零售行业周报：美国5月零售额超预期，跨境电商修复逻辑持续

投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 商贸零售 沪深300 4% -1% -6% -11% -16% -21% 分析师于健 SAC证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师李跃博 SAC证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1.《5月社零同比+12.7%，弱复苏态势延续》2023-06-16 2.《海外需求结构性分化，跨境电商高景气延续》2023-06-12 3.《618预售表现不俗，期待消费复苏加速》2023-06-05 证券研究报告 零售行业周报 核心观点 美国零售额增速超预期，收入增长&CPI增速放缓背景下，海外消费韧性持续验证。 1）5月美国CPI超预期放缓，但核心通胀韧性仍在。美国5月CPI同比+4.05% （略低于市场预期的4.1%，前值4.9%），连续第11次下降，创2021年3月以来新低；CPI环比+0.1%（预期0.2%，前值0.4%）。 2）5月美国零售额增速超预期，同比+1.6%，环比+0.3%（预期-0.2%）。在持续通胀和利率上升环境下，美国居民消费仍具韧性。分品类看，可选品类环比有所改善，其中建筑材料和园林设备(2.2%)和汽车及零部件(1.4%)环比回升显著。 跨境出口链：1）线上：海外刚需韧性+供给格局优化+成本优化的行业β背景下，Q2跨境电商公司业绩修复有望持续，叠加AIGC技术的增效作用持续显现，有望进一步催化行业估值提升。持续推荐跨境电商+AI标的吉宏股份 （002803.SZ）、华凯易佰（300592.SZ）、焦点科技（002315.SZ），以及品牌跨境电商安克创新（300866.SZ）、乐歌股份（300729.SZ）；2）线下：关注左侧机会，推荐具备刚需属性、补库订单有望领先兑现的全球手工具龙头巨星科技 （002444.SZ），以及下游去库后业绩修复弹性大的创科实业（0669.HK）、泉峰控股（2285.HK）、大叶股份（300879.SZ）、格力博（301260.SZ）。 线下零售：1）孩子王公告拟收购乐友65%股权，有利于完善现有市场布局，并有望在商业模式、供应链资源、仓储物流及数字化应用整合等方面发挥协同效应，巩固行业龙头优势，另外公司今年重点发力本地生活服务平台建设，有助于延长用户生命周期，巩固单客经济优势，建议关注孩子王（301078.SZ）。2）小商品城从20年开始转型，从传统零售的人货场生态圈向贸易履约生态圈升级，上有机制资源保证，下有市场化执行落地，目前成果初步呈现，趋势已然形成，平台增长路径清晰，长期持续看好。另外受益“去美元化”浪潮，小商品城Q2以来跨境人民币业务加速推进，今年二区东新市场、CG平台等业务带来利润增量，预计Q2业绩有望延续Q1高增态势。继续推荐小商品城 （600415.SH）。3）经济弱复苏及消费降级趋势下，关注奥特莱斯、折扣零食业态，建议关注百联股份（600827.SH），家家悦（603708.SH）。4）关注低估值高分红的国企改革标的苏美达（600710.SH）。 风险提示：宏观经济增长不及预期；海外通胀持续；行业竞争加剧。 请阅读最后一页的重要声明！ 表1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值 （亿元） 收盘价 （06.26） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 300592 华凯易佰 74.84 25.88 0.76 1.41 1.74 19.99 18.35 14.87 增持 002315 焦点科技 127.70 41.02 0.98 1.20 1.50 18.38 34.18 27.35 增持 002803 吉宏股份 78.67 20.79 0.48 1.24 1.48 33.00 16.77 14.05 增持 002444 巨星科技 245.55 20.42 1.24 1.44 1.82 15.31 14.18 11.22 增持 600415 小商品城 464.12 8.46 0.20 0.44 0.44 26.20 19.23 19.23 增持 数据来源：wind数据，财通证券研究所 内容目录 1周观点：5月美国宏观数据超预期，关注消费能力修复4 1.15月美国CPI超预期放缓，居民消费能力有望回升4 1.25月美国零售额增速超预期，可选品类环比改善5 2本周行情回顾5 3行业高频数据跟踪7 4投资建议7 5风险提示8 图表目录 图1.5月美国CPI增速超预期放缓4 图2.5月美国各类消费品CPI增速情况4 图3.美国个人储蓄存款占可支配收入比例4 图4.美国员工工资持续5%左右同比增长4 图5.5月美国零售额同比增速（%）5 图6.5月美国各品类零售额增速情况5 图7.板块本周涨跌幅（%）5 图8.板块年初至今涨跌幅（%）5 图9.申万一级各板块周涨跌幅6 图10.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）6 图11.商贸零售主要标的年初至今涨跌幅（%）6 图12.美国红皮书商业零售额周度同比（%）7 图13.美国密歇根大学消费者信心指数7 图14.BDI指数上涨7 图15.原油价格小幅上涨（美元/桶）7 1周观点：5月美国宏观数据超预期，关注消费能力修复 1.15月美国CPI超预期放缓，居民消费能力有望回升 5月美国CPI超预期放缓，但核心通胀韧性仍在。5月美国CPI同比+4.05%（略低于市场预期的4.1%，前值4.9%），连续第11次下降，创2021年3月以来新低；5月CPI环比+0.1%（预期0.2%，前值0.4%）。5月核心CPI同比+5.3%（市场预期5.2%），环比连续第三个月上涨0.4%，符合市场预期。 分项来看，住宅、食品饮料CPI环比上涨0.2%，仍为美国物价上涨的最大贡献者；服装环比+0.3%、其它产品及服务环比+0.5%。能源（-3.6%）、交运（-1.7%）项出现大幅下跌，显著抵消其他分项的价格走高。 图1.5月美国CPI增速超预期放缓图2.5月美国各类消费品CPI增速情况 同比环比 10% 整体CPI 核心CPI能源 食品饮料住宅服装 交通运输医疗保健娱乐 通信与教育信息技术与硬件 计算机及3C其它 0.1% 0.4% 0.2% 0.2% 0.3% 0.1% -0.1% -0.2% -7.6% 0.5% 6.7% -7.6% -1.8% -1.8% 1.5% 4.6% 0.7% -1.7% -1.7% 3.5% 6.6% 6.8% -3.6% -11.3% 5.3% 4.1% 美国:CPI:季调:当月同比 美国:核心CPI:季调:当月同比 8% 6% 4% 2% 0% 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 CPI增速持续放缓，工资收入持续提升，美国居民消费能力有望回升。疫后美国私营企业员工时薪持续以5%左右增速同比提升，显著高于疫情前的3.5%左右水平，一定程度上缓解通胀带来的压力；23年初后美国居民储蓄率显著环比提升，4月储蓄率达4.1%。 图3.美国个人储蓄存款占可支配收入比例图4.美国员工工资持续5%左右同比增长 40% 30% 20% 10% 0% 10.0 美国:平均时薪:非农就业员工:私营企业:季调:当月同比% 美国:平均周薪:非农就业员工:私营企业:季调:当月同比% 5.0 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 0.0 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 1.25月美国零售额增速超预期，可选品类环比改善 5月美国零售额增速超预期，同比+1.6%，环比+0.3%（预期-0.2%），在持续通胀和利率上升环境下，美国居民消费仍具韧性。分品类看，可选品类环比有所改善。其中，建筑材料和园林设备(2.2%)和汽车及零部件(1.4%)环比回升显著。食品服务和饮料店(0.4%)、百货商店(0.4%)、家具店(0.4%)、食品和饮料店(0.3%)、运动、爱好、书及音乐商店(0.3%)以及电子和家用电器(0.2%)的购买量小幅改善。健康和个人护理、服装环比持平，加油站和杂货店的销售分别下降了2.6%和1.0%。 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 图5.5月美国零售额同比增速（%）图6.5月美国各品类零售额增速情况 环比同比 零售总计 商品零售总计 机动车及零部件店家具和家用装饰店电子和家用电器店 建材、园林设备和物料店食品和饮料店 保健和个人护理店 1.6% 0.7% 4.4% -6.4% -5.0% -0.9% 3.1% 7.8% 服装及服装配饰店 运动、爱好、书及音乐商店日用品商场 杂货店 无店铺商贩 食品服务和饮吧 -0.2% 1.2% 2.0% 4.6% 6.5% 8.0% 0.3% 0.4% -1.0% 0.3% 0.4% 0.0% -2.6% 0.0% 0.3% 2.2% 0.4% 0.2% 1.4% 0.3% 0.3% 加油站 -20.5% 数据来源：wind，财通证券研究所数据来源：wind，财通证券研究所 2本周行情回顾 本周（6.19-6.21）上证综指下跌2.30%，深证成指下跌2.19%。分板块看，跨境电商指数下跌1.27%，商贸零售指数下跌5.09%，纺织服饰指数下跌2.81%。年初至6月21日上证综指上涨3.52%，深证成指上涨0.39%，跨境电商指数上涨25.61%，商贸零售指数下跌21.39%，纺织服饰指数下跌1.45%。 图7.板块本周涨跌幅（%）图8.板块年初至今涨跌幅（%） 40.00% -1.27 -2.30-2.19 -2.81 -5.09 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 -4.00 -5.00 -6.00 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2023/012023/022023/032023/042023/052023/06 上证指数深证成指 跨境电商指数(申万）商贸零售(申万) 纺织服饰(申万) 商贸零售周下跌5.1%，位列申万一级板块第29名。本周交易日仅三天，大盘呈现明显的调整走势，仅有国防军工、汽车等四个板块实现收涨，主要系端午假期前，高位资金有避险需求，引发整体下跌。零售板块下跌预计主要系交易层面原因叠加消费复苏力度弱于预期。 图9.申万一级各板块周涨跌幅 -5.1% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 建筑材料 传媒商贸零售房地产社会服务食品饮料建筑装饰美容护理有色金属 非银石油石化医药生物轻工制造 钢铁交通运输 煤炭纺织服饰 银行综合 基础化工农林牧渔电力设备 电子环保 家用电器计算机机械设备公用事业 通信汽车 国防军工 -7% 数据来源：wind，财通证券研究所 以个股来看，本周涨幅前五分别为焦点科技（+9.86%）、苏美达（+7.52%）、海印股份（+2.45%）、中成股份（+1.52%）、若羽臣（+1.16%）；其中焦点科技上涨受益于AIGC概念催化估值提升；苏美达、中成股份上涨系国企改革概念热度提升；海印股份、若羽臣上涨主要系交易层面驱动。 本周跌幅前五分别为小商品城（-16.96%）、盛讯达（-11.82%）、丽人丽妆（-11.29%）、汇嘉时代（-9.50%）、中兴商业（-9.39%）；小商品城下跌幅度较大主要和获利盘短期兑现、公司发布可转债预案等有关。 9.86 7.52 2.45 1.52 1.16 -11.82-11.29-9.50-9.39 -16.96 图10.商贸零售主要标的本周涨跌幅（%）图11.商贸零售主要标的年初至今涨