零售行业周报：线上补库β持续，跨境电商板块复苏持续性望超预期

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 6% 0% -5% -11% -17% -22% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《6月社零同比+3.1%，百货延续恢复态势》2023-07-17 2.《亚马逊大促业绩创新高，关注跨境电商回暖》2023-07-17 3.《关注美国消费驱动下跨境出口链机会》2023-07-10 证券研究报告 零售行业周报 核心观点 跨境电商：6月美国核心零售额增速韧性凸显，亚马逊平台补库周期驱动板块业绩高增。1）6月美国零售总额增速略低于预期，环比+0.2%（低于5月及预期的0.5%）；但剔除汽车、汽油、建筑材料和食品服务的核心零售额6月环比增长0.6%，高于5月的0.2%，消费者需求韧性凸显；分品类看，线上消费高景气度持续，部分可选品类增速回暖。 2）亚马逊平台补库β为本轮跨境电商业绩修复核心驱动因素，复苏持续性望超预期。21-22年受亚马逊封号+去库影响，平台三方卖家大量出清，当前竞争格局已大幅优化，卖家拓区域拓品类趋势开启；叠加合规化提高行业门槛，头部卖家份额有望进一步提升。 投资建议：1）线上：持续推荐跨境电商龙头华凯易佰（300592.SZ）、安克创新（300866.SZ）、吉宏股份（002803.SZ），下半年业绩高增有望持续；2）线下：推荐修复弹性大、海外供应链管理能力优秀，市占率有望提升的乐歌股份 （300729.SZ）、巨星科技（002444.SZ）、格力博（301260.SZ）。3）关注新股致欧科技（301376.SZ）、赛维时代（301381.SZ）。 线下零售：近日发改委提出针对制约居民“能消费、敢消费、愿消费”的痛点和堵点，将抓紧制定出台恢复和扩大消费的政策，做好稳就业促增收工作提升消费能力，培育壮大消费新业态新模式，丰富拓展消费场景。另外近期出行旺季到来，各地陆续迎来暑运第一波客流高峰期，有望拉动商圈消费提升。 投资建议：1）今年以来经济社会全面恢复常态化运行，恢复和促进消费政策举措持续显效，消费市场整体呈现良好恢复态势，上半年社零同比增长8.2%上半年百货零售额同比增长9.8%，为线下业态中增速最高的业态，当前阶段建议关注疫情期间承压明显，目前复苏态势强劲的百货业态，推荐重庆百货 （600729.SH）； 2）近期公司征信产品落地，YiwuPay在原有的收入模式基础上，整合结汇数据和征信数据衍生出新的收入模式，有望开启数据变现。公司从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，目前成果初步呈现，平台成长路径清晰，继续推荐小商品城（600415.SH）； 3）关注低估值高分红的国企改革标的苏美达（600710.SH），母婴连锁业态龙头孩子王（301078.SZ）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。 商贸零售/行业投资策略周报/2023.07.23 线上补库β持续，跨境电商板块复苏持续性望超预期 请阅读最后一页的重要声明！ 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （07.21） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 80.45 27.82 0.76 1.28 2.12 19.99 21.73 13.12 增持 002803 吉宏股份 72.73 19.22 0.48 1.14 1.52 33.00 16.86 12.64 增持 300729 乐歌股份 51.96 16.68 0.92 2.46 1.46 17.58 6.78 11.42 增持 300866 安克创新 330.71 81.37 2.81 3.42 4.19 21.09 23.79 19.42 增持 002315 焦点科技 110.92 35.63 0.98 1.20 1.50 18.38 29.69 23.75 增持 600415 小商品城 468.51 8.54 0.20 0.48 0.49 26.20 17.79 17.43 增持 603708 家家悦 85.45 13.20 0.09 0.50 0.58 139.89 26.40 22.76 增持 600729 重庆百货 137.98 33.94 2.23 3.49 3.90 10.61 9.72 8.70 增持 002444 巨星科技 275.85 22.94 1.24 1.57 2.00 15.31 14.61 11.47 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所（7月21日收盘价） 内容目录 1周观点：6月美国核心零售韧性凸显，平台补库β驱动线上消费高景气持续4 2本周行情回顾4 3行业高频数据跟踪6 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1.6月美国分品类零售额增长情况4 图2.美国零售总额与CPI同比增速情况（%）4 图3.板块本周涨跌幅（%）5 图4.板块年初至今涨跌幅5 图5.申万一级各板块周涨跌幅5 图6.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）6 图7.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）6 图8.美国红皮书商业零售额周度同比（%）6 图9.美国密歇根大学消费者信心指数6 图10.BDI指数上涨7 图11.原油价格小幅下滑（美元/桶）7 1周观点：6月美国核心零售韧性凸显，平台补库β驱动线上消费高景气持续 美国6月零售增速略低于预期，经济降温信号出现。6月美国零售与食品服务销售额同比增长1.5%，环比增长0.2%（低于上月及预期的0.5%）。 核心零售额增速回暖，消费者需求韧性凸显。根据彭博社数据，扣除汽车、汽油、建筑材料和食品服务的核心零售额6月环比增长0.6%，高于5月的0.2%，消费者需求回暖。 分品类看，线上消费高景气度持续；部分可选品类增速回暖，预计系渠道促销作用发挥叠加CPI增速放缓下居民消费能力有所回升。1）环比来看，杂货店和无店铺商贩（电商及邮购）增幅贡献最大，分别较5月增长2.0%和1.9%，家具家居、家电电子表现有所回暖，环比增长1.4%及1.1%。2）同比来看，线上销售增速最高，高景气度持续，无店铺商贩同比增长9.4%，其次是餐饮服务同比增长8.4%；加油站销售额同比大幅下降22.7%，预计系汽油价格大幅回落所致。 图1.6月美国分品类零售额增长情况图2.美国零售总额与CPI同比增速情况（%） 环比同比 零售总计 0.2% 1.5% 商品零售总计 0.2% 0.5% 机动车及零部件店 0.4% 5.3% 家具和家用装饰店 1.4% -4.6% 电子和家用电器店 1.1% 1.0% 建材、园林设备和物料店 -1.2% -3.2% 食品和饮料店 -0.7% 1.3% 保健和个人护理店 -0.2% 6.3% 加油站 -1.4% - 22.7% 0.6% 服装及服装配饰店 0.8% 运动、爱好、书及音乐商店 -1.0% -1.3% 日用品商场 -0.1% 0.5% 杂货店 2.0% 1.5% 无店铺商贩 1.9% 9.4% 食品服务和饮吧 0.1% 8.4% 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 零售和食品服务销售额:总计 CPI同比增速 9.0 7.0 5.0 3.0 1.0 (1.0) (3.0) (5.0) 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 我们认为本轮海外线上消费高增速主要系：1）亚马逊等头部平台进入补库周期，卖家新品上市驱动业绩高增。21-22年受亚马逊封号+FBA去库影响，大量平台三方卖家离场、市场超额库存出清，23年竞争格局得到大幅优化，卖家拓区域拓品类趋势开启；叠加合规化提高行业门槛，头部卖家份额有望进一步提升。 2）美国防疫管控放开导致的出行及线下消费热潮逐渐消散，消费习惯回归常态，海外零售线上化趋势持续。 2本周行情回顾 本周（7.17-7.21）上证综指下跌2.16%，深证成指下跌2.44%。分板块看，跨境电商指数上涨2.18%，商贸零售指数上涨1.50%，纺织服饰指数上涨0.65%。年初至7月21日上证综指上涨2.54%，深证成指下跌1.87%，跨境电商指数上涨20.80%，商贸零售指数下跌20.29%，纺织服饰指数上涨3.92%。 图3.板块本周涨跌幅（%）图4.板块年初至今涨跌幅 2.18 1.50 0.65 -2.16 -2.44 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2023/012023/022023/032023/042023/052023/062023/07 上证指数深证成指 跨境电商指数(申万）商贸零售(申万)纺织服饰(申万) 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 商贸零售周上涨1.5%，位列申万一级板块第5名。本周大盘呈现缩量探底走势，房地产、建筑建材实现领涨。 零售板块本周实现持续修复，预计主要系：1）扩消费政策预期；2）部分公司业绩改善；3）近期客流明显提升有望进一步带动零售回暖。目前随着多项促消费的政策逐步落地，稳增长态势日益明显，板块内公司将持续修复。 图5.申万一级各板块周涨跌幅 1.5% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 通信计算机传媒电子 电力设备 煤炭国防军工机械设备公用事业石油石化 汽车银行 有色金属 非银综合 建筑装饰家用电器 钢铁医药生物社会服务 环保交通运输美容护理食品饮料基础化工纺织服饰商贸零售轻工制造农林牧渔建筑材料 房地产 -8% 数据来源：wind，财通证券研究所 以个股来看，本周涨幅前五分别为中央商场（+61.40%）、国光连锁（+29.87%）、人人乐（+29.33%）、国芳集团（+15.40%）、大连友谊（+14.42%）；五家公司均受 到促销费政策预期改善带来估值修复，除此以外，中央商场上涨系公司上半年业绩预计实现高增；人人乐上涨主要系资金层面原因；国芳集团上涨系公司上半年业绩改善，叠加资金层面原因；大连友谊上涨受益于受公司上半年业绩亏损收窄。 本周跌幅前五分别为华凯易佰（-6.27%）、吉宏股份（-5.23%）、ST通葡（-4.17%）、 *ST全新（-4.09%）、博士眼镜（-3.84%）；华凯易佰、吉宏股份下跌主要系前期AI+跨境电商概念催化估值大幅提升，近期略有回调；ST通葡下跌主要系公司发布业绩预告，上半年亏损金额扩大；*ST全新下跌主要系公司收到深交所问询函，对公司债务重组收益确认时点存疑；博士眼镜下跌主要系交易层面驱动。 图6.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）图7.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 61.40 29.8729.33 15.4014.42 106.0793.65 83.63 64.22 48.30 -46.98-42.61 -36.63-29.76-28.97 120 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -6.27-5.23-4.17-4.09-3.84 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 3行业高频数据跟踪 美国消费者信心持续修复。本周美国红皮书商业零售同比-0.2%（前值-0.4%），环比上涨0.20%；7月美国密歇根大学消费者信心指数初值72.6，较6月终值上涨3.2，显著高于预期（65.5），创2021年9月以来新高，消费信心持续修复。 图8.美国红皮书商业零售额周度同比（%）图9.美国密歇根大学消费者信心指数 25 美国:红皮书商业零售销售:周同比 20 15