建筑材料行业周报：政策瞄准高线级城市及改善需求，期待供需共振激活市场

本周重点事件及观点：1）城中村改造或优化改善类住宅供给，期待供需共振激活市场交易。7月21日，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。我们认为虽然总量上看中国地产短缺时代已经过去，但以8个超大城市和11个特大城市为代表的高线级城市的改善性住房需求仍存结构性短缺，特别是中心城区的改善性住宅供给短缺尤为严重，政策多次提及城中村改造，并鼓励和支持民间资本参与，以市场化为主导的城中村集体土地开发，或将在中心城区地段创造优质改善供给，助推改善需求释放，进而盘活地产交易。下一步政策放开的重点或在需求端，期待供需共振激活市场。2）七部门部署城镇老旧小区改造，靠前谋划2024年改造计划。7月18日，住建部等七部门印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》（下称《通知》），部署各地扎实推进城镇老旧小区改造计划实施，《通知》明确，要扎实抓好“楼道革命”、“环境革命”和“管理革命”等3个重点，对拟改造的城镇老旧小区开展全面体检，找准安全隐患和设施、服务短板。依据体检结果和居民意愿，按照可感知、可量化、可评价的工作标准，“一小区一对策”合理确定改造内容、改造方案和建设标准。同时，要按照“实施一批、谋划一批、储备一批”原则，尽快自下而上研究确定2024年改造计划。3）6月地产修复动能放缓，基建投资维持韧性。据国家统计局数据，6月全国固定资产投资增速回升反弹，单6月YoY+3.1%（追溯调整，前值+1.6%）；基建投资维持韧性，单6月YoY+6.4%（追溯调整，前值+4.9%）。地产方面，地产投资延续低迷，单6月YoY-10.3%（追溯调整，前值-10.5%）；销售低位负增，销售面积单6月YoY-18.2%（追溯调整，前值-3.0%）；新开工面积单月同比降幅扩大，单6月YoY-30.3%（追溯调整，前值-27.3%）；各项地产数据中仅竣工端仍保持高增速，单6月YoY+16.3%（追溯调整，前值+24.4%）。工业生产方面，6月水泥需求淡季，延续量减价跌；玻璃累库降价，原燃料降价一定程度缓解成本压力。 图表：部分超大及特大城市开展城中村改造情况 当前我们对建材行业整体判断：品牌建材C端强于B端；基建需求强于地产；玻纤行业底部明确。 政策宽松基调不变》（20230507） 玻纤：23Q2整体需求疲弱，风电纱需求高增拉动龙头产销改善。本周缠绕直接纱2400tex均价3970元/吨（环比-30，同比-1680）；电子纱G75均价7900元/吨（环比持平，同比-1650）；电子布主流报价维持3.2-3.3元/米。供给端，预计23年粗纱、电子纱有效供给增速放缓。季度边际看，我们预计23Q1-24Q2粗纱新增供给可控，分别为+1.0/+4.4/-3.4/+3.0/+9.7/+6.4万吨/季，23Q1-24Q2电子纱新增供给有限，分别为+0.6/+0.4/+1.3/0/+1.3/0万吨/季，整体冲击有限。从需求端来看，预计23年玻纤需求稳健增长，风电、基建有望成为主要拉动力量。据卓创资讯，6月末行业库存85.0万吨，环比+8.5%。 当前时点下，我们判断行业尾部厂商已较难实现盈利，粗纱、电子纱正逐步筑底；受益于产品结构高端化，龙头企业底部竞争优势有望扩大，详见我们发布的《玻纤行业深度：粗纱筑底静待回升，电子纱上扬弹性可期》。持续重点推荐玻纤龙头中国巨石、中材科技、长海股份、山东玻纤。 品牌建材：成本向下，格局优化，降本增效，23H1业绩稳步修复。据Wind数据，本周30大中城市商品房成交面积199.4万平米（周环比+3.9%）。其中，一线城市成交面积58.4万平米（周环比-0.6%），二线城市成交面积90.1万平米（周环比-10.0%），三线城市成交面积50.9万平米（周环比+51.8%）。从板块23H1业绩预告披露情况看：1）23H1需求端复苏已经开始，C端和行业供给出清明显的龙头迎来收入增速的拐点；2）毛利率拐点已现，核心原料价格降幅大的企业毛利率同比提升幅度大，同时C端优势明显的企业毛利率同比提升幅度大。我们认为板块正在演绎出新一轮的发展范式，需求端的驱动力将由之前的地产新建拉动，转换至C端渠道拓展和多品类扩张拉动收入增长，供给端的驱动力来自于行业供给出清和格局优化带来的行业集中度提升。龙头企业率先复苏，强者恒强。展望全年：1）23Q1积压需求释放后销售转弱，期待增量政策出台托底市场：据克而瑞数据，23年6月，重点30城供应虽有反弹，环比上升34%，但从绝对规模来看，仍为近5年来同期新低。成交环比下挫9%，同比下降25%，上半年累计同比上涨17%，增幅较上月收窄13个百分点。企业层面，TOP100房企6月单月业绩环比增长8.5%，环比增幅处于历年同期的最低水平；同比降低28.1%，单月业绩增速由正转负，6月业绩规模低于去年同期；累计业绩同比微增0.2%，增幅较前两月有明显回落。整体来看，23年以来中国房地产行业虽然有一定的修复预期，但在供需两端制约之下，上半年市场和企业表现相对平淡、楼市复苏动能放缓，6月未迎来预期中的止跌行情。Q2销售表现看复苏基础仍不牢固，当前居民购房预期转弱，同时购买力在刚需释放完毕后有所下滑，市场亟待需求端政策出台提振信心；2）“保交房”、“三支箭”等政策继续落地推动，23年全年我们预计地产竣工改善具备高确定性（23年1-6月竣工同比+19%）；3）看好有小B端和C端渠道优势的品牌建材企业率先复苏：此轮复苏与往轮最大不同，在于因减值计提、精装集采退潮等原因导致部分企业资产负债表受损，渠道资源积累失效。 特别是缺乏C端现金流支撑基础的企业，在当前复苏环境下资产负债表扩表和费用投入的能力有限。往后看，销售复苏带来的资金改善以及保交楼政策落地推动或将释放竣工积压需求，二手房和毛坯装修的流量入口扩大，在C端和小B端有基础，新形势下有渠道开拓能力的企业将率先展现收入和利润修复；4）业绩复苏节奏角度看，进入23Q2，基数的走低也将释放利润弹性空间。结合以上投资观点，贝塔端看竣工修复，阿尔法端看龙头企业业绩率先修复，考虑估值性价比匹配，我们推荐【东方雨虹】、【伟星新材】、【北新建材】、【三棵树】、【坚朗五金】、【蒙娜丽莎】、【科顺股份】、【东鹏控股】、【亚士创能】等，关注【箭牌家居】。 药用玻璃：中硼硅加速升级放量，成本下降促成长与周期共振。一致性评价+集采稳步推进下，中硼硅升级放量可期，关联审批制度下，行业加速向头部集中。从赛道看，模制瓶参与者有限，竞争格局优异；管制瓶受益玻管国产替代突破，盈利水平有望提升。 重点推荐模制瓶龙头山东药玻，公司产品升级+降成本，远期成长空间广阔，短期成长确定性亦强。一致性评价与集采稳步推进下，公司大单品中硼硅模制瓶持续平稳放量，高毛利支撑公司成长持续兑现。在顺周期难见拐点情况下，药玻产品升级逻辑攻防属性兼备，叠加原燃料成本回落趋势显著，公司盈利弹性释放可期，详见我们7月12日发布的《山东药玻深度：行业龙头厚积薄发，中硼硅升级续写成长》。同时，我们也建议关注自管制瓶横向扩张至模制赛道的力诺特玻。 看好浮法玻璃在保交楼竣工修复+产能收缩下的阶段性价格上行机会。本周玻璃价格略涨，库存环比继续下降：本周浮法玻璃均价1930元/吨（周环比+27），周末行业库存4642万重箱（周环比-444），玻璃在产产能为17.0万t/d（周环比+2150t/d）。本周浮法玻璃市场成交良好，多地库存削减明显，带动价格小幅走高。整体看，当前浮法厂涨价仍显谨慎，主要受当前利润情况尚可，库存承压下存降库需求及长期预期欠佳影响。近期整体看，南方区域下游在手订单稍有好转，带动中下游有一定囤货情况，进而带动浮法厂降库。后期市场看，目前销区部分厂家库存偏高，但下游备货量仍偏低，短期产销预期尚可，部分地区价格或仍有小涨。本周中国耀华玻璃集团有限公司950T/D山海关一线7月16日新点火；湖北亿钧耀能新材有限公司一线600T/D产线于7月18日点火复产； 河源旗滨硅业有限公司600T/D产线于7月19日点火复产。我们预计在当前价格下，行业普白品种基本恢复盈利。展望后市，旺季来临后原片需求望继续改善，行业产能已降至相对低位平台，地产中长期需求预期欠佳下预计企业复产仍偏谨慎；看好后续供给端收缩叠加竣工需求修复后，供需错配为价格带来的阶段性上行机会。重点推荐旗滨集团，建议关注信义玻璃、南玻A等。 光伏玻璃方面：a.压延玻璃，供给政策收紧下，行业产能投放或低于预期，看好光伏玻璃价格低位向上弹性。本周3.2mm镀膜主流报价25.25元/平（环比持平）；库存天数约25.3（环比-1.6%）；在产产能9.1万t/d（环比+600t/d）。近期组件招标量高于往年同期，随终端电站项目启动，需求望逐步向好。伴随行业库存持续去化，后续光伏玻璃价格仍有向上弹性，行业盈利低位具备改善空间。受益于光伏β向上，推荐旗滨集团（23年为光伏玻璃产能落地大年，且良品率已有明显提升），建议关注福莱特、信义光能、南玻A、洛阳玻璃。b.TCO玻璃，下游薄膜电池龙头扩产进程加速，钙钛矿产业化加速（目前国内已有数条百兆瓦钙钛矿产线投产，多条百兆瓦产线、GW级产线计划中），TCO玻璃重点受益，建议关注金晶科技。 23Q2建筑业景气度下行拖累水泥需求，行业盈利承压。23年5-6月建筑业PMI指数分别为58.2%、55.7%，环比1-4月下行。水泥估值低位下，叠加需求预期改善，存阶段性估值修复机会；减水剂看基建拉动+市占率提升+功能性材料打开成长空间。本周全国水泥市场价格环比回落1%。价格下调区域主要是京津冀、江西、重庆、贵州和甘肃等地，幅度10-20元/吨；价格上涨区域是四川，幅度30元/吨。7月下旬，受降雨和台风天气影响，国内水泥市场需求环比继续减弱，全国重点地区水泥企业出货率约为53%，同比回落11个百分点。价格方面，虽然受益于错峰生产和限电减产，水泥库存有所降低，但整体库存仍保持在75%，市场供需矛盾暂未缓解，加之企业间竞争激烈，致使价格继续下行。全国水泥库容比75.0%，环比-1.3pct，同比+0.4pct；出货率为52.8%，环比-1.3pct，同比-10.7pct。当前水泥板块0.8xPB，PB估值已处于历史较低位，龙头海螺水泥22年股息率5.4%，板块存阶段性估值修复机会。展望23年，基建支撑+地产修复，水泥需求望弱复苏。中长期看双碳政策及能耗双控促行业格局优化，龙头企业积极布局骨料、商混等市场贡献成长性。重点关注格局比较好的华东区域，推荐海螺水泥、华新水泥、天山股份、上峰水泥，建议关注中国建材、万年青、塔牌集团。混凝土减水剂成长性更优，推荐龙头α突出的苏博特，看好公司受益基建拉动+毛利率抬升+功能性材料打开成长空间。建议关注垒知集团。 安全建材板块持续推荐志特新材、震安科技、青鸟消防。1）志特新材：行业当前处铝模渗透率提升+小企业加速出清时期，公司具备强管理和优服务等优势，在国内外布点扩产和品类延伸支持下市占率有望持续提升，中长期具备成长性。伴随23Q1爬架业务业绩拖累影响消退，后续公司业绩望逐步好转。详见我们1月7日发布的《志特新材深度：受益铝模板渗透率提升，强管理+优服务构筑领先优势》。2）震安科技：预计立法打开建筑减隔震15倍市场空间，震安是核心受益。立法落地受财政压力等扰动因素影响，节奏放缓但不会缺席，静待订单落地推动业绩释放。3）青鸟消防：作为消防报警龙头，内生+外延高速成长。强研发+高效渠道+芯片自给+强品牌综合竞争力强大，已全面布局疏散、工业消防报警等潜力高增赛道，公司定增成功落地，中集集团作为产业资本成第三大股东，将在工业、储能和海外市场等多个方向赋能公司发展，定增落地，股东和资金实力再加强，青鸟腾飞发展加速度。 风险提示：宏观经济下行风险；需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时风险。 本周行情回顾 本周（2023/7/17-2023/7/21）建筑材料板块（SW）涨跌幅为2.56%，沪深300指数涨跌幅为-1.98%，超额收益为4.54%。 个股方面，在中泰建材重