零售行业周报：美国一季度GDP超预期，持续关注跨境板块投资机会

最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 1）23年一季度美国实际GDP年化季率终值上修至2%，超出市场预期的1.4%，较此前公布数据上修0.7pct；其中，消费者支出+4.2%，高于市场预期的3.8%。2）美国5月新屋开工年化月率显著反弹，增长21.7%，创2016年10月以来最高增速；年化总数为163.1万户（市场预期140万户，4月134万户）显著超预期。3）海运费、原材料、汇率等成本端因素优化持续。 2% -3% -9% -14% -20% -25% 伴随加息放缓、通胀缓解，以及持续的低失业率及时薪上涨，美国居民消费能力有望逐步回升。跨境电商产业链Q2业绩望超预期；同时，当前海外渠道绝对库存有限，库销比较高，需求回暖有望催化渠道订单拐点出现。 分析师 于健 推荐：1）线上：跨境电商龙头【华凯易佰】【安克创新】【吉宏股份】，业绩回暖趋势显著；2）线下：修复弹性大、海外供应链管理能力优秀，市占率有望提升的【乐歌股份】【巨星科技】【格力博】。3）建议关注新股：【致欧科技】【赛维时代】（拟上市）。 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 线下零售： 1）小商品城从20年开始转型，从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，上有机制资源保证，下有市场化执行落地，目前成果初步呈现，趋势已然形成，平台增长路径清晰，长期持续看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势。继续推荐小商品城。2）孩子王收购乐友股权有利于完善现有市场布局，并有望在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，另外公司今年重点发力本地生活服务平台建设，有助于延长用户生命周期，巩固单客经济优势，建议关注孩子王。3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份，家家悦。4）关注低估值高分红的国企改革标的苏美达。 相关报告 1.《大促落下帷幕，消费温和复苏》2023-06-27 2.《美国5月零售额超预期，跨境电商修复逻辑持续》2023-06-27 3.《5月社零同比+12.7%，弱复苏态势延续》2023-06-16 风险提示： 宏观经济增长不及预期；国内疫情反复；海外通胀持续。 表1：重点公司投资评级: 1周观点：美宏观数据超预期，持续推荐跨境出口链 1.1Q1美GDP增速超预期，居民消费韧性凸显 23年一季度实际GDP年化季率终值上修至2%，超出市场预期的1.4%，较此前公布数据上修0.7pct。分部门看，消费支出及出口增长驱动此次超预期，抵消了企业库存下降。一季度美国消费者支出+4.2%，高于市场预期的3.8%其中耐用品支出+16.3%。 图1.23年一季度美国GDP增速超预期（十亿美元） 图2.5月美国失业率仍处于历史低位 工资增速维持高位，储蓄率回升，美国居民消费能力有望持续回暖。疫后美国私营企业员工时薪持续以5%左右增速同比提升，显著高于疫情前的3.5%左右水平，一定程度上缓解通胀带来的压力；23年初后美国居民储蓄率显著环比提升，5月美国居民储蓄率4.6%，环比+0.5pct。 图3.美国人均储蓄率环比回升 图4.美国员工工资持续5%左右同比增长 1.25月美国新房开工超预期，零售渠道补库在望 fV9UrU8YcZqVcWpOmNpO6MbPbRmOmMpNsRkPpPrOfQqQrMbRrQtMwMtOqPxNmQxO 美国5月新屋开工年化环比增长21.7%，显著反弹，创2016年10月以来最高增速。年化总数为163.1万户（市场预期140万户，4月134万户）显著超预期；5月建筑许可月率初值为5.2%，至折合年率149万套（市场预期142.5万套）。 伴随加息放缓、通胀缓解，海外房地产需求转暖、长期逻辑兑现；叠加成本端材料成本下降和供应链压力缓解，开发商预期有望更加乐观。当前海外渠道绝对库存有限，库销比较高，需求回暖有望催化渠道订单拐点出现。 图5.美国5月新屋开工年化月率环比增长21.7%，显著反弹（千套，%） 2本周行情回顾 本周（6.26-6.30）上证综指上涨0.13%，深证成指下跌0.29%。分板块看，跨境电商指数下跌4.96%，商贸零售指数下跌2.60%，纺织服饰指数上涨4.83%。年初至6月30日上证综指上涨3.65%，深证成指上涨0.10%，跨境电商指数上涨19.37%，商贸零售指数下跌23.44%，纺织服饰指数上涨3.30%。 图6.板块本周涨跌幅（%） 图7.板块年初至今涨跌幅（%） 商贸零售周下跌2.6%，位列申万一级板块第28名。本周大盘先抑后扬，板块间相对分化，纺织服饰、煤炭、电力设备领涨。零售板块下跌主要系：1）前期AIGC利好催化，跨境电商整体估值大幅提升，本周有所回调；2）内需恢复弱于预期，居民消费信心虽已小幅修复，但仍处于低位。目前经济处于弱复苏阶段，预计未来随着复苏趋势确认居民消费信心会不断强化，依托宏观经济复苏&企业业绩修复，整体零售板块具备上修动能。 图8.申万一级各板块周涨跌幅（%） 以个股来看，本周涨幅前五分别为*ST全新（+27.35%）、赫美集团（+15.65%）、重庆百货（+10.70%）、狮头股份（+7.40%）、红旗连锁（+7.16%）；其中重庆百货拟向重庆商社全体股东发行股份以合并重庆商社，催化估值提升；狮头股份上涨主要系股东上海远涪企业管理0.48亿股股份解除质押；红旗连锁上涨契合A股免税店概念，板块集体上涨；*ST全新、赫美集团上涨主要系交易层面驱动。 本周跌幅前五分别为焦点科技（-12.24%）、人人乐（-11.56%）、孩子王（-10.00%）、中国中免（-9.51%）、吉宏股份（-8.66%）；焦点科技下跌主要系AIGC概念股回调；孩子王下跌或系现金收购乐友国际65%股权议案通过，市场对此预期较为谨慎；人人乐、中国中免、吉宏股份下跌主系交易层面驱动。 图9.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%） 图10.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%） 3行业高频数据跟踪 消费者信心持续修复。本周美国红皮书商业零售同比0.5%（前值0.9%），环比下降0.4；6月美国密歇根大学消费者信心指数终值64.4，较6月初值上涨0.5，显著高于预期（63.9），达到四个月来最高，消费信心持续修复。 图11.美国红皮书商业零售额周度同比（%） 图12.美国密歇根大学消费者信心指数 出口成本优势延续。6月30日波罗的海干散货指数为1091点，同比-51.3%，周跌幅12.0%，得四周来最大周线跌幅；6月30日OPEC原油价格74.34美元/桶，周涨幅0.27%，各国央行持续加息的预期抑制油价上涨，预计短期内原油价格维持震荡态势。 图13.BDI指数下滑 图14.原油价格小幅上涨（美元/桶） 4投资建议 【跨境出口链】 消费驱动美国一季度GDP超预期，持续推荐跨境出口链机会：1）23年一季度美国实际GDP年化季率终值上修至2%，超出市场预期的1.4%，较此前公布数据上修0.7pct；其中，消费者支出+4.2%，高于市场预期的3.8%。2）美国5月新屋开工年化月率显著反弹，增长21.7%，创2016年10月以来最高增速；年化总数为163.1万户（市场预期140万户，4月134万户）显著超预期。3）海运费、原材料、汇率等成本端因素优化持续。 伴随加息放缓、通胀缓解，以及持续的低失业率及时薪上涨，美国居民消费能力有望逐步回升。跨境电商产业链Q2业绩望超预期；同时，当前海外渠道绝对库存有限，库销比较高，需求回暖有望催化渠道订单拐点出现。 推荐：1）线上：跨境电商龙头【华凯易佰】【安克创新】【吉宏股份】，业绩回暖趋势显著；2）线下：修复弹性大、海外供应链管理能力优秀，市占率有望提升的【乐歌股份】【巨星科技】【格力博】。3）建议关注新股：【致欧科技】【赛维时代】（拟上市）。 【线下零售】 1）小商品城从20年开始转型，从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，上有机制资源保证，下有市场化执行落地，目前成果初步呈现，趋势已然形成，平台增长路径清晰，长期持续看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势。继续推荐小商品城。 2）孩子王收购乐友股权有利于完善现有市场布局，并有望在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，另外公司今年重点发力本地生活服务平台建设，有助于延长用户生命周期，巩固单客经济优势，建议关注孩子王。 3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份，家家悦。 4）关注低估值高分红的国企改革标的苏美达。 5风险提示 1）宏观经济增长不及预期风险：若经济增长放缓，消费者信心及购买力下滑、消费需求受到抑制，零售行业经营将面临压力； 2）国内疫情反复风险：若国内疫情反复，则一定程度抑制出行消费； 3）海外通胀持续风险：若海外通胀持续高企，将影响海外需求，进一步影响跨境企业出口。