油气及制品日报：美国原油现货升贴水普遍走弱

中信期货研究|油气及制品日报 美国原油现货升贴水普遍走弱 2023-07-19 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约79.6美元/桶，日涨跌幅+1.4%。 (二)原油要闻：【美国原油现货升贴水普遍走弱】【API数据显示美国油品全面去库】【7月上半月俄罗斯柴油出口环比增加】【EIA预计美国8月页岩油产量下降】。 (三)沙特与俄罗斯兑现减产：上周沙特和俄罗斯双双宣布八月将延长减产，七月上旬两国的原油供应均出现实质下降。①七月上旬沙特原油出口下降约40万桶/日；八月沙特宣布将延长额外减产。②六月以来俄罗斯原油海运出口持续回落；八月俄罗斯宣布继续扩大减产。 (四)金融情绪略微改善：①美国方面，六月CPI同比增幅降至3%。通胀超预期下降有助于美联储放缓加息，缓解高利率对经济和需求压力。②中国方面，六月原油进口量维持高位。二季度疫后修复放缓导致对中国经济担忧，从油品端来看目前需求仍维持较强表现。③期货方面，六月原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来最低水平。七月原油期货基金多单增仓空单减仓，投机情绪略微改善。 (五)国际油价下半年逻辑分析：①金融压力向下。2023年海外经济压力仍大。美国方面，美国经济韧性较强，短期转向降息概率较低。如长期维持高利率，金融条件收紧诱发金融风险担忧。中国方面，二季度增长动能放缓。下半年经济增长则需要更多政策发力。目前仍处于周期尾部低位震荡期，下方空间有限。但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。②地缘支撑向上。在全球经济放缓和油品需求增速回落预期下，欧佩克多次减产挺价。美国实际产量增长停滞，钻机数量已经持续下降半年。从历史数据来看，产量滞后于钻机数量9-12月见顶。EIA最新预计8月美国页岩油产量今年内首次下降。美国战略储备库存回购也是底部支撑因素。③供需动态均衡。全球经济增速放缓预期对油品需求和价格形成下行压力，欧佩克等产油国通过减产对冲需求疲弱为油价提供托底支撑。产油国根据需求预期，主动调节供应匹配，从而实现全球原油供需的动态均衡。 (六)原油价格后期展望：①基本面支撑进一步加强。原油供应预期下调，油品需求预期上调，或导致提前进入去库周期。②但原油投机情绪仍弱。原油和成品油期货总基金净多持仓降至接近2011年以来的最低水平。在美联储加息预期管理下，使投机头寸做多情绪谨慎。③短期油价受投机情绪压制，长期来看终将回归基本面。虽然基本面正在边际改善，但幅度暂时有限；当后期积累到一定程度后，或可提振原油价格估值上移。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、 收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【API数据显示美国油品全面去库】API数据显示，上周美国原油、汽油和馏分油库存均下降。截至7月14日当周，原油库存减少约80万桶。汽油库存减少约280万桶， 馏分油库存减少约10万桶。 【美国原油现货升贴水普遍走弱】因美国原油对布伦特原油的贴水大幅收窄,周二美国原油现货升贴水普遍走弱。WTI首行与Brent首行价差收窄至-3.96美元/桶，为5月24日以来的最高。价差缩窄使美国原油对外国买家的吸引力下降。现货市场沿海和内陆品级普遍走弱。Mars原油相对于WTI溢价1.10美元，为6月26日以来的最低水平。在沙特阿拉伯将减产期限延长至8月后，Mars原油已从7月6日最高的2美元溢 价有所回落。WTIMidland下跌10美分，溢价中值为1.40美元，为6月23日以来的最低水平。东休斯顿WTC-MEH的WTI原油价格溢价1.45美元，为5月25日以来的最低水平 【7月上半月俄罗斯柴油出口环比增加】炼厂季节性维护后产量增加，7月上半月，俄罗斯海运柴油和瓦斯油出口量较6月同期增长11%，达到约190万。根据路透社的计 算，离线炼能预计将从6月的396.6万吨降至232.6万吨。土耳其和巴西是最大目的 地，约占总供应量的一半，分别为63.1万吨和30万吨。塞内加尔和摩洛哥是非洲主 要的进口国，分别进口7.5万吨和6.6万吨。约有25万吨俄罗斯柴油运往希腊和马耳他附近进行过驳。没有货物出口沙特阿拉伯。 【EIA预计美国8月页岩油产量下降】EIA数据显示，8月美国页岩油产量预计将下降1.8万桶/日至近940万桶/日，这将是自2022年12月以来的首次月度下降。该国 最大产油区二叠纪盆地的产量将下降1.1万桶/日至576万桶/日，为4月以来的最低水平。巴肯石油产量预计增加4500桶/日至122.2万桶/日。美国EagleFord石油产量预计下降1.2万桶/日至112.4万桶/日。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴批发价格延续下跌） ①全国92#汽油市场价8689元/吨，较前一工作日跌24元/吨（0.28%）；0#柴油市场价7361元/吨，较前一工作日跌11元/吨（0.15%）。 ②受利比亚油田恢复供应和中国6月GDP数据不及国际原油市场预期，7月17日国际油价继续收跌，原油综合变化率正向波动缩窄，成本端持续利空中下游观望情绪较浓，入市情绪不佳，主营炼厂多让利出货。山东地炼汽油以出货为主，价格继续小跌，而柴油市场受部分中下游补库支撑，炼厂涨跌互现。综合影响下，国内成品油市场延续稳中下跌。 ③周度数据表明汽油终端需求仍在环比改善。中短期如果价格调整到位，汽油裂解价差仍将得到支撑。柴油裂解估值较低，但贸易商库存压力仍存，裂解估值提升需要看到需求边际改善，库存去化。短期可以关注月底禁渔期结束前后需求进展是否将产生实质性边际改善。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃料油现货短期预计维持强势） ①FU2309合约收盘价3178元/吨，较前一工作日结算价跌0.44%。 ②6月新加坡高硫燃料油销量123.9万吨，环比-20.7万吨。截止7月12日 当周，新加坡燃料油库存降低221.7万桶至1835.4万桶，为近一个月最低水 平。新加坡燃料油周度进出口均增加，净进口大增57.37万吨至104.7万吨。 普氏新加坡高硫380燃料油升贴水跌0.25美元/吨至12.50美元/吨。窗口时间首行裂解价差由-8.9美元/桶上涨至-8.7美元/桶。 ③轻重原油价差低位、沙特和俄罗斯进一步减产后中重质原油供应预期收紧、东西套利理论窗口关闭和当前新加坡高硫船燃需求较好，均给予高硫裂解价差支撑。但是，高硫估值较高会引起需求负反馈。高硫裂解价差上行，会导致炼厂进料经济性减弱，炼厂需求边际减弱。高低硫价差上行，导致高硫燃油船燃增量空间受限。短期内，高硫裂解在供应端利多和需求端预期利空因素的轮动驱动下维持震荡，现货方面持续维持偏紧。 3.低硫燃料油（海外低硫燃油现货市场持续低迷） ①LU2310合约收盘价3990元/吨，较前一工作日结算价跌持平。 ②6月新加坡低硫燃料油销量239.3万吨，环比-33.9万吨。6月国内炼厂保税低硫燃油产量115.45万吨，环比+4.16万吨。舟山保税油加注量61.8万 吨，环比上涨8.2%。普氏新加坡低硫燃料油升贴水续跌0.66美元/吨至-1美元/吨。新加坡低硫加油价格559美元/吨，舟山低硫加油价格560美元/吨。 窗口时间首行裂解价差由7.9美元/桶下跌至7.7美元/桶。 ③上周新加坡低硫燃油终端加油升水稳定，净进口大增而库存下降，船用需求可能较好，但是供应压力导致低硫现货持续偏弱，海外al-zour炼厂第三套装置开启，现货持续招标。短期低硫裂解可能继续承压，但是由于估值已经较低，方向选择需要新的驱动出现。国内方面，6月炼厂产量环比增加，新加坡至中国进口套利窗口开启，供应有望改善，可能导致舟山加油溢价回落。 4.沥青（沥青近端裂解价差可能仍有支撑） ①BU2310合约收盘价3763元/吨，较前一工作日结算价涨0.70%。BU2310合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日涨14.1元/吨至-22.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②沥青库存再度去化，华北沥青现货价格上涨。截止2023年7月18日， 国内54家沥青样本生产厂库库存共计92.2万吨，环比减少6.7万吨或 6.8%。国内沥青76家样本贸易商库存量（原企业社会库库存）共计146.1万吨，环比减少3万吨或2.0%。华北70#沥青供应偏紧，以采购山东市场为主，重交沥青较前一工作日上涨20元/吨至3810元/吨。 ③短期内，沥青裂解主要受到SC原油走势影响，沥青终端需求环比改善，且梅雨季节结束后，需求有进一步改善预期。现实和预期均强情况下，预计近端裂解价差可能仍有支撑。风险在于SC原油超预期强势。 5.液化石油气（PG期货较FEI丙烷维持偏弱格局） ①PG2309合约收盘价3836元/吨，较前一工作日结算价跌0.21%。 ②进口气方面，国际油价止跌，外盘液化气价格企稳。7月18日下午3点，CP丙烷9月/FEI9月丙烷纸货分别466.75和544.75美元/吨，较前日分别跌0.1%和0.12%。国内多地民用气价格上调，华南地区港口陆续解封，但是到港仍需时间，供应偏紧导致民用气价格较前一工作日涨30元/吨至3830元/吨。 ③中短期内，PG期货仓单集中注销期临近，仓单持续累积，且消费淡季背景下国产气供需宽松，综合影响下，PG期货价格较外盘液化气价格偏弱，重点关注期货持仓变化。 昨日收盘 2.60 14.87 7.36 568.84 日涨跌 -1.4 -1.5 -1.5 1.0 月走势 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 现值4555 99.94 3198 7.15 日涨跌0.7% 0.1% -0.4% 0.2% 月走势 Brent09 WTI08 RBOB08 ULSD08 国际油品期货价格ICE原油 Nymex原油 Nymex汽油 Nymex柴油 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值79.6 69.3 270 261 日涨跌1.4% 1.7% 0.3% 0.4% 月走势 Brent WTI RBOB ULSD 国际油品期货月差1-2月差 1-2月差 1-2月差 1-2月差 美元/桶 美元/桶 美分/加仑 美分/加仑 现值0.1 0.1 6.3 0.6 日涨跌0.0 0.0 0.0 0.1 月走势 WTI-Brent RBOB-ULSD RBOB-WTI ULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差 汽柴价差 汽油利润 柴油利润 美元/桶 美分/加仑 美元/桶 美元/桶 现值-4.1 9.3 37.7 33.8 日涨跌0.3 -0.2 1.1 0.2 月走势 SC2308 SC2309 SC2308 SC2309 中国原油期货价量价格 价格 持仓 持仓 元/桶 元/桶 万手 万手 昨日收盘576 574 1.53 4.00 日涨跌-0.1% 0.2% -19.5% 7.1% 月走势 SC2308- SC2308- SC2308- DMEOman 中国原油期货价差 SC2309 BR2309 Oman2309 2309 月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/