碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略

碳酸锂专题四：碳酸锂期货上市首日策略 锂专题报告2023年7月20日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 报告摘要： 碳酸锂期货（代码LC）自2023年7月21日（星期五）起在广期所上市交易。首批上市合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407，我们认为近月合约LC2401将成为主力合约。上市首日，碳酸锂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%；下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%。碳酸锂期货合约交易手续费为成交金额的万分之零点八，平今仓交易暂免收交易手续费。7月20日，广期所公布了碳酸锂各合约挂牌基准价皆为246000元/吨。 宏源期货研究所 从基本面角度上来说：（1）供应上，产能持续增加，国内产量快速上升，但海外盐湖放量相对缓慢，整体上产能与产量大幅释放或将至2024年；（2）需求上，新能源汽车产销逐渐恢复至2022年高点附近，如维持目前产销增速，仍然将为碳酸锂需求贡献主要增量；储能领域在下半年仍然将提供较高增速；3C领域虽出货量不振，但整体消费占碳酸锂下游消费比重降低，对碳酸锂整体需求影响逐渐减小；（3）供需平衡上，我们预计今年整体供需略过剩，但在新能源快速发展的背景下，当前程度的供给过剩不必过于在意。 从成本角度上来说：当前，外采矿石制备碳酸锂成本在24万元左右，未来锂辉石与锂云母价格将慢速下降，我们认为在产业链情绪回归理性后，碳酸锂价格难再现此前的跳跃性涨跌，碳酸锂的价格也将缓慢向成本回归。 7月20日据上海有色网，电池级碳酸锂现货平均价格为29.35万元/吨，工业级碳酸锂现货平均价格为28万元/吨，而广期所公布的碳酸锂各合约挂牌基准价为24.6万元/吨，显著低于现货价格，接近外采矿石制备碳酸锂的成本线。 基于以上分析，我们给出碳酸锂首日交易策略：（1）单边策略：考虑到挂牌基准价显著低于现货价格，我们建议短期逢低多配，现货价格附近止盈；长期逢高沽空，关注外采矿石制备碳酸锂成本线以及新能源汽车销量能否保持；（2）跨期策略：考虑到2024年碳酸锂产能大幅释放，我们建议跨期正套。 分析师：曾德谦（F3021262Z0013703）研究所 金属研究室 Tel：010-82293229 Email：wujinheng@swhysc.com 相关研究 20230420——《碳酸锂专题一：上游锂资源及其分布》 20230630——《碳酸锂专题二：提锂工艺分析对比》 20230713——《碳酸锂专题三：锂盐供需格局》 目录 一、碳酸锂供应情况4 1、碳酸锂供应情况4 二、碳酸锂需求情况6 1、新能源汽车领域6 2、储能领域10 3、消费电子领域11 三、碳酸锂成本11 四、总结与策略推荐12 图表 图表1：碳酸锂产能（万吨）4 图表2：碳酸锂产能原料占比（2023年6月）4 图表3：碳酸锂产能产量开工率（吨）5 图表4：碳酸锂分地区产量（吨）5 宏源期货研究所 图表5：碳酸锂分产品产量（吨）5 图表6：碳酸锂分原料产量（吨）5 图表7：碳酸锂进口依赖度（2022）6 图表8：碳酸锂分国别进口量（万吨）6 图表9：碳酸锂进出口量（吨）6 图表10：碳酸锂进出口均价（美元/吨）6 图表11：至2023年6月中国新能源汽车产量（万辆）7 图表12：至2023年6月中国新能源汽车销量（万辆）7 图表13：至2023年5月全球新能源汽车销量（万辆）7 图表14：至2023年5月欧洲新能源汽车销量（万辆）7 图表15：新能源汽车出口（辆）7 图表16：电动乘用车出口渗透率（%）7 图表17：新能源汽车渗透率（%）8 图表18：充电桩数量（万台）8 图表19：动力电池产量（MWh）8 图表20：动力电池装车量（MWh）8 图表21：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）9 图表22：磷酸铁产能产量开工率（吨）9 图表23：三元材料产能产量（吨）9 图表24：三元材料进出口（吨）9 图表25：三元前驱体产能产量（吨）9 图表26：三元前驱体进出口（吨）9 图表27：锰酸锂产能产量开工率（吨）10 图表28：负极产能产量开工率（吨）10 宏源期货研究所 图表29：储能电池出货量（GWh）10 图表30：中国储能项目中标规模10 图表31：全球智能手机出货量（千台）11 图表32：全球平板电脑出货量（百万台）11 图表33：微型电子计算机产量（万台）11 图表34：数码相机出货量（台）11 图表35：碳酸锂行业成本（元/吨）12 图表36：碳酸锂分省份成本（元/吨）12 图表37：6%锂辉石价格（美元/吨）12 图表38：锂云母价格（元/吨）12 碳酸锂期货（代码LC）自2023年7月21日（星期五）起在广期所上市交易。首批上市合约为LC2401、LC2402、LC2403、LC2404、LC2405、LC2406和LC2407，我们认为近月合约LC2401将 成为主力合约。上市首日，碳酸锂期货合约交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为挂牌基准价的14%；下一交易日起，交易保证金水平为合约价值的9%，涨跌停板幅度为上一交易日结算价的7%。碳酸锂期货合约交易手续费为成交金额的万分之零点八，平今仓交易暂免收交易手续费。7月20日，广期所公布了碳酸锂各合约挂牌基准价皆为246000元/吨。基于碳酸锂的基本面，我们给出上市首日交易策略：（1）单边策略：短期逢低配多，长期逢高沽空；（2）跨期套利：跨期正套。 一、碳酸锂供应情况 1、碳酸锂供应情况 碳酸锂冶炼产能快速投放。2023年，全球碳酸锂冶炼产能为154.18万吨，增速为70%，中国碳酸锂产能为95.78万吨，增速为59%，全球产能增速较中国产能增速高的原因为海外盐湖放量；预计2024年全球碳酸锂产能将达206.45万吨，中国碳酸锂产能达133.44万吨。根据SMM最新统 计，目前国内碳酸锂月产能达66987吨，较2022年底增长15439吨。从原料来看，主要原料为锂辉石、锂云母、盐湖，月产能分别为28702吨、26000吨、12285吨，占比分别为43%、39%、21%。 宏源期货研究所 图表1：碳酸锂产能（万吨）图表2：碳酸锂产能原料占比（2023年6月） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 碳酸锂产量重回高位。碳酸锂价格下跌后，以锂云母为原料生产的碳酸锂产量有所下滑，随着价格反弹，总体产量重回高位，但开工率仍有抬升空间。2023年1-7月，碳酸锂产量为24.50 万吨，同比增长35%，其中电池级碳酸锂产量为14.38万吨，工业级碳酸锂产量为10.12万吨。分原料来看，锂云母、锂辉石、盐湖以及废电池回收都起到了不可或缺的作用。从产地来看，江西、四川、青海在原料端的优势发挥明显，目前产量也主要集中在这三个省份。 图表3：碳酸锂产能产量开工率（吨）图表4：碳酸锂分地区产量（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 图表5：碳酸锂分产品产量（吨）图表6：碳酸锂分原料产量（吨） 宏源期货研究所 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 国产碳酸锂为主，进口盐湖为辅。中国碳酸锂供应以自产为主，2022年占比达到72%，进口占比为28%。进口主要来自于海外盐湖生产，一方面受国内供需缺口的影响，另一方面受海外盐湖产量的影响，近年来“南美锂三角”的盐湖持续开发，智利与阿根廷成为中国碳酸锂的主要进口国。由于进口量受盐湖产量影响较大，当前整体进口量较为稳定，2023年1-5月碳酸锂进口量为60393吨，同比增长41%。 图表7：碳酸锂进口依赖度（2022）图表8：碳酸锂分国别进口量（万吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 宏源期货研究所 图表9：碳酸锂进出口量（吨）图表10：碳酸锂进出口均价（美元/吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 二、碳酸锂需求情况 1、新能源汽车领域 新能源汽车产销增速下滑。从全球角度来看，2023年1-5月，全球新能源汽车销量达455.83万辆，累积同比增长40.78%，而2021年与2022年的年增长率分别为107%、56%；2023年1-5月，欧洲新能源汽车销量达111.53万辆，累积同比增长22.69%，2021年与2022年的年增长率分别为66%、15%。2023年1-6月，中国新能源汽车产量为378.80万辆，累积同比增长42%；中国新能源汽车销量为374.70万辆，累积同比增长44%。受国补退坡影响，今年初的新能源汽车销量被提前透支。尽管3月以来产销数据有所回暖，但在2022年低基数的效应下，与此前年增长率100%以上以及同期增长100%-200%相比较，今年的增长率仍然下滑较多。 图表11：至2023年6月中国新能源汽车产量（万辆）图表12：至2023年6月中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：至2023年5月全球新能源汽车销量（万辆）图表14：至2023年5月欧洲新能源汽车销量（万辆） 宏源期货研究所 资料来源：iFIND，宏源期货研究所资料来源：iFIND，宏源期货研究所 新能源汽车出口韧性较强。2023年1-6月，新能源汽车出口呈现出了较强的韧性。2023年1-6 月，电动乘用车月出口量均在12万辆以上，累积出口量达79.00万辆，同比增长115%。此外，我国电动乘用车出口占乘用车出口比重维持在40%。 图表15：新能源汽车出口（辆）图表16：电动乘用车出口渗透率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 新能源汽车渗透率恢复，配套设施逐渐完善。2022年，新能源汽车渗透率一度达到33.76%。随后由于燃油车降价促销与新能源汽车消费被透支等原因，新能源汽车渗透率有所回落，回落至不足25%。6月，新能源汽车渗透率重回30%以上。同时，作为配套设施的充电桩数量不断增加。截至2023年6月，交流与直流充电桩数量超210万台，随车配建的充电设施超450万台。 图表17：新能源汽车渗透率（%）图表18：充电桩数量（万台） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 宏源期货研究所 动力电池产量与装车量与前高仍有差距。2023年1-6月，动力电池产量为284GWh，同比增长38%；动力电池装车量为152GWh，同比增长38%。分月来看，在1、2月动力电池产量与装车量下滑严重，3-6月有所恢复，但与2022年下半年的高点仍有一定差距。从动力电池生产与装车品类来看，仍以磷酸铁锂与三元电池为主，磷酸铁锂占近七成，三元电池占近三成。 图表19：动力电池产量（MWh）图表20：动力电池装车量（MWh） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 磷酸铁锂产能扩张进行中。据SMM统计，截至2023年7月，磷酸铁锂月产能达208200吨， 较2022年12月增加28820吨。尽管开工率仍未恢复至高点，但由于产能的扩张，产量已升至高位，2023年1-7月磷酸铁锂产量为68.5万吨，同比增长57%。磷酸铁产能同样处于扩张中，月产能达218500吨，2023年1-7月磷酸铁产量为62.6万吨，同比增长105%。 图表21：磷酸铁锂产能产量开工率（吨）图表22：磷酸铁产能产量开工率（吨） 资料来源：SMM，宏源期货研究所资料来源：SMM，宏源期货研究所 三元产量恢复缓慢。三元产能虽然同样爬坡，但开工率整体维持在较低水平，产量恢复略显疲软。2023年1-7月，三元材料产量达34.6万吨，同比增长2%；三元前驱体产量达43.5万吨，同比增长2%。 宏源期货研究所 图表23：三元材料产能产量（吨）图表24：三元材料进出口（吨） 资料来源：SMM，宏源期货