本周聚焦：北向资金显著加仓股份行和国有大行

11月以来北向资金净买入银行股约90亿元，排名各行业第四，招行、平安分别增持31.1亿元、14.5亿元。 1）行业：11月以来（截止12.9）北上资金净买入银行股90.5亿元，在31个申万行业中排名第四，仅次于食品饮料、家用电器和有色金属，而10月净流出超过76亿元，各行业中排名倒数第二。 2）个股来看，主要是国有行和股份行分别增持34.4亿元、62.1亿元，主要受到地产托底、疫情防控优化、监管引导央企估值回归正常水平等政策刺激。 A、股份行：11月以来北上资金分别净买入招商银行31.1亿元、平安银行14.5亿元、兴业银行9.3亿元，位列上市银行中第1、第2和第5名。 股份行前期受到对公地产、零售业务占比较高等因素压制，今年以来在各类型银行中股价表现最弱。当前随着地产刺激政策不断落地+疫情防控持续优化，有望推动地产风险消化、提振居民消费，若未来地产、消费需求回暖，股份行仍具有较大的修复弹性。 B、国有大行：11月以来北上资金分别净买入农业银行10.4亿元、工商银行10.2亿元、交通银行7.23亿元，位列上市银行中第3、第4和第6名。国有大行估值普遍偏低（大部分不到0.5倍PB），当前“稳增长”仍为明年政策主基调，未来相关政策不断落实下，若经济逐步企稳，业绩和估值也具备一定修复空间。同时股息率较高（A股基本均在6.5%以上，H股更高），对于险资而言有一定吸引力，例如太平人寿已于11月22日、28日先后增持工商银行港股1.6亿股，涉及资金6.18亿港元，截止目前太平人寿已持有工行H股5.02%的股份。 银行板块观点：政策支持大方向明确，修复行情有望贯穿2023全年。当前环境一定程度上类似2014年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块PB仅0.51x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。当前地产托底及疫情优化政策落地，带来经济企稳反转、逐步修复的预期，使得板块具备了修复空间。进一步，若经济于23下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。此外，市场对于23Q1为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳，2023全年或恢复至3.5%左右的营收、4.3%左右的利润。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.21x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行2023年度策略》。 重点数据跟踪 权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额9767.21亿元，环比上周增加600.37亿元。 2）两融：余额1.57万亿元，较上周增加0.69%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额600.77亿，环比上周减少25.35亿。12月以来共计发行722.12亿，同比减少544.16亿。其中股票型23.91亿，同比减少73.98亿；混合型23.32亿，同比减少436.40亿。 利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为4927.20亿元，环比上周增加1925.70亿元；当前同业存单余额13.99万亿元，相比11月末增加2330.80亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.44%，环比上周增加14bps；12月至今发行利率为2.43%，较11月增加16bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为1.12%，环比上周减少13bps，12月平均利率为1.14%，环比11月减少12bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.27%，环比上周减少13bps，12月平均利率为1.29%，环比11月减少12bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.89%，环比上周增加2bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债26.10亿，环比上周减少83.24亿，年初以来累计发行4.02万亿。 风险提示：房企风险集中爆发；疫情超预期扩散，宏观经济下行；资本市场改革政策推进不及预期。 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：各上市银行北上资金净买入/卖出情况 1.2板块观点 政策支持大方向明确，修复行情有望贯穿2023全年。当前环境一定程度上类似2014年末，虽然经济仍在探底，但板块极低估值（板块PB仅0.51x）+极低持仓，龙头银行估值也多处历史底部，已充分反映了市场前期对于经济的悲观预期。当前地产托底及疫情优化政策落地，带来经济企稳反转、逐步修复的预期，使得板块具备了修复空间。进一步，若经济于23下半年开始实质性改善，且如央行货币政策执行报告所言出现通胀预期的时候，流动性边际收紧利好银行的息差、业绩，在投资风格上也对银行股较为有利。 此外，市场对于23Q1为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），我们测算此后业绩增速有望逐步企稳，2023全年或恢复至3.5%左右的营收、4.3%左右的利润。也就是说，这一阶段经济修复、通胀预期出现+银行业绩同步回升，银行板块有望迎来估值与业绩双回升的“戴维斯双击”。 个股方面，推荐“宁波+组合”： 1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.21x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。 2）地产政策刺激、疫情管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。 3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。 具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行2023年度策略》。 1.3本周主要新闻 【央行】央行上海总部、上海银保监局召开上海金融支持房地产市场平稳健康发展座谈会，要求做好房地产金融工作，各金融机构为房地产企业提供综合化金融服务，支持房地产融资合理增长，保持开发贷款稳定投放，支持房企到期债务合理展期；着力保障刚需和改善性个人住房贷款需求；协助和支持房地产企业在资本市场融资。加大住房租赁金融支持力度。支持房地产项目并购重组，做好并购相关金融服务。 【北京市政府】印发《北京市积极应对疫情影响助企纾困的若干措施》，包含全面落实系列税收优惠政策、延长阶段性缓缴社会保险费的补缴期限、延长住房公积金缓缴期限、对设备购置与更新改造给予贷款贴息支持等。 【国家卫健委】发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，包括进一步缩小核酸检测范围、减少频次，优化调整隔离方式，落实高风险区“快封快解”，不再对跨地区流动人员查验核酸检测阴性证明和健康码，不再开展落地检等。 【政治局会议】强调要做好明年经济工作，包括坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力。着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用等。 【海关总署】11月份进出口总值3.70万亿元，同比增长0.1%（前值6.9%）。其中出口2.10万亿元，同比增长0.9%（前值7.0%），进口1.61万亿元，同比增长-1.1%（前值6.8%）。 【证券时报】浙江、四川、广东、江苏和福建等地均已有政府相关部门组团出海抢订单的行动，未来预计将有更多的省市加入，全力以赴稳住外贸基本盘。 【国家统计局】11月CPI同比增长1.6%（增速环比-0.5pc）;11月PPI同比下降1.3%，环比相同。 【财政部】为筹集财政资金，支持国民经济和社会事业发展，12月12日将发行7500亿元特别国债，面向境内有关银行定向发行，央行将面向有关银行开展公开市场操作。 1.4本周主要公告 银行： 【重庆银行】央行、重庆银保监局审批通过70亿元无固定期限资本债券发行计划。 【长沙银行】央行审批通过20亿元金融债券发行计划，专项用于发放涉农贷款。 【邮储银行】银保监会审批通过非公开发行A股不超过450亿。 【杭州银行】 1）优先股派息：每股发放5.20元（含税），合计派发5.20亿元（含税），股权登记日为2022年12月14日。 2）银保监会核准宋剑斌担任公司董事长，宋剑斌于同日辞去公司行长职务。 【上海银行】 1）本行已行使赎回权（第10计息年度最后一日）并全额赎回了2012年12月发行的规模为50亿元的15年期次级债券。 2）优先股派息：每股发放5.20元（含税），合计派发10.40亿元（含税），股权登记日为2022年12月16日。 【光大银行】董事会决定聘任王志恒为行长。 【宁波银行】本行已行使赎回权并全额赎回了规模100亿元的二级资本债券。 【南京银行】董事会决定聘任朱刚为行长。 【齐鲁银行】截止12月9日，公司稳定股价措施已实施完毕，持股5%以上的股东和公司现任董事、监事长、高级管理人员累计增持1279.65万股，占总股本0.28%。 【招商银行】优先股派息：每股发放4.81元（含税），合计派发13.23亿元（含税），股权登记日为2022年12月16日。 【渝农商行】绿色金融债券首期发行完毕，发行规模20亿元，票面利率3.0%，期限为三年。 非银： 【债券发行完毕】 1）广发证券：2022年度第十三期短期融资券发行完毕，发行规模40亿元，票面利率为2.36%，期限127天。 2）国元证券：2022年度第十一期短期融资券发行完毕，发行规模15亿元，票面利率为2.36%，期限90天。 3）长城证券：2022年度第七期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率2.50%，期限4个月。 4）天风证券：2022年第二期短期融资券发行发行完毕，发行规模11.3亿元，票面利率3.70%，期限360天。 5）长城证券：2022年度第八期短期融资券发行完毕，发行规模10亿元，票面利率为2.55%，期限196天。 6）国金证券：2022年度第十三期短期融资券发行完毕，发行规模5亿元，票面利率为2.58%，期限180天。 7）国泰君安：2022年度第三期短期融资券发行完毕，发行规模32亿元，票面利率为2.65%，期限271天。 8）财通证券：2022年度第二期短期融资券发行完毕，发行规模20亿元，票面利率为2.35%，期限72天。 9）西部证券：2022年度第九期短期融资券发行完毕，发行规模19亿元，票面利率为2.68%，期限187天。 10）浙商证券：2022年度第四期短期融资券，发行规模10亿元，票面利率2.5%，期限为91天。 附：周度数据跟踪 图表2：本周金融板块表现（%） 图表3：金融涨跌幅前1