周聚焦：航司快递公布6月经营数据，持续推荐顺周期底部品种

行业研究|行业周报 看好（维持） 周聚焦：航司快递公布6月经营数据，持续推荐顺周期底部品种 交通运输行业 国家/地区中国 行业交通运输行业 报告发布日期2023年07月23日 核心观点 航空：经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升。1）6月行业旅客运输量快速恢复，同比增长139%，恢复至19年同期的98.6%，其中国内恢复至19年的 107.5%。航班量角度，6月民航客运航班量恢复至19年同期的97.9%，其中国内增长至19年同期的113.9%；2）航司方面，6月各航司国内RPK持续恢复，基本至19年水平，国际恢复至19年44.3%。其中三大航、春秋、吉祥RPK分别恢复至19年同期的91.7%、107.6%和123.8%；客座率同环比增长明显，接近19年水平，春秋超90%持续领跑，三大航平均约75%。3）展望后续，暑运表现突出量价齐升，国内旅客量超19年20%左右，价格超20%，暑运民航业绩有望超越19年， 当前配置性价比凸显。 快递：各公司6月收入增速分化明显，通达系价格跌幅扩大。各快递公司发布6月经营数据：1）收入端：6月旺季快递公司收入端表现普遍平淡，收入端各公司当月增速分化明显，申通领跑；2）件量端：申通连续5个月件量增速领跑。申通 （28.3%）>圆通（14.0%）>顺丰（10.5%）>韵达（-2.0%），6月业务量：圆通 （17.9亿件）>韵达（15.8亿件）>申通（15.2亿件）>顺丰（10.2亿件）；1-6月 累计业务量同比增速申通（35.9%）>圆通（20.9%）>顺丰（14.5%）>韵达（-1.6%）；3）价格端：直营与加盟单价表现差异化，夏季电商轻小件占比提升使通达系价格下跌幅度普遍较大。其中顺丰单票收入同比-2.4%，环比6.4%，通达系受轻小件占比提升及竞争等因素影响，单票收入跌幅普遍在10%左右； 证券分析师刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 联系人燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 行业跟踪：1）航空：日航班量16097架次，较19年同期上涨7.6%；2）地铁：北京上海恢复至19年同期90%，广州深圳恢复至130%；3）快递：周累计揽收量同 经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升，看好航空出行持续超预期：——航空 2023-07-17 比上涨16.14%；4）公路货运：7月以来整车货运指数同比上涨10.46%；5）铁路 行业6月数据点评周聚焦：上市公司半年报预告有哪些增 2023-07-16 货运：周累计货运量同比周均增加1.73%；6）航空货运：周累计民航货班量同比下 量？ 滑24.46%，货运价格周环比上涨4.7%；7）航运：SCFI周下降1.29%，BDTI周 周聚焦：暑运首周量价齐升表现火热，顺 2023-07-09 下降1.98%。 行情回顾：本周（20230717-20230721）沪深300下降1.98%，交通运输板块上涨0.04%，在申万31个一级行业中排名第10。三级子行业中，公路货运（1.5%）、公交（1.2%）和原材料供应链服务（0.8%）的涨幅相对较大，机场（-1.8%）、仓储物流（-1.7%）和快递（-0.5%）跌幅前三。 投资建议与投资标的 持续推荐顺周期底部品种+中报超预期品种 1）航空：暑运表现超预期，量价齐升，配置性价比凸显。建议关注春秋、吉祥、 国航、南航、华夏、东航等； 2）快递：23年量增价稳，底部布局迎复苏。我们看好顺丰控股短期业绩确定性强 +鄂州机场转场催化，顺周期盈利弹性兑现，中长期关注产业趋势和公司经营导向叠加机遇。此外建议关注通达系底部拐点机遇，关注圆通、申通、韵达。 3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船。 4）铁路：铁路客运显著修复，业绩同比表现出色，关注行业趋势性变化。建议关 注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。 5）工业物流/ToB物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、兴通股份、中谷物 流；华贸物流等。 风险提示 宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险 丰上半年预增60%-68% 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 周聚焦：航司快递公布6月经营数据，持续推荐顺周期底部品种5 航空：经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升5 快递：各公司6月收入增速分化明显，通达系价格跌幅扩大10 行业跟踪12 航空：日航班量16097架次，较19年同期上涨7.6%12 地铁：北京上海恢复至19年同期90%，广州深圳恢复至130%13 快递：周累计揽收量同比上涨16.14%13 公路货运：7月以来整车货运指数同比上涨10.46%13 铁路货运：周累计货运量同比周均增加1.73%14 航空货运：周累计民航货班量同比下滑24.46%，货运价格周环比上涨4.7%14 航运：SCFI周下降1.29%，BDTI周下降1.98%15 行情回顾18 投资建议19 风险提示20 图表目录 图1：民航国内运力及客流恢复比例5 图2：2023年1月-6月全民航旅客运输量及同比2019年（万人次）5 图3：2023年1-6月民航国际航班量月趋势（班）5 图4：2023年6月国际出港航班目的地区域占比5 图5：6月主要国家/区域航班量及恢复率（班）5 图6：上市航司6月经营数据汇总（%）6 图7：上市航司1-6月经营数据汇总（%）7 图8：三大航19-23年合计客座率7 图9：国航19-23年客座率（%）7 图10：南航19-23年客座率（%）7 图11：东航19-23年客座率（%）7 图12：春航19-23年客座率（%）8 图13：吉祥19-23年客座率（%）8 图14：上市航司扣汇归母净利润测算（亿元）8 图15：全国航班量（班）9 图16：国内航班量（班）9 图17：国际航班量（班）9 图18：地区航班量（班）9 图19：出行日期经济舱裸票价平均票价（元）9 图20：各公司当月业务量同比增速对比10 图21：各公司当月单票收入对比（单位：元/件）10 图22：各公司当月单票收入增速对比10 图23：2023年6月公司数据11 图24：顺丰季度历史及预告盈利情况11 图25：韵达逐季归母净利润（亿元）11 图26：全国航班量（班）12 图27：国际航班量（班）12 图28：四大城市地铁客流相比19年恢复进程13 图29：全国快递每周揽派量（亿件）13 图30：全国整车货运流量指数13 图31：铁路货运量（万吨）14 图32：全国货运航班数量（班）14 图33：浦东离港航空货运价格指数15 图34：SCFI指数15 图35：国际主要航线SCFI指数15 图36：CCFI指数16 图37：PDCI指数16 图38：BDTI&BCTI指数16 图39：油轮各船型TCE17 图40：TD3C-TCE：中东-中国航线17 图41：BDI指数17 图42：各船型运价指数18 图43：CCBFI指数18 图44：申万一级行业表现18 图45：交运子行业周涨幅19 图46：交运子行业年涨幅19 周聚焦：航司快递公布6月经营数据，持续推荐顺周期底部品种 航空：经营数据持续恢复，暑运表现突出量价齐升 行业6月数据：旅客运输量快速恢复。根据航班管家数据，6月全民航旅客运输量5268万人 次，同比增长139%（22年6月为2200.3万人次），恢复至19年6月（5341.4万人次）的98.6%，其中国内恢复至19年的107.5%。航班量角度，6月民航客运航班量恢复至19年同期的97.9%，其中国内增长至19年同期的113.9%。 图1：民航国内运力及客流恢复比例图2：2023年1月-6月全民航旅客运输量及同比2019年 （万人次） 数据来源：航班管家、东方证券研究所数据来源：航班管家、东方证券研究所 国际航班6月航班量26246架次，环比上月提升6.5%，恢复率为2019年同期的41.1%。出港东南亚航班量占比41.5%，居首位。 图3：2023年1-6月民航国际航班量月趋势（班）图4：2023年6月国际出港航班目的地区域占比 数据来源：航班管家、东方证券研究所数据来源：航班管家、东方证券研究所 6月国际出港航班量TOP10国家中，中国至英国恢复率居于首位，恢复率达88.9%，中国赴韩国航班量居于首位，约2562班次，恢复率达52.6%，环比上月增长10.6%。 图5：6月主要国家/区域航班量及恢复率（班） 数据来源：航班管家、东方证券研究所 航司方面，6月各航司国内RPK持续恢复，基本至19年水平，国际恢复至19年44.3%。 三大航:6月合计ASK同比上升146.4%，较19年下降1.0%，较5月环比下降0.6%，RPK同比上升186.2%，较19年下降8.3%，较5月环比上升6.1%。 春秋：ASK、RPK同比分别增长62.1%和85.7%，较19年增长9.4%和7.6%，环比5月分别下降2.3%和上升0.3%； 吉祥：ASK、RPK同比分别上升212.9%和274.7%，较19年增长27.2%和23.8%，环比5月分别上升1.4%和6.2%。 分区域来看，国内基本恢复至19年水平，国际恢复至44.3%左右。三大航中国航南航东航国内RPK较19年分别上升42.8%、11.3%和11.7%；春秋较19年增长39.5%，吉祥增长33.2%。国际和地区航线继续恢复，三大航国际RPK恢复至19年同期43.9%左右，春秋恢复至19年44.6%，吉祥恢复至72.3%，地区RPK三大航+春秋恢复至19年超过60%，吉祥为85.7%。 客座率同环比增长明显，接近19年水平。6月客座率：春秋（90.1%，同比11.5pct，环比2.3pct，较19年-1.5pct）>吉祥（83.5%，同比13.8pct，环比3.7pct，较19年-2.3pct）>南航（79.4%，同比12.4pct，环比4.2pct，较19年-3.4pct）>东航（75.9%，同比11.1pct，环比5.9pct，较19年-6.8pct）>国航（72.7%，同比8.9pct，环比4.5pct，较19年-7.9 pct）。 图6：上市航司6月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图7：上市航司1-6月经营数据汇总（%） 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所（注：国航3月起并表山航，数据均做回溯处理） 图8：三大航19-23年合计客座率图9：国航19-23年客座率（%） 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40.0% 20192020202120222023 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图10：南航19-23年客座率（%）图11：东航19-23年客座率（%） 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 20192020202120222023 90 80 70 60 50 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 40 数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所数据来源：Wind、公司公告、东方证券研究所 图12：春航19-23年客座率（%）图13：吉祥19-23年客座率（%） 100