政策半月观：4月政治局会议前瞻

宏观定期 政策半月观—4月政治局会议前瞻 近半月，已有稳增长政策加快落地，设备更新、稳地产、稳民企等均有新举措，资本市场新“国九条”出台。我们对每半月重大政策进行跟踪：1）中央、部委重要会议与政策；2）地方政策；3）行业与产业政策。本期为近半月（2024.4.8-4.21）的政策跟踪。 核心结论：近半月政策继续聚焦稳增长、稳信心、稳地产、稳资本市场，已有政策也正加快落地，具体有5大焦点。短期看，鉴于一季度GDP超预期高增，预计4月底政治局会议总基调不会有大 变化、难有强刺激，应会大体延续中央经济工作会议和“两会”的说法，包括对经济仍担心、突出 证券研究报告|宏观经济研究 2024年04月21日 作者 分析师熊园 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 分析师朱慧 执业证书编号：S0680523090002邮箱：zhuhui3@gszq.com 相关研究 1、《预期修正的可能性加大》2024-04-08 各种“稳”等，新增点可能是“抓落实、强化政策取向一致性、聚焦改革、突出新质生产力、稳地 2、《一季度GDP超预期，带来哪些新变化？》2024--31 产”等方面。继续提示：未来一个月是重要观察期，紧盯4点：4月底政治局会议；水泥、沥青等实物工作量指标；超长期特别国债、专项债等已有政策的细化部署；外需、美联储降息预期的变化。 一、短期看，按惯例4月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度我国经济表现，以及近 期高层座谈会、国常会、国新办发布会等系列会议，我们有4点前瞻： 前瞻1：经济形势上，应会肯定一季度经济延续回升向好态势、实现良好开局，但应也会继续强调内外压力仍大、不确定性较高、内需不足、经济回升基础尚不牢固、经济运行存在的问题还需下功夫解决等。一方面，应会肯定经济运行中的积极因素持续增多，如延续4.18国新办发布会“一季度经济运行延续回升向好态势，经济社会发展实现了良好开局”；另一方面，可能延续强调“外部环境复杂性、严峻性、不确定性较大”，也可能延续4.8总理座谈会直指“经济运行中存在的问题还需下功夫解决”，如“国内有效需求不足、社会预期偏弱，经济稳定向好的基础尚不牢固”等。 前瞻2：政策基调上，鉴于一季度GDP超预期、全年实现目标5%难度大大降低，预计总基调不会有大变化、对强刺激不宜期待过高，应会延续中央经济工作会议和“两会”的说法、继续强调各种“稳”，重点可能是抓落实。也可能会突出改革和新质生产力。鉴于一季度GDP超预期，低基数下二季度GDP增速有望达6%左右，这无疑将大大降低全年5%增速目标的实现难度，预示强刺激的可能性进一步下降。倾向于认为，本次会议将继续强调稳信心、稳就业等各种“稳”，并延续4.8总理座谈会等说法，强调“巩固和增强经济回升向好态势，必须抓紧抓好中央经济工作会议和全国两会精神的细化落实；继续固本培元，统筹稳增长和增后劲”等。此外，2.19深改委四次会议指出“今年是全面深化改革又一个重要年份，主要任务是谋划进一步全面深化改革；改革味要浓、成色要足”，指向本次会议有可能会突出改革，也可认为是为可能的二十届三中全会“打提前量”；再考虑到近一两个月新质生产力已成为高频词，预计本次会议很可能会进一步突出新质生产力。 前瞻3：政策执行上，应会要求“保持政策取向一致性”，也可能提及“做好重大政策谋划和预研储备”，紧盯超长期特别国债、专项债、设备更新、以旧换新、“三大工程”等已有政策的细化部署。一方面，推动既定政策和重点任务，如加快推进实施设备更新和消费品以旧换新、发行超长期特别国债支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等重大部署；另一方面，参考4.18发改委部署二季度工作，可能会“更大力度解决主要矛盾”，包括现代化产业体系建设、扩内需、稳物价、稳外资、保就业、防风险等。此外，可能也会提及“做好重大政策谋划和预研储备”，如“深入研究谋划如何先立后破、因地制宜加快发展新质生产力；根据国内外环境变化和形势发展需要，为应对各种冲击影响备足管用有效的政策工具”。 前瞻4：重点工作上，延续强产业、稳信心、稳增长、扩内需、稳就业、中央加杠杆，也应会突出 04-16 3、《4月仍是观察期》2024-04-14 4、《量不差、质欠佳—3月社融的�大信号》2024- 04-13 5、《本轮铜价上涨的复盘与展望—兼评3月国内物价再走低》2024-04-11 请仔细阅读本报告末页声明 防风险、促改革、扩开放，其中，我们有几个特别提示：应会进一步突出科技创新、新质生产力，可能继续提及低空经济等；货币端大概率还会降准降息，财政发力有望提速；改革可能会被重点提及，对应表述可能会增多；房地产表述可能会更积极。具体看，1）强产业，应会继续强调打造以实体经济支撑的现代化产业体系、尤其是科技创新，可能会继续提及新能源、人工智能、低空经济等；2）稳信心，应会进一步强调稳民企、稳外资；3）稳增长，应会继续强调扩内需、促消费、扩投资、稳外贸，尤其是推动设备更新、消费品以旧换新等部署政策加快落地见效；4）稳就业，应会继续突出高校毕业生、农民工等重点群体的就业问题；5）中央加杠杆，货币政策应会延续宽松、结构性为主，大概率还会降准降息，尤其是央行可能的对冲性降准，关注新“政策工具箱”，也需关注美联储降息的扰动，财政方面紧盯“三大工程”、超长期特别国债、PSL、专项债等政策的细化部署与节奏；6）促改革、扩开放，结合近期中央表态和四次深改革会议透露的线索，今年应是“改革大年”，总体应会以实现中国式现代化为目标，以新质生产力、高质量发展为主线；7）防风险，仍是金融、房地产、地方债务三大风险为主，其中，对房地产表述可能更积极，可能包括系统谋划房地产融资支持政策、有效激发潜在需求、完善“市场+保障”的住房供应体系等。 二、总体看，近半月政策延续稳增长、稳信心、稳地产，已有政策加快落地，有5大焦点： 一是已有稳增长加快落地，包括商务部发布以旧换新、工业领域设备更新方案，央行发文金融支持绿色低碳、新型工业化，4.12国常会研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措，发改委要求各地尽快推出一批PPP项目；各地继续稳经济，广东等地细化本省设备更新、消费品以旧换新方案，其中，就促汽车消费，上海推出燃油车、电动车以旧换新2800元、1万元现金补贴，商业银行也纷纷推出汽车金融利率优惠、分期补贴、分期返现补贴等优惠。此外，国新办发布会解读当前经济金融运行及后续政策，关注3点：一是将延续加大宏观政策实施力度、增强宏观政策取向一致 性；二是财政政策方面，将推动所有增发国债6月底前开工建设，也会“通过体制机制改革来破解深层次的障碍，与重大项目建设形成合力”；三是货币政策方面，将加强对资金空转的监测，“高度关注外汇市场形势变化，坚决防范汇率超调风险”，也会加快加强�篇大文章顶层设计。 二是加码稳地产，包括4.13副总理郑州调研房地产并召开座谈会，除了要求对“白名单”的合规房地产项目“应贷尽贷”外，也提及对暂不符合“白名单”要求的项目，抓紧拿出有针对性的解决方案。此外，各地继续松地产，关注多城取消首套住房商业性个人住房贷款利率下限，长沙不再审核购房资格、且“以旧换新”执行“认房不认贷”，厦门进一步下调公积金贷款首付比至首套20%。 三是推动资本市场高质量发展，新“国九条”发布（此前分别在2004/2014年），总体延续近几年中央对金融工作的各项部署，延续严监管、防风险、高质量发展主线，但也有新要求、新部署。此后，证监会等多部门配套发布“N”系列政策，包括调降基金股票交易佣金费率。 四是持续推动科技创新、服务新质生产力，近期证监会等多部门出招服务科技企业高水平发展，包括4.19证监会《资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，从上市融资、并购重组、债券发行、私募投资等全方位提出支持性举措；商务部等发布《关于进一步支持境外机构投资境内科技型企业的若干政策措施》，积极支持境外机构和其所投科技型企业拓宽融资渠道。 �是德国总理正式访问，本次为德国总理就任以来第二次访华，重点聚焦产业链合作，“无论是机械制造、汽车等传统领域，还是绿色转型、数字化、人工智能等新兴领域，两国都有合作共赢的巨大潜力亟待挖掘”，尤其是打造新能源汽车等合作新增长点。 其他可关注：4.19证监会发布5项资本市场对港合作措施，助力香港巩固提升国际金融中心地位。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 内容目录 重要会议与政策：新“国九条”发布，关注设备更新、以旧换新、房地产融资、金融�篇大文章进度4 重要会议：解码当前经济金融运行、宏观政策；继续推动房地产融资协调机制、民企账款拖欠问题落地4 国务院：解读当前经济金融运行、宏观政策4 中共中央：德国总理正式访问6 国务院：加快推进城市房地产融资协调机制落地见效6 国常会：健全解决企业账款拖欠问题长效机制6 发改委：尽快推出一批符合PPP新机制要求的项目7 国务院：经济形势专家和企业家座谈会7 部委政策：新“国九条”及配套“N”政策；关注设备更新、消费品以旧换新、金融支持绿色低碳和新型工业化7 证监会：进一步优化基金证券交易佣金制度7 证监会：5项资本市场对港合作措施7 金监总局等：深化制造业金融服务助力推进新型工业化8 商务部等：推动消费品以旧换新8 国务院：新“国九条”发布8 央行等：进一步强化金融支持绿色低碳发展10 工信部：推动工业领域设备更新10 地方政策：各地继续稳经济，促汽车消费加码消费金融、现金补贴支持10 行业与产业政策：各地继续加码松地产；多举措服务科技企业高水平发展12 多举措服务科技企业高水平发展12 风险提示12 图表目录 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2024.4.8-4.20）4 图表2：4.18国新办解读一季度金融运行和外汇收支情况5 图表3：4.17国新办解读当前经济形势与宏观政策5 图表4：德总理访华会谈行程6 图表5：2004、2014、2024三次“国九条”对比10 图表6：各地继续稳增长，多省部署大规模设备更新和消费品以旧换新工作11 图表7：各地继续松地产12 图表1：近半月重要会议与政策跟踪（2024.4.8-4.21） 领域 近期重要会议与政策跟踪（24.4.8-4.21） 稳增长 中央 近期国新办密集召开发布会，重点关注解读一季度经济和金融运行、宏观政策，以及对二季度工作的部署，有3大关注点：一是将延续加大宏观政策实施力度、增强宏观政策取向一致性，尤其是“加快推进实施设备更新和消费品以旧换新、发行超长期特别国债支持国家重大战略实施和重点领域安全能力建设等重大部署”；二是财政政策方面，将推动所有增发国债6月底前开工建设，也会“通过体制机制改革来破解深层次的障碍，与重大项目建设形成合力”；三是货币政策方面，将加强对资金空转的监测，“高度关注外汇市场形势变化，坚决防范汇率超调风险”，也会加快加强五篇大文章顶层设计。4.13-14国务院副总理在郑州调研房地产工作并主持召开座谈会，此次除了要求对符合“白名单”要求的合规房地产项目“应贷尽贷”外，也提及对暂不符合“白名单”要求的项目，抓紧拿出有针对性的解决方案，再度指向当前保交付、保地产的政策取向，预计其他城市也会跟进。4.12国常会研究健全解决企业账款拖欠问题长效机制的举措。4.8发改委投资司组织召开全国发展改革系统动员推进视频会，组织各地尽快推出一批符合PPP新机制要求的项目，最大程度鼓励民营企业参与，充分激发民间投资活力，巩固好民间投资增长态势。4.8国务院主持召开经济形势专家和企业家座谈会，此次座谈会既肯定了当前经济回升态势，也直指“经济运行中存在的问题还需下功夫解决”，对此，要继续固本培元、强化政策组合效应、增强宏观政策取向一致性。4.16金监总局等3部门发布《关于深化制造业金融服务助力推进新型工业化的通知》，要求把金融支持制造业高质量发展摆在更加突出位置，持续提升制造业中长期贷款占比。4.12商务部等发布《推动消费品以旧换新行动方案》，4.9