电力设备行业研究周报：锂价下行对钠电成本优势的影响

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 锂价下行对钠电成本优势的影响 ——电力设备行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：锂价下行对钠电成本优势的影响 近期，碳酸锂价格大幅降低，深刻影响着业内人士对钠离子电池在成本方面优势，以及钠离子电池发展的看法，所以有必要对锂离子电池和钠离子电池的成本做详细分析。 在对锂离子电池和钠离子电池成本进行分析时,由于两种电池的生产工序相似,对于同样容量的单体电池来说,成本的差异主要在于电池的原材料和用量的不同。 目前二者成本相当。目前，碳酸锂价格约为30万元/吨，相应地，磷酸铁锂（LFP）电池的理论原材料成本约为0.43元/Wh。而目前Na-Cu-Fe-Mn-O钠离子电池的理论原材料成本也约为0.43元/Wh，两者成本相当。 未来钠离子电池降本压力大。今年，碳酸锂的价格曾跌到18万元/吨左右，随着 碳酸锂供给的增加，未来碳酸锂有望降到15万元/吨。在碳酸锂价格为15万元/ 吨时，磷酸铁锂电池成本为0.35元/Wh。若钠离子电池成本降到0.35元/Wh，则相当于Na-Cu-Fe-Mn-O正极材料价格由70元/kg降低到40元/kg，降本压力比较大。 投资策略： 目前钠离子电池产业不断发展壮大，随着产业规模的提升，钠离子电池成本将呈现逐渐下降的趋势。而且，钠离子电池低温性能和倍率性能好，在启动电源领域十分适用，是对锂离子电池的良好补充，也可以与锂离子电池混用，未来可以占据一定市场，建议关注在钠离子电池产业链中技术领先，量产节奏领先的公司，比如宁德时代和传艺科技。 市场回顾： 电力设备行业本周涨跌幅为-3.75%，在申万31个一级行业中，排在第27位。 电力设备行业本周跑输沪深300。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-1.98%，-2.16%，-2.44%和-2.74%。 在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-4.81%，-5.87%，-4.69%，-2.64%，-3.36%和-2.71%。 电池版块周涨幅前五个股分别为：赢合科技，保力新，正业科技，天力锂能，信德新材。 电池版块周跌幅前五个股分别为：德方纳米，天赐材料，利元亨，南都电源，派能科技。 行业热点： 上海市印发《上海交通领域氢能推广应用方案（2023-2025年）》。风险提示： 新能源车销量不及预期。 评级增持（维持） 2023年07月23日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘宁研究助理 SAC执业证书编号：S1660122090007 行业基本资料 股票家数357 行业平均市盈率21.2 市场平均市盈率11.57 行业表现走势图 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 23-04 23-05 23-06 23-07 -35% 电力设备(申万)沪深300 资料来源：Wind,申港证券研究所 相关报告 1、《电力设备行业研究周报：上半年动力电池装机量稳步增长》2023-07-17 2、《电力设备行业深度研究：氢能“绿色低碳+能源安全”的战略选择》2023-07-12 3、《电力设备行业研究周报：新技术加速落地把握新技术投资机会》2023-07-10 内容目录 1.每周一谈：锂价下行对钠电成本优势的影响3 2.电新行业本周市场行情回顾5 3.锂电行业重点材料价格数据7 4.行业重要新闻事件8 5.风险提示8 图表目录 图1：碳酸锂价格（万元/吨）对LFP电池成本的影响4 图2：层状氧化物价格（元/kg）对钠离子电池成本的影响5 图3：本周各行业涨跌幅6 图4：重点指数周涨跌幅6 图5：电力设备版块周涨跌幅6 图6：电池版块周涨幅前五6 图7：电池版块周跌幅前五6 图8：碳酸锂和单水氢氧化锂价格（万元/吨）7 图9：电池价格（元/Wh）7 图10：正极材料价格（万元/吨）7 图11：锂盐价格（万元/吨）7 图12：国产中端不同规格隔膜价格（元/平方米）7 图13：电解液价格（万元/吨）7 表1：钠离子电池与锂离子电芯主要材料对比3 表2：磷酸铁锂正极材料与碳酸锂价格的关系3 表3：100Ah磷酸铁锂电池主要原材料成本计算4 表4：100Ah钠离子电池主要原材料成本计算4 1.每周一谈：锂价下行对钠电成本优势的影响 近期，碳酸锂价格大幅降低，深刻影响着业内人士对钠离子电池在成本方面的优势，以及钠离子电池发展的看法，所以有必要对锂离子电池和钠离子电池的成本做详细分析。 在对锂离子电池和钠离子电池成本进行分析时,由于两种电池的生产工序相似,对于同样容量的单体电池来说,成本的差异主要在于电池的原材料和用量的不同。表1为钠离子电池与锂离子电的主要材料对比。 目前二者成本相当。目前，碳酸锂价格约为30万元/吨，相应地，磷酸铁锂（LFP）电池的理论原材料成本约为0.43元/Wh。而目前Na-Cu-Fe-Mn-O钠离子电池的理论原材料成本也约为0.43元/Wh，两者成本相当。 未来钠离子电池降本压力大。今年，碳酸锂的价格曾跌到18万元/吨左右，随着碳 酸锂供给的增加，未来碳酸锂有望降到15万元/吨。在碳酸锂价格为15万元/吨时， 磷酸铁锂电池成本为0.35元/Wh。若钠离子电池成本降到0.35元/Wh，则相当于 Na-Cu-Fe-Mn-O正极材料价格由70元/kg降低到40元/kg，降本压力比较大。 投资建议：目前钠离子电池产业不断发展壮大，随着产业规模的提升，钠离子电池成本将呈现逐渐下降的趋势。而且，钠离子电池低温性能和倍率性能好，在启动电源领域十分适用，是对锂离子电池的良好补充，也可以与锂离子电池混用，未来可以占据一定市场，建议关注在钠离子电池产业链中技术领先，量产节奏领先的公司，比如宁德时代和传艺科技。 表1：钠离子电池与锂离子电芯主要材料对比 项目 钠离子电池 锂离子电池 正极材料 Na-Cu-Fe-Mn-O Li-Ni-Co-Mn-O或磷酸铁锂（LFP） 正极集流体 铝箔 铝箔 电解质材料 NaPF6-EC-DMC LPF6-EC-DMC 负极材料 无定形碳 石墨 负极集流体 铝箔 铜箔 资料来源：方铮等《室温钠离子电池技术经济性分析》，申港证券研究所 表2：磷酸铁锂正极材料与碳酸锂价格的关系 主要原料 每吨LFP原料用量（吨） 单价（万元/吨） 单吨成本（万元/吨） 成本占比 碳酸锂 0.25 30 7.5 77% 磷酸铁 0.97 1.2 1.2 12% 主要原料成本合计 8.7 89% 直接人工成本 0.1 1% 平均制造费用 0.4 5% 其他成本 0.3 3% 折旧 0.2 2% 主要原料 每吨LFP原单价（万元/吨）单吨成本（万元/吨） 料用量（吨） 成本占比 合计成本9.7100% 资料来源：湖南裕能《年产8万吨纳米级磷酸铁锂项目公示书》，湖南裕能《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，Wind，申港证券研究所 表3：100Ah磷酸铁锂电池主要原材料成本计算 材料品名 单位 总用量（/100Ah） 单价/元 总价（元/100Ah） 成本（元/Wh） 成本百分比 磷酸铁锂 kg 0.714 97 69.4 0.217 50.5% 炭黑（正极） kg 0.031 35 1.1 0.003 0.8% 水系黏结剂（正极） kg 0.031 40 1.2 0.004 0.9% 铝箔 kg 0.129 36 4.6 0.015 3.4% 隔膜m25 2.5 12.3 0.038 8.9% 电解液 kg 0.5 30 15.0 0.047 10.9% 石墨 kg 0.333 35 11.5 0.036 8.4% 炭黑（负极） kg 0.014 35 0.5 0.002 0.4% 水系黏结剂（负极） kg 0.014 40 0.6 0.002 0.4% 铜箔 kg 0.213 100 21.3 0.067 15.5% 合计 137.4 0.43 100.0% 资料来源：方铮等《室温钠离子电池技术经济性分析》，鑫椤锂电公众号《复合集流体要取代传统锂电铜铝箔？》，Wind，申港证券研究所注：磷酸铁锂单价由表2所得 图1：碳酸锂价格（万元/吨）对LFP电池成本的影响 0.49 LFP电池成本（元/Wh） 0.46 0.43 0.40 0.37 0.35 0.32 0.29 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 403530252015105 资料来源：申港证券研究所跟据表2和表3测算 材料品名单位 总用量（/100Ah） 单价/元 总价（元/100Ah） 总价（元/Wh） 成本百分比 Na-Cu-Fe-Mn-O kg 1 70 70 0.219 51.1% 炭黑（正极）kg 0.043 35 1.5 0.005 1.1% 油系黏结剂（正极）kg 0.043 135 5.8 0.018 4.2% 铝箔kg 0.108 36 3.9 0.012 2.8% 隔膜m2 4.2 2.5 10.3 0.032 7.5% 电解液 kg 0.5 45 22.5 0.070 16.4% 无定形碳 kg 0.44 40 17.6 0.055 12.9% 炭黑（负极） kg 0.019 35 0.7 0.002 0.5% 表4：100Ah钠离子电池主要原材料成本计算层状正极 材料品名 单位 总用量（/100Ah） 单价/元 总价（元/100Ah） 总价（元/Wh） 成本百分比 水系黏结剂（负极） kg 0.019 40 0.8 0.002 0.6% 铝箔（负极） kg 0.108 36 3.9 0.012 2.8% 合计 / / / 136.9 0.43 100.0% 资料来源：方铮等《室温钠离子电池技术经济性分析》，Wind，高工钠电峰会，蓝鲸财经，申港证券研究所注：隔膜价格假设与锂离子电池用隔膜相同 图2：层状氧化物价格（元/kg）对钠离子电池成本的影响 0.43 钠离子电池成本（元/Wh） 0.41 0.40 0.38 0.37 0.35 0.33 0.32 0.30 0.44 0.42 0.40 0.38 0.36 0.34 0.32 0.30 0.28 706560555045403530 资料来源：申港证券研究所根据表4测算 2.电新行业本周市场行情回顾 电力设备行业本周涨跌幅为-3.75%，在申万31个一级行业中，排在第27位。 电力设备行业本周跑输沪深300。本周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-1.98%，-2.16%，-2.44%和-2.74%。 在细分版块中，电机II、其他电源设备II、光伏设备、风电设备、电池和电网设备涨跌幅分别为-4.81%，-5.87%，-4.69%，-2.64%，-3.36%和-2.71%。 电池版块周涨幅前五个股分别为：赢合科技，保力新，正业科技，天力锂能，信德新材。 电池版块周跌幅前五个股分别为：德方纳米，天赐材料，利元亨，南都电源，派能科技。 图3：本周各行业涨跌幅 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 房地产建筑材料农林牧渔轻工制造商贸零售纺织服饰基础化工食品饮料美容护理交通运输 环保社会服务医药生物 钢铁家用电器建筑装饰 综合非银金融有色金属 银行汽车 石油石化公用事业机械设备国防军工 煤炭 电力设备 电子传媒计算机通信 -8.00% 资料来源：Wind，申港证券研究所 图4：重点指数周涨跌幅图5：电力设备版块周涨跌幅 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% -3.50% -4.00% -3.75% 沪深300上证指数深证成指创业