新股专题：新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件

2023年07月23日 策略类●证券研究报告 新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件 新股专题 投资要点新股周观点：受制于大盘风险偏好的剧烈扰动，新股热度暂时略有降温；但从新股时间维度和周期指标体系均显示当前尚未有见顶信号，结合周度新股情绪指标虽略降但依旧保持稳定，后市新股预计依旧具备相对活跃可能。 从注册制新股数据来看，周度情绪指标上周降至42.7%、且7月以来首次出现单只新股首日破发幅度达约20%，结合2023年上市新股在上周仅2成实现周内正收益；可能来说，正如我们在上期周报提示，大盘风险偏好是新股板块当前需要重视的变量之一；上周伴随大盘风险偏好出现剧烈扰动，此前已经连续二周表现较为火热的新股情绪也受到拖累、出现了边际降温迹象。而短期来看，基于二点因素我们倾向于认为上周出现的新股情绪降温或是暂时的；一方面，注册制新股情绪指标虽周度有所下降，但依旧维持在周期中性区间上方、凸显周度新股情绪保持稳定，同时当前月度新股周期指标体系也暂时没有见到明显的顶部信号；另一方面，从新股和其他双创板块比较，近端新股较双创板块的估值比上周出现攀升，或代表市场对于新股的关注度依然相对较高。因此，预计后市新股板块依旧有相对活跃可能，新股周期向上预计短期内也将会继续演绎；只是在操作层面，还是强调需要平衡定价充分性和情绪催化弹性。建议二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 上周新股表现： （1）新股发行表现：上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，3只科创板、3只创业板、1只主板。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约55.4X、环比出现上行；预计主要原因或系行业结构性因素，及个股发行定价逐渐充分的现状未改。（2）上周上市新股表现：1）首先，打新收益来看，上周科创创业注册制新股首日平均涨幅42.7%，新股情绪较上周边际略有降温；同时，从破发率来看，上周9只注册制新股有2只出现破发，破发率略有提升、且一只新股破发幅度接近20%；可能大盘风险偏好再降还是对于新股情绪造成了一定扰动，当然，整体新股情绪依旧处于中性略微偏高区位。具体到个股，上周定价发行且发行市盈率次低的高认知度“果链”新股智信精密表现较优，首日涨幅高达116.7%；而相对而言，发行市盈率最高的两只新股航材和埃科，分别对应于上周两只首日破发新股。2）其次，从二级市场投资收益来看，上周即期上市新股平均收益为-5.1%，超过半数的上周即期新股首日之后的短暂交易日继续震荡休整，主要原因或还是由于新股首日再定价相对充分、而大盘风险偏好未能抬升又限制了新股暂时的活跃高度。（3）2023年至今上市新股表现：从23年以来上市的新股本周涨跌来看，平均涨幅为-4.3%，约有20.3%的新股出现上涨。其中，涨幅居前的大多集中于此前调整相对充分且有事件催化的新股板块，同时，大多涨幅居前的新股绝对市盈率相对不高；而跌幅居前的则主要集中于此前股价或首日再定价曾有较为充分表现的新股标 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告新股投资热度继续攀升，主题演绎轮转不休-新股周报2023.7.16新股热度边际升温，但受制于整体风险偏好或继续分化走势-新股周报2023.7.9新股上行趋势未改，但细节变化或已经出现-新股周报2023.7.2新股上行周期已至半途，波动预计增加但趋势或未改-新股周报2023.6.25新股情绪或保持稳定，二级市场表现趋于好转-新股周报2023.6.18 的，且伴随着大盘剧烈波动、近期主题或事件催化预期恐有减弱。 本周申购/询价： （1）本周共有11只沪深新股完成申购待上市；其中，10只为科创板及创业板注册制新股，1只为主板注册制新股。短期来看，由于当前首日再定价整体还是趋向充分，即期新股在大盘风险偏好未能明显抬升背景下震荡可能还是较为剧烈，建议优先关注首日表现相对不那么充分、或首日定价已经经过一定幅度快速消化，且有一定主题或事件催化预期的标的。以已完成了申购且尚未上市的注册制新股情况来看，假设以2022年归母净利润计算，科创板创业板注册制新股平均发行市盈率（算术平均）为45.5X。 （2）本周共有7只沪深新股开启申购；其中，6只为科创创业注册制新股,1只为主板新股。虽然上周新股首日涨幅边际略有下行，但当前新股破发比例总体相对不高、且近三周均有新股实现100%首日涨幅，建议对于新股申购继续保持适当关注。 （3）本周共有6只沪深新股开启询价；其中，蓝箭电子有部分的先进封装业务，威力传动为风电领域减速器领先厂商，建议定价合理前提下适当关注。 本周股票池（股票池详见正文）： （1）本期调入昊帆生物。 （2）短期建议两方向布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。具体标的上，建议适当关注包括日联科技、华曙高科、常青科技、慧智微、中芯集成、安杰思、西高院等新股。 （3）以中期投资来看，我们建议关注中复神鹰、鼎泰高科、骄成超声、富创精密、钜泉科技等个股的可能投资机会。 风险提示：新股历史波动规律可能发生变化、数据统计可能存在偏差、系统性风险冲击、市场情绪急剧变化、上市公司业绩风险等。 内容目录 一、新股观点：新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件4 二、上周新股表现5 （一）新股发行表现：招股节奏略有恢复，大市值公司发行提速5 （二）新股上市表现：受制于大盘风险偏好扰动，新股情绪边际略有降温6 1、上周上市新股表现6 2、2023年上市新股表现7 三、本周即将申购/询价/上市新股8 四、建议关注新股一览12 五、风险提示14 图表目录 图1：科创板首发市盈率变化4 图2：创业板首发市盈率变化4 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今）5 图4：注册制新股首日涨跌幅变化5 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股）6 表2：上周网下询价一览6 表3：上周上市新股首日及首周表现(未列出北证新上市个股)7 表4：上周涨跌幅排名前10位、排名末10位的2023年至今上市沪深新股8 表5：本周即将申购/询价/上市的沪深新股一览（公布日期截止到2023年7月21日）8 表6：本周即将上市的新股业绩指标一览（含公布上市或已经完成网上申购的个股）9 表7：本周即将申购/询价新股业绩指标一览9 表8：建议关注的近端股票（近三、四个月上市的新股板块）12 表9：建议关注的次新股票（2021年至2023年1月上市的次新板块）13 一、新股观点：新股热度因外部扰动略降，但依旧具备活跃条件 从注册制新股数据来看，周度情绪指标上周降至42.7%、且7月以来首次出现单只新股首日破发幅度达约20%，结合2023年上市新股在上周仅2成实现周内正收益；可能来说，正如我们在上期周报提示，大盘风险偏好是新股板块当前需要重视的变量之一；上周伴随大盘风险偏好出现剧烈扰动，此前已经连续二周表现较为火热的新股情绪也受到拖累、出现了边际降温迹象。而短期来看，基于二点因素我们倾向于认为上周出现的新股情绪降温或是暂时的；一方面，注册制新股情绪指标虽周度有所下降，但依旧维持在周期中性区间上方、凸显周度新股情绪保持稳定，同时当前月度新股周期指标体系也暂时没有见到明显的顶部信号；另一方面，从新股和其他双创板块比较，近端新股较双创板块的估值比上周出现攀升，或代表市场对于新股的关注度依然相对较高。因此，预计后市新股板块依旧有相对活跃可能，新股周期向上预计短期内也将会继续演绎；只是在操作层面，还是强调需要平衡定价充分性和情绪催化弹性。建议二条主线布局；一是前序新股下行周期末段或本轮上行周期前段，部分经过适当休整的近端人气新股，同时具备事件主题或业绩催化；二是近期上市，首日定价尚有空间或首日股价经过快速调整消化，有事件或主题等情绪催化预期的新股标的。 （本节下述“注册制新股”，特指科创板和创业板注册制新股） 首先，从发行市盈率来看，7月注册制新股发行市盈率绝对值较上月并未有明显变化。7月至今，共上市注册制新股13只；1）科创板来看，共上市科创板新股6只，平均发行市盈率64.5X，较6月科创板新股平均发行市盈率69.7X略有下行；2）创业板来看，共上市创业板新股16只，平均发行市盈率为43.6X，比较6月创业板新股平均发行市盈率43.2X、平均发行市盈率基本持平。 图1：科创板首发市盈率变化图2：创业板首发市盈率变化 资料来源：Wind，华金证券研究所资料来源：Wind，华金证券研究所 其次，从注册制新股开板市盈率比较来看，7月开板市盈率较6月基本持平。7月至今，注册制新股平均开板市盈率为73.4X（剔除极值修正后），较6月注册制新股开板市盈率74.8X（剔除极值修正后）基本持平。但假设区分科创板和创业板来看，科创板由于行业结构性影响、及7 月至今上市数量相对较少，开板市盈率较6月有明显下滑；而创业板7月开板市盈率接近70X， 较6月创业板开板市盈率52.4X明显上行，正如我们此前所述，仅以创业板来看新股定价已经恢复到区间中位以上水平。 图3：注册制新股开板市盈率历史变化（2019年7月至今） 资料来源：Wind，华金证券研究所 第三，从注册制新股首日涨跌幅来看，7月注册制新股首日平均涨幅为48.8%，较上月明显上行。7月至今，注册制新股平均首日涨幅为48.8%，较6月注册制新股平均首日涨幅32.2%明显抬升，月度新股情绪出现升温。而假设从周度来看，上周注册制新股平均首日涨幅为42.7%，较此前交易周注册制新股平均首日涨幅55.9%，周度情绪略有降温；预计主要原因或系大盘风险偏好再度出现急剧下降、叠加成交量萎缩带来的信心压制，拖累了此前已经连续二周处于较高热度的新股情绪；但比较而言，新股活跃度较整体大市或还是略好一些，近端新股估值较双创板块估值在上周呈现走高或可见一斑。 图4：注册制新股首日涨跌幅变化 资料来源：Wind，华金证券研究所 二、上周新股表现 （一）新股发行表现：招股节奏略有恢复，大市值公司发行提速 上周，共有7只沪深两市新股网上申购，其中，3只科创板、3只创业板、1只主板。从上周网上申购的新股情况来看，1）平均发行市盈率为52.5X,其中，威迈斯发行市盈率最高、达73.98X；2）平均网上申购中签率为0.0386%，其中，浙江荣泰网上中签率最高、达0.0526%。以科创创业注册制新股来看，平均发行市盈率约55.4X、环比出现上行；预计主要原因或系行业结构性因素，及个股发行定价逐渐充分的现状未改。 上周共有4只沪深两市新股开展网下询价，1只为科创板、3只为创业板；其中，2只新股已出询价结果，分别为金凯生科（发行市盈率为31.73X）、长华化学（发行市盈率为44.47X）。 上周有8只沪深两市新股开启招股，其中，2只科创板，5只创业板、1只主板。 所属行业 申购代 发行总量网上发行发行市盈网上申购 表1：上周网上申购一览（不含北证申购新股） 股票代码 股票简称 网上申购日发行价（申万 码 （万股） 量（万股） 率 中签率% 2021） 301371.SZ 敷尔佳 2023-07-20 301371 55.68 4,008 1,563 29.07 0.0332 美容护理 688646.SH 逸飞激光 2023-07-19 787646 46.80 2,379 761 65.40 0.0433 机械设备 603119.SH 浙江荣泰 2023-07-19 732119 15.32 7,000 5,600 35.58 0.0526 汽车 301172.SZ 君逸数码 2023-07-17 301172 31.33 3,080 1,370 54.65