非金属建材行业2023年7月投资策略：中报窗口期，关注业绩表现突出的优质龙头标的

证券研究报告|2023年07月19日 核心观点行业研究·行业投资策略 6月市场回顾：板块止跌回升，玻璃涨幅居前。6月建材板块上涨1.83%，跑赢沪深300指数0.67pct，其中玻璃板块在光伏行情带动下涨幅居前，单月上涨10.53%，跑赢沪深300指数9.38pct；水泥板块下跌3.03%，跑输沪深300指数4.18pct；其他建材板块上涨2.35%，跑赢沪深300指数1.94pct。 政策稳增长信号增强，下半年传统动能仍需发力。当前我国经济仍处于复苏调整阶段，二季度以来，房地产行业景气有所承压，在“保交楼”政策的推进下，仅房屋竣工端持续修复，基建上半年投资增速稳步增长。在目前经济增长动能受到一定制约背景下，稳增长信号逐步增强，近期地产相关支持政策仍在持续出台，促进房地产市场回归平稳运行，稳定市场信心和预期；下半年宏观经济稳增长仍需基建发力，积极政策具备较强出台预期，基建投资仍有望保持较强韧性，推动经济需求改善恢复。 建材传统淡季，静待行业再均衡。①水泥：受高温降雨天气、下游资金短缺等因素影响，市场需求继续弱势运行。目前市场需求恢复仍需一定时间，多地开展夏季错峰缓解供需矛盾，但更多来自被动压力，行业仍处磨底阶段，短期运行仍偏弱。②玻璃：浮法玻璃：短期来看，7月高温雨水天气延续情况下，终端订单预期改善有限，前期点火产线或形成一定供应压力，预计短期价格重心或仍继续下移，下半年竣工段表现仍然值得期待，建议关注旺季来临前需求和库存边际变化；光伏玻璃：近期市场整体交投欠佳，成交重心松动，终端需求释放偏慢，厂家存库存压力，下游压价明显，预计市场稳中偏弱运行，部分价格小幅回调，供给端收严背景下看好中长期价格修复。③玻纤：粗纱市场底部偏弱运行，短期供应端有所增加叠加库存高位攀升，供应压力仍存，但随着市场逐步向传统旺季过渡，基建赶工及风电装机向好预期利好需求修复，叠加汽车平稳修复和出口同比改善，结构性景气依旧可期；电子纱下游需求仍待修复，但部分产线存冷修计划，叠加成本端支撑，短期价格存小幅提涨预期，终端需求启动仍需关注。 7月份重点推荐组合：三棵树、东方雨虹、兔宝宝、旗滨集团。6月份组合收益率为3.87%，跑赢申万建材指数2.86个百分点。 投资建议：中报窗口期，关注业绩表现突出优质龙头标的。二季度经济复苏趋缓，基建投资预期和出口景气减弱，稳增长预期增强，同时地产基本面持续偏弱，政策预期提升。近期地产相关支持政策仍在持续出台，央行、金监局将“金融16条”中有试用期限的政策统一延长至2024年12月31日，同时多地因城施策，短期仍有放松预期，建议积极关注地产链政策博弈机会。同时，本轮调整加速行业洗牌，今年以来复苏不及预期进一步加速供给端出清，竞争格局持续优化，地产链相关头部企业通过提高C端、小B端和非房业务占比，持续优化收入结构，市占率逆势提升，叠加成本下行，盈利水平有望持续修复。短期建议关注优质地产链企业中报业绩及地产链政策博弈机会，中长期看地产链相关标的估值已处于历史低位，受益存量需求支撑和行业竞争格局改善，优质细分领域龙头成长空间依旧很大，推荐东方雨虹、坚朗五金、三棵树、伟星新材、科顺股份、兔宝宝、铝模板行业等细分领域头部企业，同时关注中国巨石、中材科技、旗滨集团、南玻A等其他优质品种。 风险提示：基建地产运行低于预期；供给增加超预期；成本上涨超预期。 建筑材料 超配·维持评级 证券分析师：陈颖证券分析师：冯梦琪0755-819818250755-81982950 chenying4@guosen.com.cnfengmq@guosen.com.cnS0980518090002S0980521040002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《非金属建材周报（23年第28周）-玻璃水泥库存回落，价格运行有望企稳》——2023-07-17 《非金属建材周报（23年第27周）-消费建材中报保持修复，关注优质企业底部机会》——2023-07-10 《非金属建材周报（23年第26周）-政策持续出台，关注地产链头部企业》——2023-07-03 《非金属建材周报（23年第25周）-LPR年内首次下调，关注后续稳增长政策释放》——2023-06-26 《非金属建材周报（23年第24周）-逆周期调节加码，稳增长信号持续增强》——2023-06-19 非金属建材行业2023年7月投资策略 中报窗口期，关注业绩表现突出的优质龙头标的 超配 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 6月市场回顾：板块止跌回升，玻璃涨幅居前6 单月：板块实现相对收益，玻璃涨幅居前6 全年：行情震荡下行，整体表现承压7 稳增长信号增强，下半年传统动能仍需发力11 稳增长信号持续增强，LPR年内首次下调11 地产政策预期提升，竣工端持续修复12 基建投资保持韧性，下半年逆周期调节仍需发力13 行业传统淡季，静待再均衡15 水泥：淡季库存高位，价格继续下行15 玻璃：价格重心回落，密切关注旺季前基本面边际变化18 玻纤：底部偏弱运行，库存高位增加21 6月投资组合回顾及7月组合推荐26 投资建议：中报窗口期，关注业绩表现突出的优质龙头标的26 风险提示27 免责声明30 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 图表目录 图1：6月建材各板块涨跌幅6 图2：6月建材各细分子板块涨跌幅6 图3：申万一级行业6月份涨跌幅排名（%）6 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）7 图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名7 图6：国信建材板块2023年年初至今涨跌幅（%）7 图7：申万一级行业年初至今涨跌幅排名（%）8 图8：水泥板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图9：玻璃板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）8 图10：其他建材板块及龙头公司年初至今涨跌幅（%）9 图11：年初至今建材各板块涨跌幅9 图12：年初至今建材板块个股涨跌幅（%）9 图13：6月建材板块个股涨跌幅（%）9 图14：水泥板块PEBand10 图15：水泥板块PBBand10 图16：玻璃板块PEBand10 图17：玻璃板块PBBand10 图18：其他建材板块PEBand10 图19：其他建材板块PBBand10 图20：6月制造业PMI指数边际改善但仍处收缩区间11 图21：5月规上企业工业增加值当月同比回落11 图22：6月份LPR利率完成年内首次下调12 图23：中期借贷便利（MLF）到期利率下调12 图24：房地产开发投资完成额累计增速（%）12 图25：商品房销售面积累计增速（%）12 图26：房屋新开工面积累计增速（%）13 图27：房屋竣工面积累计增速（%）13 图28：广义基建投资完成额及同比增速14 图29：单月广义基建投资增速14 图30：广义基建投资中各细分项累计同比增速14 图31：地方政府专项债当月发行额（亿）14 图32：地方政府专项债累计发行额（亿）14 图33：今年地方政府专项债发行保持较快进度（%）14 图34：全国水泥平均价格走势（元/吨）15 图35：各年同期水泥价格走势比较（元/吨）15 图36：华北地区水泥价格走势（元/吨）15 图37：东北地区水泥价格走势（元/吨）15 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 图38：华东地区水泥价格走势（元/吨）16 图39：中南地区水泥价格走势（元/吨）16 图40：西南地区水泥价格走势（元/吨）16 图41：西北地区水泥价格走势（元/吨）16 图42：全国水泥平均出货率16 图43：6月份水泥全国出货率低于往年同期（%）16 图44：全国水泥库容比（%）17 图45：历史同期全国水泥库容比（%）17 图46：华北水泥库容比（%）17 图47：东北水泥库容比（%）17 图48：华东水泥库容比（%）17 图49：中南水泥库容比（%）17 图50：西南水泥库容比（%）18 图51：西北水泥库容比（%）18 图52：1-5月水泥累计产量同减0.40%18 图53：5月水泥当月产量同比下降0.4%18 图54：浮法玻璃国内主流市场平均价19 图55：历史同期浮法玻璃价格走势（元/吨）19 图56：重点监测省份生产企业浮法玻璃库存（万重箱）19 图57：历史同期浮法玻璃生产企业库存（万重箱）19 图58：行业月度生产线冷修产能（万重箱）19 图59：行业月度净增加产能（万重箱）19 图60：国内3.2mm光伏玻璃价格走势（元/平米）20 图61：3.2mm光伏玻璃原片历史同期周度价格（元/平米）20 图62：3.2mm光伏镀膜玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图63：3.2mm光伏钢化玻璃历史同期周度价格（元/平米）20 图64：光伏玻璃库存天数20 图65：光伏玻璃在产生产线产能20 图66：国内主流缠绕直接纱均价（元/吨）21 图67：国内主流缠绕直接纱均价同期对比（元/吨）21 图68：国内主流G75电子纱均价（元/吨）21 图69：国内主流G75电子纱均价同期对比（元/吨）21 图70：国内7628电子布主流成交均价（元/米）22 图71：国内7628电子布主流成交均价同期对比（元/米）22 图72：国内重点池窑企业库存（万吨）22 图73：国内重点池窑企业库存同期比较（万吨）22 图74：广义基建投资完成额及同比增速23 图75：房地产开发投资完成额累计增速23 图76：全国新增并网风电装机容量当月同比及累计同比23 图77：公开招标市场月度风电招标容量23 图78：全国乘用车零售销量及当月同比24 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 图79：全国新能源乘用车零售销量及当月同比24 图80：玻纤及其制品月度出口数量及当月同比25 图81：玻纤及其制品月度出口数量同期比较（万吨）25 图82：玻纤及其制品月度出口金额及当月同比25 图83：玻纤及其制品月度出口金额同期比较（亿美元）25 图84：国信建材组合单月收益率及相对申万建材指数收益26 图85：国信建材组合累计收益率及相对申万建材指数收益26 表1：多家企业复合材料光伏边框/支架产品陆续通过第三方权威认证24 表2：2023年以来玻纤产线变动情况25 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 6月市场回顾：板块止跌回升，玻璃涨幅居前 单月：板块实现相对收益，玻璃涨幅居前 从我们关注的102家建材公司样本（其中：水泥行业16家、玻璃行业9家、其他 建材行业77家）来看，今年6月建材板块止跌回升，同比5月末上涨1.83%，建 材龙头企业上涨1.78%，分别跑赢沪深300指数0.67和0.63个百分点。具体来 看，水泥板块单月下跌3.03%，龙头公司下跌3.29%，分别跑输沪深300指数4.18 和4.44个百分点；玻璃板块上涨10.53%，跑赢沪深300指数9.38个百分点，龙 头公司上涨3.10%，跑赢沪深300指数1.94个百分点；其他建材板块单月上涨 2.35%，龙头公司上涨4.77%，跑赢沪深300指数1.19和3.61个百分点。 从具体细分子板块来看，6月份涨跌幅前三位的板块分别为玻璃（+10.53%）、石膏板（+7.83%）、陶瓷瓷砖（+7.19%），后三位分别为水泥（-3.03%）、混凝土及相关（-1.17%）、水泥管（-0.49%）。 图1：6月建材各板块涨跌幅图2：6月建材各细分子板块涨跌幅 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 根据申万一级行业划分，6月份建筑材料板块（申万一级行业）单月上涨1.01%，居所有行业中第13位，跑输沪深300指数0.15个百分点，在所有行业中处于中游水平。 图3：申万一级行业6月份涨跌幅排名（%） 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 图4：建材板块最近1年板块月涨跌幅（%）图5：建材行业最近1年的月涨跌幅在全行业中排名 资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理资料来源：WIND、国信证券经济研究所整理 全年：行情震荡下行，整体