股指期货期权早报

信达期货股指期货期权早报 2023年7月19日星期三 宏观股市信息 商务部等十三部门联合发布促进家居消费若干措施，鼓励有条件的地区开展家电家具家 装下乡。 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为0.8%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为99.2%；到9月维持利率不变的概率为0.7%，累计加息25个基点的概率为86.4%，累计加息50个基点的概率为12.9%。 股指盘面回顾 盘面追踪：上个交易日，A股低位震荡。在连续的横盘磨底之后，昨天四大指数延续低开，随即盘面多空分歧再度转强，各指数在短暂下冲后维持低位运行。期间，大盘多方小幅反抽，但受制于资金承接力度偏弱，全天市场情绪相对低迷，上证指数最高上摸至3210点 位置附近。四大指数中，上证50收跌0.36%，沪深300收跌0.32%，中证500收跌0.18%，中证1000收跌0.10%。 行业追踪：昨日汽车零部件、化肥农药等板块涨幅靠前，电脑硬件、通信设备等相对落 后，AI算力、数字经济等前期热门板块集体调整，拖累市场赚钱效应继续波动。全天个股上涨超过2000家，短期多空分歧继续，板块轮动仍是主要特征。 技术追踪：继6月底大盘触底反弹后，本月上证指数再度承压回落，市场在3200点附 近反复纠缠，短期年线一带支撑力度相对强劲。另一方面，大盘年内在3150-3300点区域内久攻不破，在基本面未出现拐点前，现阶段A股技术面压力尚强。资金流向：昨日两市成交金额7784亿元，较前一日继续缩窄并且继续维持至万亿级别之下，短期市场交易活跃性再退潮，投资者等待政策面释放明确指引，预计资金面情绪窄幅波动为主。 核心逻辑及操作建议 从经济总量上看，2023年上半年，我国GDP总量为59.3万亿元，同比增长5.5%，相较 于去年四季度的2.9%有明显抬升。结构上看，伴随着疫情后的需求集中释放，上半年我国消费端表现持续两眼，其中1-6月社会消费品零售总额累计同比增加8.2%，餐饮收入累计同比增长21.4%，成为主要引擎。另一方面，1-6月全国固定资产投资完成额累计增长3.8%，相对维稳为主；出口金额冲高回落，1-6月累计同比增长-3.2%。短期来看，在剔除基数影响后，二季度国内三驾马车动能普遍转弱，其中居民存款继续保持较快增长，消费意愿不强，包括物价、信贷、汇率、就业等结构性问题较多，外需相对疲软的背景下，刺激内需措施的接续落地紧迫性上升。中长期来看，悲观预期被充分计价后，国常会提出将“有针对性扩大最终消费和有效投资”，但具体措施尚未落地，我们对于下半年国内经济基本面维持“托底“思维，其中消费、地产端预期-现实差存在较大弹性。海外方面，美国6月美国CPI同比增速报3%，较前值回落1个百分点且显著低于市场预期，主要是受到能源价格连续下跌的拖累，令国际市场对于美联储加息周期收尾的乐观预期强化。剔除波动剧烈的食品与能源后，当前美国核心通胀仍然具备较高粘性，其中住宅作为主要贡献项对其支撑特征显著。目前来说，美国通胀重回“3”时代令国际市场情绪大面积回温，投资者押注美联储下半年加息周期或提前结束。往后看，地缘局势等外部不确定性仍强，短期能源、食品等价格企稳后CPI降速或有所收窄，美联储高利率水平大概率维持，对应着外围权益市场尚且难言企稳。短期来看，在6月底触底回升的背景下，近期A股再度陷入调整，其中上证指数在3200点位置反复纠缠，技术面暗示指数区间震荡为主。分指数来看，基本面磨底阶段市场敏感性显著上升，其中“经济弱修复”仍是干扰盘面上攻乏力的关键因素，尤其是IF、IH等大盘类期指的右侧机会还需等待，短多投资者建议专攻为守，顺势而为。 操作建议（期货）：多空僵局未破，行情可持续性不强，短线不建议追高，可关注低位 区间内阶段性走强机会。品种选择上，逢回踩可轻仓试多IF。操作建议（期权）：当月期权合约IV有所降温，市场看平股指后市波动，暂不建议介入做空隐含波动率策略交易，日历价差（如：卖出当月沪深300平值附近期权合约、买入下月沪深300平值附近期权合约）可继续持有。 2023年7月19日 信达期货宏观金融团队 联系电话：0571-28132632 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.宏观与股指 4.10 3.90 3.70 3.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 国债到期收益率:10年 沪深300（右轴）6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 美元兑人民币 沪深300（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证50指数与换手率 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 8000.00 7500.00 7000.00 6500.00 6000.00 5500.00 5000.00 4500.00 4000.00 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 2012/05 2013/05 2014/05 2015/05 2016/05 2017/05 2018/05 2019/05 2020/05 2021/05 2022/05 2023/05 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 2.波动率 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 沪深300指数 下月IV（右轴） 6,000.00 5,500.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数 20日HV（右轴） 图7：沪深300指数与隐含波动率图8：沪深300指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 上证50指数 下月IV（右轴） 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50 20日HV（右轴） 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 3.资金流向 图11：北向累计资金流向 12008.00 6300.00 10008.00 5800.00 5300.00 8008.00 4800.00 6008.00 4300.00 4008.00 3800.00 2008.00 3300.00 8.00 2016/12 2800.00 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 2021/12 2022/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 图12：北向当日资金流向 200.00 6,000.00 150.00 5,500.00 100.00 5,000.00 50.00 4,500.00 0.00 4,000.00 -50.00 -100.00 3,500.00 -150.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3,000.00 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 数据来源：wind，信达期货研究所 4.绝对估值 18.00 95.00 17.00 85.00 16.00 75.00 15.00 14.00 65.00 13.00 55.00 12.00 45.00 11.00 35.00 10.00 9.00 25.00 8.00 2016/01 15.00 2017/01 2018/01 2019/01 2020/01 2021/01 2022/01 2023/01 沪深300PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴） 上证50PE（TTM） 中证1000PE（TTM，右轴） 图13：四大指数PE 5.AH股联动性 4,500.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 135.00 130.00 125.00 120.00 115.00 110.00 上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 2016/10/10 2016/12/16 2017/2/28 2017/5/10 2017/7/19 2017/9/26 2017/12/6 2018/2/14 2018/4/27 2018/7/9 2018/9/14 2018/11/23 2019/2/1 2019/4/17 2019/6/27 2019/9/4 2019/11/14 2020/1/23 2020/4/3 2020/6/12 2020/8/21 2020/11/2 2021/1/11 2021/3/23 2021/6/1 2021/8/10 2021/10/19 2021/12/27 2022/3/9 2022/5/19 2022/7/28 2022/10/7 2022/12/15 2023/2/28 数据来源：wind，信达期货研究所 6.基差 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.00 -100.00 2020/12 2021/12 2022/12 IF当月基差 IF当季基差 IF下月基差 IF下季基差 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 2019/12 -50.