首次覆盖报告：国资背书深耕西安市场，业绩逆势增长显著

天地源（600665.SH）首次覆盖报告指出，公司具备证券投资咨询业务资格，国企背景在西安市场深耕，业绩逆势增长显著。2022年公司实现营收首次突破100亿元，同比增长52.01%，在房地产营收占比中，西安以69.46亿元位于首位。2023年H1，公司销售金额达到59.8亿元，已经完成超过去年一半的销售额，同比增长2.15%。公司土地拓展有明显的大小年之分，2023年有望大规模补充土储。预测公司2023-2025年营业收入达112.43亿元/118.33亿元/125.18亿元，2023-2025年PE倍数为7/5/5。首次覆盖，给予“推荐”评级。但需要注意的是，公司负债率上升风险、西安市场下行风险、销售区域过于集中风险等。

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