公募基金代销保有量22Q2季度数据分析：非货基表现强于偏股型，头部集中度继续提升

核心要点：基金业协会披露2022Q2代销保有量数据，Q2全市场公募基金规模环比增速转负为正。同业存单指数基金热卖和债基销量增长，非货型保有量环比增速快于偏股型；分行业看，券商保有量环比增长最快，国有大行表现较强，第三方分化加大；头部公司集中度略有提升，偏股型前五招行、蚂蚁、天天、工行、建行位次稳定。 总体看：22Q2全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别5.0%及7.3%，季度规模环比重回正增长。1）公募基金全市场：偏股型及非货币型公募市场环比重回正增长。截至2022Q2，股票+混合型公募基金规模达7.73万亿（环比+5.0%），在Q1环比负增长后（-13.8%），环比重回正增长；非货币型公募基金规模达16.06万亿（环比+7.3%），同样重新恢复环比正增长（Q1环比-6.4%）。2）非货型环比增速快于偏股型。本季度，公募基金销售保有规模前100强权益类基金规模增长4300亿（环比+7.3%），在股市波动之下，投资者偏好仍处于低位，股债出现一定“跷跷板”效应，同业存单指数基金热卖和债基销量增长，非货基保有规模增长7900亿（环比+10.1%）。3）集中度情况：市场弱势之下头部公司规模稳定性强，带动集中度提升 。2022Q2， 股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到35.8/49.5/62.7/82.0%（环比分别变动1.01/1.18/1.30/1.73pct），集中度提升； 非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到24.1/32.1/40.3/54.1%（环比分别变动0.84/0.80/1.00/1.34pct），总体上集中度是在提升。 分行业看：环比增速最快的是券商。1）环比增速最快的是券商，Q2市场企稳反弹之下，券商保有量反弹幅度最大。银行的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为7.0%/9.4%（上季度为-14.2%/-12.5%），环比增速转正；券商的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为9.1%/13.5%（上季度为21.0%/22.8%），回顾券商的季度数据，波动性较大，我们预计与数据统计口径有关，如ETF场内净买入额以及转为公募的大集合等数据的统计口径规范；第三方的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为6.2%/9.4%（上季度为-12.6%/-4.4%），环比增速转正。 2）从单季度份额变化趋势看，银行、券商、第三方均略有提升,第三方份额提升势头略有趋缓。2022Q2，股票+混合型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到44.9/16.0/20.2/0.8%（环比分别变动0.84/0.60/0.24/0.02pct），非货币型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到26.2/8.8/18.6/0.4%（环比分别变动0.49/0.48/0.35/0.02pct）。 头部公司变化：排名位次不变，偏股型中天天、工行、建行增速更快，非货型中招行和蚂蚁的领先优势稍有扩大。1）偏股型前5名次不变，仍然为招行、蚂蚁、天天、工行、建行。22Q2，偏股型前5名招行、蚂蚁、天天基金、工行、建行的保有规模分别为7095/6500/5078/5070/3919亿元，份额分别为9.2/8.4/6.6/6.6/5.1%（环比分别变动-0.06/0.07/0.27/0.33/0.40pct） ，环比增速分别为4.4/5.8/9.5/10.6/14.0%,天天、工行、建行增速更快些；排名来看，偏股型前5位次不变，前10中浦发银行升至第9；2）非货型前10名次不变，招行和蚂蚁的领先优势稍有扩大。非货币型前5名蚂蚁、招行、天天基金、工行、中行的保有规模分别为13269/8597/6695/5659/4724亿元，份额分别为8.3/5.4/4.2/3.5/2.9%（环比分别变动0.26/0.28/0.04/0.09/0.00pct） ，环比增速分别为10.8/13.2/8.4/10.1/7.5%，蚂蚁和招行的增速更快，领先优势稍有扩大；非货基前10名次未发生变化。3）头部银行环比增速更快，预计部分受益于Q2同业存单指数基金发行。通常同业存单指数基金的托管行也是基金的主销渠道，Q2伴随着A股市场大幅波动，中低风险收益产品受到青睐，托管在头部银行的同业存单指数基金，部分募资规模达到了100亿元规模上限，预计也是头部银行保有量增长的重要原因。 从环比增速情况看分化持续，大行表现较好，券商中信华泰前2稳定，第三方分化加大。1）银行：本季度大行表现较好，工建中农邮储的环比增速均在10%以上（分别为10.6/14.0/10.0/10.6/12,5%），体现出在市场波动环境中，大行客户基础以及客群投教成熟度优势，另外在财富管理发展趋势中，加大投入及营销力度；另外江苏银行表现亮眼 （ 环比+28.2%）， 广发 、 青岛环比增速亦超过10%（ 分别为11.2/11.1%）。2）券商：华泰、中信前2稳固，Q2的偏股型规模仅相差16亿元（分别为1266、1250亿元），中信非货型规模环比增速更快（环比+11.1%，快于华泰+6.9%），带动非货型规模增至1462亿元，重回券商第一；另外，券商总体的分化较为明显，代销保有量超过100亿的券商中，增速较快的是建投、东方、申万、东财、东北（分别为22.1/19.1/61.1/417.0/47.8%）；在权益市场波动发展中，券商的架构调整、资源分配、考核导向都在向财富管理倾斜，以提升整体竞争力、拉动收入利润水平，但代销保有量仍呈现一定波动性。3）第三方：本季度分化较大，保有量超100亿元的第三方机构中，腾安、盈米、雪球、诺亚的增速在10%以上（分别为12.1/10.7/17.6/19.3%）,前两季度表现亮眼的Tob服务商如基煜、汇成等增速有所回落，预计是与B端机构客户对权益基金赎回相关。 投资建议：基金保有量数据是观察财富代销的重要窗口，总体上，一方面，市场波动之下，本轮基金数据更有韧性（非货基上半年存量份额/净值同比分别+28%/12%），另一方面随着市场回暖，保有量规模企稳回升（Q2前100机构偏股型及非货型保有量环比分别+7.3/10.1%）。财富管理大势所趋，加配金融资产、以及多元化权益化逐步成为共识。建议关注银行中的招商银行、宁波银行等；券商中的中信证券、中金公司、国泰君安、东方证券等；具备流量优势的第三方销售平台，东方财富、蚂蚁集团等。 风险提示：监管环境趋严；市场竞争加剧；新业务拓展不及预期。 一、2022上半年及Q2基金存量及发行情况：股基份额增长规模 下滑、债基高增 公募存量：非货基上半年存量份额/净值同比分别+28%/12%，其中股基份额增长规模下滑、债基高增。1）公募存量：截至2022上半年，公募基金存量份额233,065.98亿份，同比+18.5%，存量资产净值253,502.46亿元，同比+10.3%；其中非货基存量份额133,232.78亿份，同比+28.1%，存量资产净值153,414.77亿元，同比+11.8%；2）股票+混合型：截至2022上半年，股票+混合型基金存量份额59,696.41亿份,同比+15.3%，存量资产净值74,148.94亿元，同比-7.3%，上半年万得全A指数-9.5%。3）债券型：截至2022上半年，债券型基金存量份额68,058.74亿份，同比+38.3%，存量资产净值，同比+38.7%。 图表1：公募基金上半年存量份额及净值情况；亿份，亿元，% 图表2：公募基金上半年月度存量份额及净值情况；亿份，亿元，% 公募新发：新发基金6月环比已显著改善。2022年上半年，新成立基金发行份额6835亿份，同比-58%，其中权益型基金发行份额2070亿份，同比-83%，而债券型基金发行份额4447亿份，同比+58.5%，明显呈现此消彼长；6月以来，随着市场转暖，新发基金数据环比改善，6月新成立基金2343亿份，环比+155%，其中权益型基金发行份额248亿份，环比110%。 图表3：公募基金上半年新发基金情况；亿份，% 图表4：公募基金上半年月度新发基金情况；亿份，% 同业存单指数基金“走红”，支撑新发债基同比增长。我们统计上半年新发同业存单指数基金22只，新发规模达1537亿份，占债基比重达到35%，且发行100亿份的达到9只，发行支撑新发债基同比增长。作为跟踪同业存单指数的被动指数型债券基金，一方面，与货币基金相比，同业存单指数基金因为在久期、杠杆、投资高流动性资产比例等方面受到的限制更少，因此收益一般会相对更高。同时，相比纯债基金，因其主要投资AAA级同业存单，信用评级高、发行方通常实力雄厚、财务稳健，违约风险更低，产品波动风险也相对更小。作为风险收益特征介于货币基金和纯债基金之间的产品，同业存单指数基金成为闲钱理财工具的重要补充。 图表5：同业存单指数基金上半年发行情况 二、公募基金代销保有量2022Q2季度数据分析 总体看：22Q2全市场偏股型（股票+混合型）及非货币型规模环比增速分别5.0%及7.3%，季度规模环比重回正增长。1）公募基金全市场：偏股型及非货币型公募市场环比重回正增长。截至2022Q2，股票+混合型公募基金规模达7.73万亿（环比+5.0%），在Q1环比负增长后（-13.8%），环比重回正增长；非货币型公募基金规模达16.06万亿（环比+7.3%），同样重新恢复环比正增长（Q1环比-6.4%）。2）非货型环比增速快于偏股型。本季度，公募基金销售保有规模前100强权益类基金规模增长4300亿（环比+7.3%），在股市波动之下，投资者偏好仍处于低位，股债出现一定“跷跷板”效应，同业存单指数基金热卖和债基销量增长，非货基保有规模增长7900亿（环比+10.1%）。3）集中度情况：市场弱势之下头部公司规模稳定性强，带动集中度提升。2022Q2，股票+混合型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到35.8/49.5/62.7/82.0%（环比分别变动1.01/1.18/1.30/1.73pct），集中度提升； 非货币型CR5/CR10/CR20/CR100合计份额分别达到24.1/32.1/40.3/54.1%（环比分别变动0.84/0.80/1.00/1.34pct），总体上集中度是在提升。 图表6：全市场股票+混合型公募基金规模及环比增速；亿元，% 图表7：全市场非货币型公募基金规模及环比增速；亿元，% 分行业看：环比增速最快的是券商。1）环比增速最快的是券商，Q2市场企稳反弹之下，券商保有量反弹幅度最大。银行的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为7.0%/9.4%（上季度为-14.2%/-12.5%），环比增速转正；券商的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为9.1%/13.5%（上季度为21.0%/22.8%），回顾券商的季度数据，波动性较大，我们预计与数据统计口径有关，如ETF场内净买入额以及转为公募的大集合等数据的统计口径规范；第三方的偏股型及非货币型合计保有规模的环比增速分别为6.2%/9.4%（上季度为-12.6%/-4.4%），环比增速转正。2）从单季度份额变化趋势看，银行、券商、第三方均略有提升,第三方份额提升势头略有趋缓。 2022Q2，股票+混合型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到44.9/16.0/20.2/0.8%（环比分别变动0.84/0.60/0.24/0.02pct），非货币型方面，银行/券商/第三方/其他合计份额分别达到26.2/8.8/18.6/0.4%（环比分别变动0.49/0.48/0.35/0.02pct）。 图表8：集中度及分行业统计；亿元，%，pct 头部公司变化：排名位次不变，偏股型中天天、工行、建行增速更快，非货型中招行和蚂蚁的领先优势稍有扩大。1）偏股型前5名次不变，仍然为招行、蚂蚁、天天、工行、建行。22Q2，偏股型前5名招行、蚂蚁、天天基金、工行、建行的保有规模分别为7095/6500/5078/5