“美”周市场复盘（7月第3周）：扩内需发力，稳增长板块表现亮眼

分析师王亦奕 SAC证书编号：S0160522030002 wangyy01@ctsec.com 分析师李美岑 SAC证书编号：S0160521120002 limc@ctsec.com 相关报告 1.《北上流入通信居前，宽基ETF流入 178亿元——全球资金观察系列六十七》2023-07-22 2.《六大策略组合表现：行业比较月度组合本周收益率为0.1%——七月第3期》2023-07-22 3.《年初至今组合超额近+6%，本周装修建材领涨》2023-07-21 证券研究报告 策略专题报告/2023.07.23 扩内需发力，稳增长板块表现亮眼 ——“美”周市场复盘（7月第3周） 核心观点 A股整体走弱，基本面数据低于预期、人民币承压以及AI调整是本周压制市场风险偏好的主要因素。6月地产销售价格环比回落，尤其是一线城市二手房价格环比超预期下滑，显示行业仍处景气低位。二季度GDP增速6.3%，不及市场预期（6.7%），同时6月青年失业率21.3%。此外，本周三在岸人民币兑美元收盘报7.22，仍面临一定贬值压力。除了宏观数据以外，市场层面前期强势的AI主线由于部分龙头中报业绩不及预期，叠加当前筹码较为集中进而出现大幅调整，也是导致交易情绪承压的原因之一。 新一轮扩内需政策发力有望提升市场信心。继6月底国常会通过促进家具消费措施后，本周发改委等部门印发了《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》，稳增长政策加速发力。此外，国常会在本周通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，对于市场信心修复产生了积极的作用，周五盘面以消费和地产占优。 受益于政策催化，地产和消费等稳增长板块表现靠前。本周有10个行业收涨，占比约三分之一，上涨行业数量较上周减少超过一半。其中房地产 （+3.6%）、建筑材料（+2.6%）、农林牧渔（+2.2%）涨幅前三。前两者主要受益于稳增长政策，本周国务院和发改委相继发文扩内需，提振了市场对于地产企稳的信心；农林牧渔表现靠前原因在于市场对猪周期的底部博弈。前期AI为代表的强势主线出现回调，通信（-6.2%）、计算机（-5.2%）和传媒（-4.8%）为代表的TMT表现垫底，一方面由于前期筹码集中，有兑现浮盈的需求，另一方面，前期主题投资交易逐步回归中报业绩。 国内发力稳增长，海外博弈加息拐点。1）国内方面，新一轮政策发力期惠及汽车和电子产品等重点消费领域。据历史经验，以往的汽车产业刺激政策和“家电下乡”政策对消费板块具有显著的短期催化作用。促消费积极政策引导下，汽车、家电等重点消费板块值得关注。2）海外方面：根据FEDWATCH显示，7月联储加息25BPs的概率已高达99.2%。往后看，据FEDWATCH7月22日最新数据显示9月加息0BPs、加息25BP以及加息50BPs的概率分别为0.7%、83.5%、15.9%。关注下周联储会议和美股龙头中报业绩情况。 大类资产：1）海外股市整体收涨，道琼斯领涨美股三大指数。2）相较上周五，美元指数较上涨1.12%，十年期美债小幅上行3个BP。3）大宗方面，黄金微涨0.05%；商品价格运行偏强；WTI原油上涨3.94%，布油上涨2.17%。 未来两周重点关注：1）国内：7月31日，官方PMI数据；2）美国：7月 27日，美国Q2GDP数据及利率决议；微软、谷歌、Meta及英特尔中报。 风险提示：宏观经济大幅波动、产业政策风险、市场波动超预期、历史经验失效、通胀超预期等。 请阅读最后一页的重要声明！ 内容目录 1A股：扩内需发力，稳增长板块表现亮眼4 1.1大盘整体走弱，政策发力有望提振市场信心4 1.2受益于政策催化，地产和消费等稳增长板块表现靠前5 2宏观：国内发力稳增长，海外博弈加息拐点9 2.1国内新一轮政策发力期，惠及汽车和电子产品等重点消费领域9 2.2海外关注下周联储会议和美股龙头中报业绩情况10 3大宗：金价、油价震荡，焦煤预期偏强12 3.1海外市场：全球股市多数收涨，美股市场金融板块占优12 3.2美元资产：加息预期下，美元指数重回100以上12 3.3大宗商品：黄金价格震荡微升，焦煤价格偏强运行13 4未来两周重点关注事件一览15 5风险提示15 图表目录 图1.宽基指数本周普跌，科创50以-3.6%实现领跌4 图2.本周涨跌停家数占比再次低于年初以来中位水平4 图3.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪显著降温5 图4.财通策略“景气+”四维行业组合本周较沪深300超额+2.07%，装修建材领涨6 图5.年初至今组合较沪深300超额接近+6%6 图6.本周共10个行业实现上涨，房地产以+3.6%领涨7 图7.本周AI主题回撤背景下，消费板块成为主线8 图8.汽车行业刺激政策对汽车、消费板块和大盘的短期拉动效果显著9 图9.“家电下乡”政策对消费和家电板块的短期拉动效果显著10 图10.从CPI细分项看，与居民生活更相关的CPI分项回落幅度较小11 图11.FEDWATCH数据显示，9月份仍有超过80%的概率计息25BPs11 图12.全球重要指数多数收涨，英国富时100占优12 图13.美国股市多数行业收涨，金融和能源板块占优12 图14.加息预期下，美元指数重回100以上13 图15.金价随美元变动，本周先升后降，整体微涨13 图16.CRB商品指数周内上涨3.20%，南华工业品指数上涨2.29%14 图17.WTI原油周内上涨3.94%，布油上涨2.17%14 图18.反映经济预期资产价格分位数均值本周反弹，市场情绪预期有好转趋势14 图19.未来一周看点十分密集，海外AI巨头业绩值得重点关注15 表1.对本周涨幅最高的三大行业贡献最多的个股分别是招商蛇口（+21%）、三棵树（+13%）、牧 原股份（+34%）7 表2.本周促消费、稳增长政策密集出台，汽车、家电等是重点拉动的消费领域10 表3.美国经济保持韧性，7月之后是否还会加息美国国内仍有分歧11 1A股：扩内需发力，稳增长板块表现亮眼 1.1大盘整体走弱，政策发力有望提振市场信心 本周市场整体走弱，交易情绪相较上周进一步回落。主流指数均收跌，其中：上证50和中证500相对抗跌，分别-1.5%和-1.7%；而科创50（-3.6%）、创业板指（-2.7%）、深证成指（-2.4%）跌幅居前。市场交易维度，全A换手率、融资买入额 /融资余额较上周五分别下降22.0%和40.4%。 基本面数据低于预期、人民币承压以及AI调整是本周压制市场风险偏好的主要因素。6月地产销售价格环比回落，尤其是一线城市二手房价格环比超预期下滑，显示行业仍处景气低位。二季度GDP增速6.3%，不及市场预期（6.7%），同时6月青年失业率21.3%。此外，本周三在岸人民币兑美元收盘报7.22，较前一交易日下跌480个基点再度突破7.2低位，央行和外汇局对此也再度上调跨境融资宏观审慎调节参数，以此来缓解人民币贬值压力。除了宏观数据以外，市场层面前期强势的AI主线由于部分龙头中报业绩不及预期，叠加前期筹码较为集中，在本周出现大幅调整，也是导致交易情绪承压的原因之一。 新一轮扩内需政策发力有望提升市场信心。继6月底国常会通过促进家具消费措施后，本周发改委等部门相继引发《关于促进电子产品消费的若干措施》、《关于促进汽车消费的若干措施》，稳增长政策加速发力。此外，国常会在本周审议通过了《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，一定程度上对于市场信心修复产生了积极的作用，周五盘面以消费和地产占优。 图1.宽基指数本周普跌，科创50以-3.6%实现领跌图2.本周涨跌停家数占比再次低于年初以来中位水平 （%） -1.5 -1.7 -1.9 -2.0 -2.2 -2.2 -2.4 -2.7 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 -4.0 本周上周 -3.6 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 涨停家数占比（%）年初以来中位数（%） 上证50中证500万得全A沪深300上证指数中证1000深证成指创业板指科创50 数据来源：Wind，财通证券研究所数据来源：Wind，财通证券研究所 注：蓝色底色为本周时间区间，下同。 图3.本周换手率和融资买入/融资余额指标显示市场情绪显著降温 全A股票换手率（%） 10*融资买入额/融资余额 1.50 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 2022-02-28 2022-03-07 2022-03-14 2022-03-21 2022-03-28 2022-04-04 2022-04-11 2022-04-18 2022-04-25 2022-05-02 2022-05-09 2022-05-16 2022-05-23 2022-05-30 2022-06-06 2022-06-13 2022-06-20 2022-06-27 2022-07-04 2022-07-11 2022-07-18 2022-07-25 2022-08-01 2022-08-08 2022-08-15 2022-08-22 2022-08-29 2022-09-05 2022-09-12 2022-09-19 2022-09-26 2022-10-03 2022-10-10 2022-10-17 2022-10-24 2022-10-31 2022-11-07 2022-11-14 2022-11-21 2022-11-28 2022-12-05 2022-12-12 2022-12-19 2022-12-26 2023-01-02 2023-01-09 2023-01-16 2023-01-23 2023-01-30 2023-02-06 2023-02-13 2023-02-20 2023-02-27 2023-03-06 2023-03-13 2023-03-20 2023-03-27 2023-04-03 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-01 2023-05-08 2023-05-15 2023-05-22 2023-05-29 2023-06-05 2023-06-12 2023-06-19 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 0.00 数据来源：Wind，财通证券研究所 注：历史区间为半年滚动。 1.2受益于政策催化，地产和消费等稳增长板块表现靠前 本周有10个行业收涨，占比约三分之一。受到市场情绪的影响，本周上涨行业数量较上周减少超过一半。其中房地产（+3.6%）、建筑材料（+2.6%）、农林牧渔（+2.2%）涨幅前三，前期AI为代表的强势主线出现回调，通信（-6.2%）、计算机（-5.2%）和传媒（-4.8%）表现垫底。 年初以来行业轮动频繁，本周在AI主题回撤背景下，消费板块成为主线，我们的“景气+”四维行业比较组合本月主要推荐消费行业，包含装修建材、禽养殖、畜牧养殖等，组合本周超额收益到2.07%。 图4.财通策略“景气+”四维行业组合本周较沪深300超额+2.07%，装修建材领涨 7月组合 行业涨跌幅（%） 较沪