全球投资组合经理摘要：持股模式

焦点 研究 2023年5月21日 全球投资组合经理的消化 控股模式 限制,内部 国债市场的流动性。在国债市场流动性恶化的情况下，我们提出了一个衡量流动性的基本框架。我们的研究表明，流动性是不鉴于其基本驱动因素，异常贫穷;如果有的话，它的表现比预期的要好。 此外，流动性差并没有加剧波动性本身，从而否定了潜在的恶性循环（第4页）。 中国经济复苏停滞。中国4月经济活动数据大幅超出预期，我们认为数据证实：1）房地产仍然是增长复苏的一大拖累;2）（商品）消费复苏持续失去动力;3）制造业仍面临压力。因此，我们将第二 季度GDP预测下调至1%，将2023年季度按年率季节性调整后下调至5.3%（第5页）。 欧盟贸易追赶。我们认为，自9月以来，欧盟与美国相比表现出色的三个主要驱动因素：1）乌克兰冲突造成的滞胀冲击已基本逆转;2）中国重新开放的冲动极大地推动了欧盟股市;3）欧盟银行体系 已被证明对美国地区银行危机具有弹性。可以说，这些催化剂在很大程度上已经发挥作用，尽管我们认为OW欧洲对多元化有好处（第6页）。 本周的图表 考虑到基本面驱动因素，流动性实际上比预期要好一些 资料来源:HaverAnalytics,巴克莱研究(见美国国债:流动性问题,2023年5月17日) 本文件面向机构投资者，不受适用于根据美国金融监管局规则2242为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。巴克莱代表某些客户以自己的账户和全权委托交易本报告中涵盖的证券。这种贸易利益可能与本报告提出的建议相悖。 有关其他重要的固定收益研究披露，请参阅第26页。 巴克莱资本公司和/或其附属公司之一正在并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应注意，公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为做出投资决策的单一因素。 有关其他重要的股票研究披露，请参阅第30页。有关分析师认证，请参阅第26页。 最好的巴克莱美国国债 流动性问题4 中国 GDP减少复苏摊位5 欧洲——不仅仅是一个追赶贸易6 全球战略与经济展望股票策略欧洲:比债务更AI狂热 天花板担心7 信贷策略 美洲:暂停,或不暂停?9 欧洲:战略战术谨慎,乐观的11 激起了从在13 我们有了吗?15 “发散的动力”重新审视16 关键拐点股本 选择评级变化: Castellum,TecnicasReunidas, 永利度假村有限公司22 信贷 选择评级变化: 产量最佳的想法 24 常客巴克莱(Barclays)事件 2 摘要股票评级变化 21 摘要信用评级变化 23 本文引用的所有研究均已发表。您可以查看完整的报告，包括分析师认证和其他所需的披露，方法是单击本出版物中的超链接或访问我们在巴克莱直播上的研究门户。 安盛，JBSSA/美国，石油服务，频谱品牌，美国高 巴克莱的事件 电话会议和网络广播 日期时间电话/网络直播 请点击链接查看即将举行的电话会议和网络广播的详细信息 5月22日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 每周的美国医疗保健网络直播 5月23日 在美国东部时间下午12:45GMT/45 点 巴克莱周二信贷电话 5月23日格林威治标准时间下午13:00/东部时间下午8点 巴基斯坦:平衡政治和经济 5月23日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 跟着钱走：关于管理层薪酬的炉边谈话 5月23日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 每月的环境、社会和治理投资者电话 5月23日下午17:00GMT/东部时间下午12:00Lawson'sLunchtimeDeepDiveSeries–IdeayaBiosciences（IDYA，未涵盖） 5月24日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 两位策略师的观点：关键的信贷/股票辩论和即将到来的催化剂 5月24日下午17:00GMT/东部时间下午12:00帝国品牌（IMBLN）：与管理层的固定收益会议 5月25日12:30GMT/7点半周四宏:大的芯片 5月25日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 非银行金融面临潜在加强监管 5月25日格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 Enviva虚拟圆桌会议(EVA)——固定收益 5月25日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 与高级管理一起讲科学电话系列：顶点制药（VRTX） 5月25日 格林尼治时间20:00点/东部时间下午 3:00 第2轮：ChatGPT及其对互联网/软件的影响 5月25日下午17:00GMT/东部时间下午12:00劳森的午餐时间深入探讨系列–辛达克斯制药（SNDX） 5月30日上午11:30GMT/6:30EST评估欧盟绿色债券标准的市场影响 5月30日 格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 欧洲通用零售#4 5月31日格林威治标准时间下午12:00/在美国东部时间7点 TMT穆迪的圆桌会议 5月31日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 欧洲公用事业公司——与标普的讨论 6月2日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 从包装到消费品-关于供应链状态的聊天 6月5日 格林尼治时间10:00am/上午11CET(欧洲银行管理局–IRRBBSOT上的炉边谈话 中央东部东京) 6月7日格林威治标准时间下午14:00/美国东部时间早上九点 与最高管理层的对话：费森尤斯医疗（FMC） 6月8日 格林威治标准时间下午13:00/在美国康乐保(COLOB)与管理层: 东部时间8点 6月12日格林尼治时间15:00点/在美国东部时间上午10点 与管理层:Synlab(SYAB) 6月12日 格林尼治时间16:00pm/在美国东部时间上午11 惠誉评级虚拟住房和建筑材料圆桌会议 6月13日格林威治标准时间下午12:00/在美国东部时间7点 ESG圆桌会议：SLB市场的未来：Enel的观点 6月14日 格林威治标准时间下午14:00/美国东与最高管理层的对话：GNStoreNord（GN） 部时间早上九点 会议和特别活动 请联系您的巴克莱销售代表了解供货情况。 日期事件地点 -5月 杠杆融资会议 得克萨斯州奥斯汀市 5月31日 高档消费/零售会议 纽约 6月1日 优质医疗信贷会议 纽约 6月12-13日 巴克莱欧洲互联网和新兴技术会议 伦敦 6月14日至15日 欧洲选择会议 纽约布鲁克林 6月21-22日 环境、社会和治理新兴市场公司的2023天 虚拟 9月5日至7日 首席执行官能源会议 纽约 9月5日至7日 全球消费必需品会议 波士顿 9月11-13日 全球金融服务会议 纽约 9月13-14日 洋基金融信贷论坛 纽约 6-12月 全球技术会议 旧金山,加利福尼亚 从上周回放 请点击链接查看过去一周的精选电话会议重播和网络广播/播客。 日期电话会议网络直播/会议 19可能机器人脊柱手术专家电话：机器人技术，创新植入系统如何... 18可能国际香精香料（IFF）与信贷投资者会面 19可能巴克莱欧盟电信团队的电信热门话题 18可能从种子到肉虚拟研究圆桌会议 18可能劳森的午餐时间深度潜水系列–MersanaTherapeutics（MRSN，未涵盖） 18可能农业机械市场的状态 18可能周四宏:未来信贷危机? 17可能与管理层:Vimian(Vimian) 17可能公用事业与TMT:防御演习 17可能在高通胀和地缘政治风险下维护金融稳定 16可能KOL:关注眼色素层的/皮肤的黑色素瘤,CSCC 16可能数据与投资科学电话会议：深入了解英国一般零售业的替代数据 16可能劳森的午餐时间深入探讨系列–免疫核心控股（IMCR） 15可能巴克莱虚拟核融资研讨会 16可能优越的产业投资者圆桌会议 15可能巴克莱周二β信贷—构建回个电话 15可能炉边谈话与AmadeusCEO 15可能印度:2024年大选之路 15可能TheQuantcast：第13集：股票市场的动量投资 15可能SRPT与颊小王的电话——发布美国爱琴的想法 15可能每周的美国医疗保健网络直播 15可能美国工业每周视频会议电话 巴克莱银行:美国国债 流动性问题 利率的研究 AnshulPradhan +12124123681 AmrutNashikkar +12124121848 AndresMok,CFA +12125268690 Jeffrey梅丽莎 +12124122127 摘自美国国债:流动性问题2023年5月17日发表 美国国债市场流动性恶化引起了很多关注。我们提出了一个衡量流动性的基本框架，并表明考虑到其驱动因素，流动性并不异常差。如果有的话，流动性比预期的要好。不过，我们认为监管机构对其脆弱性的担忧是正确的。 在过去几年中，25万亿美元国债市场的流动性状况恶化。成交额下降，交易成本增加，投资者现在愿意为流动性证券支付更多费用。这引起了市场参与者、投资者和监管机构的注意。 这里有两个重要的问题要问。首先，近期国债市场流动性的下降是否符合流动性的基本驱动因素，还是不寻常，因此必然令人担忧？其次，无论流动性下降是否合理，市场参与者和监管机构现在对流动性下降的容忍度是否应该低于过去？ 我们利用宏观经济不确定性、已实现波动性和资产负债表稀缺性等驱动因素提出了流动性的基本框架。我们表明，考虑到这些基本驱动因素，流动性并非异常差。如果有的话，流动性比预期的要好。我们还表明，流动性不足并没有加剧波动性本身，从而否定了潜在的恶性循环。因此，我们认为，2022年和2023年的经历并不是一个异常值。 一个常见的说法是，2010年的多德-弗兰克改革以及对大型银行施加的更严格的资本要求可能导致流动性恶化。我们的结果显示，自《多德-弗兰克法案》以来，就对宏观不确定性和信贷标准的水平和敏感性而言，国债市场流动性实际上并不差。这可能反映了美联储对国债市场的大量购买。 虽然流动性状况在长期历史背景下似乎是良性的，特别是在全球金融危机前的时代，但我们认为监管机构关注不断增长的美国国债市场的弹性是正确的。考虑到金融状况在货币政策传导中的重要作用，以及最大银行持有大量高质量流动资产所隐含的系统性风险，这一点尤其重要。 最好的巴克莱(BARCLAYS):中国 GDP减少复苏停滞 经济研究 常健 +85229032654 盈科周 +85229032653 应张 +85229032652 摘自中国:GDP减少复苏停滞,5月16日,2023年出版 我们将第二季度GDP预测下调至按年率1%和2023年季度至5.3%。知识产权、零售销售、房地产投资和青年就业方面的重大下行意外证实了在房地产困境加深的情况下需求疲软。鉴于 ~5%的增长目标。 4月零售销售/FAI/IP:epfr18.4%/4.7%/5.6% 彭博共识和巴克莱预测：21.9%（20%）/5.7%（5.0%）年初至今/10.9%（11%）3月零售销售/固定资产投资/知识产权：10.6%/5.1%年初至今/3.9% 4月活动数据显示广泛的放缓 中国4月经济活动数据大幅令人失望，供需指标大幅放缓。虽然知识产权和零售销售仍同比增长，但我们认为 4月份的数据受到去年同期非常低的基数的影响，当时上海实施了前所未有的封锁。剔除基数效应的扭曲，我 们注意到所有总体指标都指向4月份增长疲软。知识产权2年平均同比增速从3月的4.4%大幅放缓至4月的1.3%，4月零售额同比增速从3.3%放缓至2.6%。与此同时，4月份固定资产投资同比增速从之前的5.9%放缓至3.2%（按两年平均值计算），主要原因是房地产投资收缩幅度更大。 总体而言，我们认为4月份的宏观数据证实了：1）房地产仍然是增长复苏的一大拖累;2）（商品）消费复苏持续失去动力;3）制造业仍面临压力。 房地产投资仍处于收缩状态，同比下降-13.2%（按