政策半月观：年中政治局会议4大前瞻

宏观定期 政策半月观—年中政治局会议4大前瞻 近半月，7.19促进民营经济发展31条发布，7.14央行发布会提及多项可能的政策，国务院、发改委继续召开平台企业、民企常态化座谈会等。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2023.7.10-7.23）的政策跟踪 核心结论：紧盯月底可能召开的年中政治局会议，一句话：“信心比黄金重要，形势比人强”。一、总体看，近半月政策继续聚焦“稳增长、稳信心、促改革”3方面，也有城中村改造等关注点：焦点1：稳增长，商务部、发改委相继发布促家居、汽车、电子产品消费，据7.21发改委发布会， 应还会就“制约消费的当期和中长期因素问题”出台恢复和扩大消费政策，如提升居民收入、改善消费环境等；金融支持地产政策延期（属此前金融支持地产16条范畴）；7.14央行发布会提及后续多项可能的政策，包括“综合运用多项政策工具”（过往看，央行提及“综合运用多项政策工具”后均有政策操作跟进），针对房地产，“过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，指向此前我们多次提示的核心一二线松地产可能性提升，即：适当放松限购限售、认房认贷、首付比等，也可能调整存量房贷利率。此外，湖南、安徽、山东多地以资金存放（住房公积金等）倾斜政策撬动商业银行提供保交楼配套融资，预计各地将陆续跟进，加快落实配套融资。 焦点2：稳信心，7.19《关于促进民营经济发展壮大意见》（4.21深改委一次会议审议通过），相比于2019年支持民营经济28条，《意见》继续强调破除市场准入、公平竞争、融资支持、清理拖欠款等，且力度有所加大，新提“支持平台经济发展、民企数字化转型和技改、民营经济人士健康成长、营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围”等，也对很多有可能使民企信心受损的问题做了纠正。此外，国务院、发改委继续召开民企、平台企业常态化座谈会，以及时了解企业诉求。 焦点3：促改革，7.12深改委二次会议聚焦开放型经济新体制、农村改革、电力体制改革等，均为当前体制机制改革关键领域，今年也是三中全会之年（可能10月），体制机制改革将贯穿全年。其他可关注：7.21/7.14国常会分别部署稳步推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”基建（属 4.28政治局会议精神的落实），但对城中村改造力度可能不宜期待过高，7.7住建部表示不大拆大建仍是底线；住建部推进2023年老旧小区改造、并鼓励具备条件的2024年项目提前至今年开工，财经委二次会议聚焦耕地保护，多地重申重视地方债务风险防范化解，生成式AI发展获支持等。 二、短期看，按惯例7月底将召开年中政治局会议，从过往看，年中政治局会议所定基调，一般会持续到当年底，可谓再怎么重视也不为过。基于二季度我国经济表现，以及近期高层多次召开座谈会、6月以来国常会、各部委新闻发布会等系列会议，我们对年中政治局会议做出4大前瞻： 前瞻1：经济形势上，应会肯定一季度开局良好、二季度持续恢复，但应也会继续强调内外压力仍大、不确定性较高、内需不足、内生动能不强、我国经济持续回升基础尚不牢固等。一方面，可能延续7.21总理座谈会指出的“我国经济呈现回升向好态势，一季度实现良好开局，二季度延续恢复态势”；另一方面，鉴于二季度经济环比走弱、同比低于预期，可能延续强调“对当前经济形势，要全面、辩证、长远地分析研判；世界政治经济形势错综复杂，对我国发展带来诸多影响；我国正处在经济恢复和产业升级的关键期，结构性问题、周期性矛盾交织叠加”等，也可能会延续4.28政治局会议所提的“当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。前瞻2：政策基调上，下半年大方向应是偏积极、偏刺激、偏宽松，但应也会“保持战略定力”、稳字当头、难有强刺激、托底为主。考虑到Q2表现和7月以来高频延续走弱，预计全年5%左右目标可能不再是“板上钉钉”，预计本次会议可能延续7.18发改委发布会说法，再提“把稳增长放在更加突出位置”（如此前4.19发改委提“三重压力”缓解，4.28政治局会议也用了相同表述），然而7.6总理经济形势专家座谈会指出“保持战略定力、增强发展信心”，7.18发改委也表示“有信心有条件有能力实现全年目标”，指向后续政策大概率会加码，但难有强刺激、以托底为主。前瞻3：政策执行上，应会要求“及时出台、抓紧实施、抓好落实”，也应会要求继续用好调查研究。近期中央已多次强调及时出台、抓紧实施一批政策措施，包括6.16国常会、7.6总理经济形势专家座谈会等，近期也已发布促进民营经济发展壮大、促家居消费等重要文件，后续重点还是抓好落实。此外，3.17发布《关于在全党大兴调查研究的工作方案》以来，央地已密集调研，本次会议应会继续强调进一步梳理发现问题、推动调查研究走深走实、并将已有成果转化为实效。 前瞻4：重点工作上，稳信心、稳增长、扩内需、稳就业、中央加杠杆的重要性和迫切性可能提升，也应会更突出防风险、促改革、强产业、扩开放，其中，我们有几个特别提示：地产表述应会更积极，核心一二线很可能会放松地产；可能再降准降息，财政端关注增量资金；地方债务风险可能会被重点提及。具体看，1）稳信心，应会进一步强调稳民企、稳外资、稳平台经济，落实好常态化沟通机制；2）稳增长，应会继续强调扩内需、促消费、扩投资、稳外贸，其中，预计地产表述应会更积极，继续提示，核心一二线很可能会差异化放松限购限购、认房认贷、首付比等，也可能调整存量房贷利率；3）强产业，应会继续强调强打造以实体经济支撑的现代化产业体系、尤其是科技创新，可能会继续提及新能源、人工智能等；4）稳就业，鉴于6月16-24岁青年调查失业率升至21.3%、续创近年来新高，应会突出高校毕业生、农民工等重点群体的就业问题；5）中央加杠杆，货币政策应会延续宽松、结构性为主、再降准降息可期，财政方面重点关注增量资金来源，可能包括政策性金融工具加码、专项债加快发行及盘活存量额度、设备更新再贷款等；6）促改革、扩开放，今年是三中全会之年，预示各项改革将贯穿全年，应会强调“深化改革”的重要性；7）防风险，仍是金融、房地产、地方债务三大风险为主，预计本次会重点提及地方债务风险化解。 风险提示：外部环境、政策力度等超预期变化。 证券研究报告|宏观经济研究 2023年07月23日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 研究助理朱慧 执业证书编号：S0680122040023邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《政策还有哪些可期待？》2023-07-09 2、《下半年财政的发力方向—兼评6月财政》2023- 07-19 3、《二季度GDP低于预期，怎么看、怎么办？》 2023-07-17 4、《出口再度超预期回落，怎么看、怎么办？》2023- 07-13 5、《不一样的改革—深改委二次会议的4点理解》 2023-07-12 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 重要会议与政策：稳信心、扩内需，关注民营经济发展31条、多部门促消费、超大特大城市城中村改造3 重要会议：稳步推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”基建；关注多部门发布会、深改委二次会议3 财经委二次会议：切实加强耕地保护，全力提升耕地质量3 国常会：积极稳步推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”公共基建4 央行：回应房地产、存量房贷利率、通胀、汇率等多热点4 中共中央：深改委二次会议5 多部门召开座谈会与新闻发布会5 各部门继续调研6 重要政策：促进民营经济31条；多部门发布促家居、汽车、电子产品消费政策；延长金融支持地产政策7 交易商协会：推出混合型科创票据7 中共中央、国务院：促进民营经济发展壮大31条7 住建部：扎实推进2023年老旧小区改造工作7 央行：延长金融支持地产有关政策7 多部门发布促消费文件8 地方政策：多地以资金存放倾斜政策撬动银行保交楼配套融资；四川、湖南重申重视债务风险防范化解8 多地以受托公积金等资金撬动商业银行提供保交楼配套融资8 多地重申重视地方债务风险防范化解9 行业与产业政策：地产继续放松，核心一二线差异化放松可能性在提升；关注生成式人工智能获支持9 地产需求侧继续放松9 推进生成式人工智能服健康发展10 风险提示10 图表目录 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2023.7.10-7.23）3 图表2：多部门召开座谈会与新闻发布会，聚焦民企、数字经济、平台企业等6 图表3：各部门持续进行6 图表4：多部门发布促消费文件8 图表5：多地以受托公积金等资金撬动商业银行提供保交楼配套融资9 图表6：多地重申重视地方债务风险防范化解9 图表7：各地地产继续放松10 总体看，近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、促改革，有3大焦点：一是稳增长，包括金融支持地产政策延期，7.14央行发布会提及多项可能的政策，如“综合运用多项政策工具”，以及此前我们多次提示的核心一二线松地产可能性提升，也可能调整存量房贷利率，此外，多地新增以受托公积金等资金撬动商业银行提供保交楼配套融资；二是稳信心，促进民营经济发展壮大31条（4.21深改委一次会议审议通过），国务院、发改委召开民企、平台企业常态化座谈会；三是促改革，7.12深改委二次会议聚焦开放型经济新体制、农村改革、电力体制改革等，今年也是三中全会召开之年（可能10月），体制机制改革将贯穿全年。其他可关注，国常会部署稳步推进超大特大城市城中村改造和“平急两用”基建（属4.28政治局会议精神的落实），交易商协会创新推出混合型科 创票据，住建部推进2023年老旧小区改造、并鼓励具备条件的2024年项目提前至今年开工，财经委二次会议聚焦耕地保护，多地重申重视地方债务风险防范化解等。 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2023.7.10-7.23） 领域 近半月（7.10-7.23）重要会议与政策跟踪 稳增长 中央 7.21/7.14国常会分别审议通过在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基建，属于此前4.28政治局会议精神的落实，以实现“改善民生、扩大内需”。其中，短期对城中村改造节奏和力度不宜期待过高，此前7.7住建部表示不大拆大建仍是城市更新底线原则，且地方层面，7.21上海表示将用两届政府10年时间完成“两旧一村”改造，6.28成都明确将按照“少拆多改，注重传承”原则推进31片城中村改造。7.20交易商协会创新推出混合型科创票据，通过股债联动让债券投资人参与科创企业发展，更好支持科创企业。7.19中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，此前已由4.21深改委一次会议审议通过，相比于2019年支持民营经济发展28条，继续强调破除市场准入、公平竞争、融资支持（直接融资、增信、发债等）、清理拖欠款等，且力度有所加大，未提降低企业税费负担，新提支持平台经济发展、民企数字化转型和技改、民营经济人士健康成长、营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围等，也纠正了很多可能有损民企信心的问题。7.14央行发布会提及多项可能的政策，包括“综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具”，过往看，央行发布会提及“综合运用多项政策工具”后均有政策跟进。此外，“我国房地产市场供求关系已经发生深刻变化，过去在市场长期过热阶段陆续出台的政策存在边际优化空间”，此前我们多次提示的核心一二线松地产可能性提升，即适当放松限购限售、认房认贷、首付比等，也可能调存量房贷利率。7.10央行发布《关于延长金融支持房地产市场平稳健康发展有关政策期限的通知》，延期政策包括两方面，一是开发贷、信托贷款等存量融资合理展期，二是鼓励金融机构提供保交楼配套融资支持，均属于此前金融支持地产16条范畴。多部门发布促消费政策，包括商务部促进家居消费、发改委促进汽车和电子产品消费，据7.21发改委发布会，应会就“制约消费的当期和中长期因素问题”出台恢复和扩大消费的政策，如提升居民收入、改善消费环境等。 地方 地方继续加码稳经济，多地以