稳油增气持续推进，成品油销量提升

事件：公司发布2023年上半年生产经营业绩提示性公告。 23H1公司稳油增气成果显著，持续拓展效益。23H1公司油气当量产量2.5亿桶（同比+3.2%），其中国内原油产量1.2亿桶（同比+0%）、国外原油产量1500万桶（同比-0.1%）、天然气产量6608.8亿立方英尺（同比+7.6%）。公司加快川西、川东南等天然气重点产能建设，优化LNG资源结构，降低采购成本，加强天然气经营系统优化，持续提升全产业链盈利水平。此外，公司作为国内天然气的生产企业，我们预计公司将持续受益于天然气市场化改革的逐步推进，天然气价格上升将增厚公司业绩。 23H1公司煤油产量同比+63.5%，进行成品油生产结构调整。23H1，公司适应航空煤油的市场需求，加大煤油生产力度，实现了煤油产量的大幅提升。航空燃油近期消费量持续上升。国内运输周转总量从2022年5月份的20.4亿吨公里上升至2023年5月份的73.4亿吨公里，运输旅客人数也从去年5月份的1197.3万人上升至4972.3万人。23H1，公司原油加工量1.2亿吨（同比+4.8%）。其中，汽油产量3033万吨（同比+1%）、柴油产量3215万吨（同比+4.9%）、煤油产量1359万吨（同比+63.5%）、化工轻油产量2136万吨（同比-3.0%）。 23H1公司乙烯产量维稳，合成树脂、合成橡胶产量增加，合成纤维产量下滑。23H1，公司乙烯产量687.5万吨（同比+0.4%）、合成树脂产量979.3万吨（同比+5.6%）、合成纤维产量51.9万吨（同比-6.5%）、合成橡胶产量67.0万吨（同比+3.7%）。 23H1公司境内成品油总经销量提升17.9%。23H1，公司境内成品油总经销量9247万吨（同比+17.9%），其中成品油零售量5976万吨（同比+16.7%）、成品油直销及分销3271万吨（同比+20.1%）。 盈利预测与投资评级：由于公司经营业绩稳中向好，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为780、856和886亿元（此前2023-2025年预期为778、855和885亿元），同比增速分别为18%、10%、4%，EPS（摊薄）分别为0.65、0.71和0.74元/股，2023年7月20日收盘价对应的A股PE分别为9.80、8.92和8.62倍，A股PB分别为0.93、0.89和0.86倍。考虑原油价格持续高位保障上游业绩，疫后经济复苏带动成品油需求反弹，2023-2025年公司业绩增长提速，维持“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险；宏观经济波动；成品油需求复苏不及预期。