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奈雪的茶(02150.HK)近日宣布开启事业合伙人模式,主品牌开放下沉市场加盟。我们认为,此举是公司为加速全国门店扩张和品牌渗透所采取的必要措施。奈雪的茶近年来在数字化自动化升级、管理能力提升和产品价格带向下拓宽方面取得了显著进展,为下沉加盟扩张提供了良好的支持。此外,公司对加盟商的要求较高,旨在筛选优质投资人,助力品牌良性发展。我们预计,奈雪的茶今年下半年将逐步摸索打通加盟模式,明后年加盟扩张有望加速。我们维持对奈雪的茶的“增持”评级,并预计其23-25年归母净利润将分别为2.98/6.05/9.38亿元。