 5）生物制品：血制看变化，疫苗在底部，关注大品种；重点关注：天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：设备看进口替代，IVD和消费医疗受益复苏，高耗看格局，低耗有性价比；重点关注：联影医疗、迈瑞医疗、澳华内镜、开立医疗、麦澜德，关注华大智造、迪瑞医疗、普门科技、九强生物、微电生理、惠泰医疗、南微医学、拱东医疗、康德莱、鱼跃医疗、三诺生物等； 本周投资组合： 恒瑞医药、东诚药业、西藏药业、荣昌生物、百济神州、康泰生物； 七月投资组合： 西藏药业、长春高新、康弘药业、双鹭药业、桂林三金、重药控股。 1.2.上周投资组合收益率 上周周度重点组合：算数平均后跑赢医药指数1.5个点，跑赢大盘指数2.6个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数2.9个点，跑输大盘指数1.7个点。 表1：上周组合收益率 2.专题：2023Q2公募增持中药和化药，整体结构均衡化 公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023年Q2，A股总市值90.0万亿，A股医药总市值6.9万亿，占A股总市值的比例为7.7%。公募基金重仓市值3.1万亿，其中公募基金医药重仓市值3400.5亿，占比11.1%，环比上升0.3pct； 医药基金医药重仓市值为1122.0亿，在公募基金医药持仓中的比例为33.0%，环比下降2.8pct；非医药主题基金医药持仓市值2278.6亿，在公募基金医药持仓中的占比为7.7%，环比上升0.5pct。 图1：2023Q2公募基金医药持仓占比分析 从2023Q2公募基金医药子行业持仓占比来看，中药板块关注度提升，持仓占比为14.2%，环比上升2.9pct；化学制药板块占比22.7%，环比上升5.7pct； 医疗器械板块占比21.5%，环比上升1.7pct；医药商业板块占比3.8%，环比下降0.2pct；生物制品板块占比11.7%，环比下降1.2pct；医疗服务板块占比26.1%，环比下降9.0pct；从23Q2流通市值占比来看，化学制药板块27.5%、中药板块占比20.0%，均明显高于同期公募基金持仓比例，中药、化药板块公募基金持仓比例仍属低配。 图2：公募基金医药子行业持仓占比（%） 公募基金持续聚焦优质行业龙头。从持股基金数量上来看，2023Q1持股基金数量最多的前五名分别为：迈瑞医疗（461只）、药明康德（371只）、恒瑞医药（352只）、爱尔眼科（262只）、人福医药（208只）；2023Q2持股基金数量最多的前五名分别为：恒瑞医药（606只）、迈瑞医疗（487只）、药明康德（216只）、人福医药（212只）、科伦药业（194只）；23Q1-23Q2持股基金数量前五名均包括迈瑞医疗、药明康德、人福医药和恒瑞医药，行业大市值龙头为基金资产配置首选。 表2：2023Q2持股基金数量TOP10 从持股基金数目的季度变动情况来看，2023Q2持仓基金数量增加最多的前五名分别为：恒瑞医药（+254只）、科伦药业（+90只）、鱼跃医疗（+48只）、太极集团（+29只）、美年健康（+27只）；2023Q2仓基金数减少最多的前五名分别为：药明康德（-155只）、爱尔眼科（-86只）、泰格医药（-75只）、怡和嘉业（-49只）、药明生物（-37只）；创新药、医疗器械、中药板块行业龙头持有基金数量提升较多；CXO板块和眼科相关标的持有基金数量减少较多。 表3：2023Q2持股基金数季度增加TOP10代码名称 表4：2023Q2持股基金数季度减少TOP10代码名称 从基金持股市值来看，医药行业龙头地位稳固：2023Q1公募持股市值前五的个股分别为：药明康德（362亿）、迈瑞医疗（360亿）、爱尔眼科（273亿）、恒瑞医药（205亿）、泰格医药（129亿）。2023Q2公募持股市值前五的个股分别为：迈瑞医疗（400亿）、恒瑞医药（369亿）、药明康德（284亿）、爱尔眼科（203亿）、同仁堂（100亿）；前十大重仓医药持有市值合计1730.2亿，占公募基金医药重仓持股市值比例达50.9%。 表5：公募持股市值前20大医药个股 从公募基金持股市值变动情况来看。公募持股市值增加前五大个股分别为：恒瑞医药（+164亿）、迈瑞医疗（+39亿）、华润三九（+30亿）、太极集团（+23亿）、美年健康（+22亿）；公募持股市值减少前五大个股分别为：药明康德（-78亿）、爱尔眼科（-70亿）、泰格医药（-62亿）、康龙化成（-31亿）、智飞生物（-21亿）；整体上增持创新药、中药板块龙头企业、减持CXO、医疗服务板块。 表6：2023Q2公募增持市值前十大医药个股 表7：2023Q2公募减值市值前十大医药个股 基金持有流通市值较大的企业多为行业龙头。从基金持股占流通股的比例来看，2023Q1公募持股占流通股比例前五的个股分别为：普瑞眼科（33.4%）、健之佳（27.4%）、华厦眼科（24.1%）、一心堂（23.6%）、泰格医药（23.6%）；2023Q2公募持股占流通股比例前五的个股分别为：普瑞眼科（36.0%）、百利天恒-U（35.4%）、健之佳（29.5%）、惠泰医疗（22.4%）、一心堂（21.3%）。 表8：2023Q2公募基金持股占流通股比例TOP10 从基金持股占流通股的比例变动情况来看。公募持股占流通股的比例增加前五大个股分别为：百利天恒-U（+21.3%）、悦康药业（+16.5%）、立方制药（+16.5%）、健民集团（+13.6%）、惠泰医疗（+11.1%）；公募持股占流通股的比例减少前五大个股分别为：华厦眼科（-13.8%）、诺思格（-10.5%）、海泰新光（-9.0%）、普蕊斯（-8.3%）、海创药业-U（-8.2%）。 表9：2023Q2公募基金持股流通股占比增加TOP10 表10：2023Q2公募基金持股流通股占比降低TOP10 3.医药板块一周行情回顾及热点跟踪（2023.7.17-7.21） 3.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2023年7月17日-7月21日）申万医药生物板块指数下跌0.8%，跑赢沪深300指数1.2%，医药板块在申万行业分类中排名第13； 2023年初至今申万医药生物板块指数下跌7.4%，跑输沪深300指数6.1%，在申万行业分类中排名第23位。 图3：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图4：2023年初至今申万医药板块与沪深