市场回顾（7月3周）：稳增长再升温，顺周期领涨

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2023年07月22日 市场回顾（7月3周）——稳增长再升温，顺周期领涨 一周要闻点评：稳增长再升温，顺周期领涨。 弱现实之下，叠加国内政策积极出台驱动稳增长预期升温：二季度经济增速低于预期，同时6月经济各项数据仍在筑底，随后《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大的意见》发布；发改委称恢复和扩大消费的政 策文件近期将正式印发；国常会发文加大对城中村改造的政策支持，弱现实叠加国内政策积极出台共同驱动稳增长预期升温。顺周期领涨，主题走弱：稳增长预期升温驱动地产、消费等顺周期方向领涨；TMT等AI主题 受炒作情绪降温而明显回调。 要闻：1、二季度经济环比走弱，增速低于预期，出口、地产是主要拖累； 2、国家发改委就促进汽车、电子产品消费有关情况举行发布会； 3、为促进民营经济发展壮大，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，就八个方面提出31条政策措施； 4、1年期与5年期以上LPR维持不变，分别为3.55%、4.2%； 5、央行、国家外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5； 6、国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，加大对城中村改造的政策支持。 A股行情复盘：指数全面下跌，可选消费和必需消费占优。 指数与风格：指数全面下跌。上证50和中证500相对抗跌，周度涨跌幅分别为-1.52%和-1.74%。风格绝对表现来看，可选消费和必需消费、中盘、低市盈率和亏损股占优。 行业表现：行业多数下跌，房地产、建筑材料和农林牧渔涨幅居前。存量贷款利率下调、一线城市政策放开预期升温，重要会议强调粮食安全。 领涨指数：近20交易日茅指数占优，纺服、基础化工、农林牧渔领涨。估值跟踪：指数估值全面下行，行业估值分化程度小幅收敛。 海外行情回顾：全球股市涨跌互现，A股表现靠后。 全球股市：涨跌互现，英国富时UKX、巴西IBOV和道琼斯工业相对占优。美股市场：指数多数上涨，能源、医疗保健和金融占优。 港股市场：指数全面下跌，电讯业、综合业与医疗保健业占优。大类资产表现：美元指数回升，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数上涨，仅LME铜下跌，美债长短端利率均有所回升，美元指数重返100之上，人民币汇率有所贬值。 相对表现：中美、德美利差均有所扩大，万得全A口径下的修正风险溢价有所回升，对应国内风险偏好有所回落。 作者 分析师张峻晓 执业证书编号：S0680518110001邮箱：zhangjunxiao@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：中观景气透露出哪些细分线索？——景气趋势跟踪（2023.07）》2023-07-20 2、《投资策略：非核心消费进入强趋势交易——交易与趋势周报3.0(第9期》2023-07-19 3、《投资策略：美债冲高回落，交易盘加速涌入——外资周报第166期》2023-07-18 4、《投资策略：A股中报初探——业绩预告的正确打开方式》2023-07-17 5、《投资策略：库存周期能给出什么答案？——策略周报（20230716）》2023-07-16 风险提示：海外波动加剧；宏观经济超预期扰动；政策超预期变化。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：稳增长再升温，顺周期领涨4 要闻点评（7月第3周）4 A股行情复盘：指数全面下跌，可选消费和必需消费占优6 指数与风格：指数全面下跌，可选消费和必需消费占优6 行业表现：多数下跌，房地产、建筑材料和农林牧渔涨幅居前8 领涨指数：近20交易日茅指数占优，纺织服饰、基础化工、农林牧渔领涨9 估值跟踪：指数估值全面下行，行业估值分化程度小幅收敛10 海外行情回顾：全球股市涨跌互现，A股表现靠后12 全球股市涨跌互现，A股表现靠后12 美股市场：指数多数上涨，能源、医疗保健和金融占优13 港股市场：指数全面下跌，电讯业、综合业与医疗保健业占优15 大类资产表现：美元指数回升，国内风险偏好回落16 美元指数回升，人民币汇率贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：布伦特原油、MSCI发达市场和MSCI全球市场20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB商品走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：稳增长再升温，顺周期领涨 弱现实之下，叠加国内政策积极出台驱动稳增长预期升温：二季度经济增速低于预期，同时6月经济各项数据仍在筑底，随后《中共中央、国务院关于促进民营经济发展壮大 的意见》发布；发改委称恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发；国常会发文加大对城中村改造的政策支持，弱现实叠加国内政策积极出台共同驱动稳增长预期升温。顺周期领涨，主题走弱：稳增长预期升温驱动地产、消费等顺周期方向领涨；TMT等AI主题受炒作情绪降温而明显回调。 要闻点评（7月第3周） 1、7月17日，2023年二季度GDP同比6.3%（前值4.5%）；6月工业增加值同比4.4% （前值3.5%），社零同比3.1%（前值12.7%）；1-6月固投同比3.8%（前值4.0%），其中地产投资同比-7.9%（前值-7.2%）；狭义基建投资同比7.2%（前值7.5%）；制造业投资同比6.0%（前值6.0%）。 点评：整体看，二季度经济环比走弱，GDP增速低于市场预期，出口、地产是主要拖累。结构看，6月经济各分项多数仍弱，消费方面，同比增速大幅回落，低于预期，地产链、 必选消费增速回升，线下出行消费增速回落。投资方面，地产跌幅继续扩大，土地成交也仍在低位，指向房企信心仍然低迷，新开工、施工、竣工增速普遍回落；制造业保持韧性，有色、运输设备、医药、汽车制造业投资增速提升较多，化工、食品、电子等行业增速回落较多；基建增速小幅回升。供给方面，工业增速反弹、服务业回落，分行业看，化工、黑色、煤炭等行业生产增速提升较多，汽车、通用设备行业回落较多。 2、7月18日，国家发展改革委召开7月新闻发布会，就如何进一步推动经济持续回升、促进消费复苏、加快建设现代化产业体系、稳就业、吸引和利用外资、稳定生猪价格等多个热点问题进行回应。7月21日，发改委就促进汽车、电子产品消费有关情况举行发布会，表示恢复和扩大消费的政策文件近期将正式印发。 点评：国家发改委政研室主任在7月例行新闻发布会上指出将完善消费政策，相关部门将出台一批务实管用的政策举措并推动尽快落地生效以破解当前制约居民“能消费、敢消费、愿消费”的痛点和堵点，解决消费领域存在的突出问题。随后发改委就促进汽车 和电子产品消费举行专题新闻发布会，其中促进汽车消费措施中着重强调新能源汽车，从降低新能源汽车使用成本、推动公共领域车辆电动化等多个方面着手；电子产品市场上半年受行业周期、国际环境等影响有所走弱，措施提出加快电子产品技术创新、打造电子产品消费新场景等多条政策举措。上述政策将有效改善经济基本面预期。稳增长预期驱动 3、7月19日，中共中央、国务院发布《关于促进民营经济发展壮大的意见》，从总体要求、持续优化民营经济发展环境、加大对民营经济政策支持力度、强化民营经济发展法治保障、着力推动民营经济实现高质量发展、促进民营经济人士健康成长、持续营造关心促进民营经济发展壮大社会氛围、加强组织实施等八个方面提出31条政策措施。 点评：《意见》首次提出民营经济是推进中国式现代化的生力军，是高质量发展的重要基 础。在我国，民营经济贡献了60%以上的国内生产总值，在稳增长、扩就业、促创新、增税收等方面发挥了重要作用，对我国的经济复苏至关重要。在市场环境的影响下，上半年民营经济发展不及预期，因此针对新情况，《意见》从市场环境、政策支持、法治保障等方面着手，以支持民营经济的发展。市场环境方面，要持续破除市场准入壁垒、全面落实公平竞争政策制度、完善社会信用激励约束机制、完善市场化重整机制；政策支持方面，强调完善融资支持政策制度、完善拖欠账款常态化预防和清理机制、强化人才和用工需求保障等；法治保障方面，强调保护民营企业产权和企业家权益，完善对民营中小微企业原创知识产权体系的保护。《意见》出台后，隔夜美股中概股出现大幅上涨，反映出市场对于该意见的解读非常积极正面，也有力的提振了投资者的信心，对于A股和港股市场的低位回升也起到了较大的提振作用。 4、7月20日，1年期与5年期以上LPR维持不变，分别为3.55%、4.2%。 点评：7月LPR报价保持不变，符合市场普遍预期，传递出货币政策保持连续性、稳定性、可持续性的信号，并有助于兼顾内外均衡、保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。当前经济边际改善，住房贷款利率政策动态调整机制落地生效，进一步引导LPR 下行的必要性和迫切性有所降低。值得注意的是，LPR报价持稳并不会影响实体经济融资成本的持续下降，实际贷款利率仍可能会进一步下调，政策层面也将加大宏观调控力度，综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具来推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，发挥好金融支持实体经济高质量发展的作用。 5、7月20日，中国人民银行、国家外汇局将跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至 1.5。 点评：跨境融资宏观审慎调节参数是调节跨境资本流动和汇率的重要工具，该参数越高，企业和金融机构可跨境融资的上限越高，有利于进一步扩大利用外资和拓宽融资渠道， 同时达到释放美元流动性，稳定人民币汇率的作用。近期美元走强，人民币贬值压力有所加大，本次参数上调表明监管层动用稳汇市政策工具，引导市场预期，以避免人民币汇率在合理范围之外大起大落，抑制人民币的快速贬值；且本次调至历史新高表明央行意图更明确，效果或更明显。消息发布后，人民币快速上涨，叠加下半年一批稳增长政策正在出台，美联储或将加息达峰，人民币汇率存在由弱转强潜力。 6、7月21日，国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，加大对城中村改造的政策支持。 点评：近年来，我国城中村改造稳步实施，城市更新有序推进，尤其超大特大城市人口众多，较多城中村急需更新改造，以惠及居民，并在稳投资方面发挥重要作用；同时， 也正