油气及制品日报：美国EIA原油库存下降，成品油库存增加

美国EIA原油库存下降，成品油库存增加 2024-05-31 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约81.9美元/桶，日涨跌幅-1.9%。国际油价连续两日下跌。EIA数据显示周度原油库存下降，汽柴油引申需求周比下降且库存累积，油价应声下跌。周内原油月差结构及汽柴油裂解震荡下行，侧面反映市场担忧当前油市基本面状况。关注周五美国PCE通胀数据和周日OPEC+会议进展。 (二)油品市场要闻：【欧佩克+正在制定涉及今明两年的复杂减产协议】【新加坡轻重质馏分油库存增加】【美国EIA原油库存下降，成品油库存增加】【美国一季度经济及通胀数据下修】 (三)五一油价超跌有哪些利空因素？去年十二月以来的油价上行通道，在中国五一假期短暂跌破。短期来看，有三个不同维度的压力因素：1）美股在年初以来持续拉升后，四月出现短期回调。2）四月美国制造业表现疲弱，美国柴油需求大幅下降。3）近两年逢中国长假外盘就跌的节假日效应。 (四)原油交易情绪暂偏弱：1）现货市场成交平淡，中东原油现货升贴水周内震荡下滑，OPEC+减产支撑Dubai原油对Brent折价降至去年12月以来低位。2）油品基金持仓变动分化。WTI原油基金净多持仓连续两周增加，Brent原油基金净多持仓下降。汽柴油基金净多持仓增加，柴油增仓大于汽油。3）伊朗总统坠机事件暂未对原油价格造成影响，但需要持续关注未来中东局势进展。 (五)原油基本面进展如何：供应支撑仍存，成品油需求改善。1）5月美国和欧盟经济回暖，结构有所分化。美国非制造业表现强劲，欧洲制造业继续改善。2）美国成品油需求周比改善。5月美国制造业PMI初值重回扩张区间，柴油需求较4月低点回升，汽油需求大幅提升。但同比来看，成品油需求仍然弱于去年。3）海外汽油库存周比下降，美国柴油库存周比增加，中转原油库存下降。 (六)原油价格后市展望：1）短期来看，原油价格回落至5月份震荡区间下沿，下方支 撑暂时有效。欧佩克年中会议推迟至6月2日线上举行，如果宣布下半年延长减产，原油或可修复至前期上行通道。2）中期来看，对原油价格年度区间上移的预期暂未发生变化。库存角度出发，目前的原油价格已经进入低估区间，中期策略存在补仓时间窗口。长期策略可继续耐心等待时间换空间的进一步兑现。 (七)重点关注：1)五月重点关注美国柴油需求能否止跌和美国制造业恢复情况。2）六月：6月2日关注欧佩克会议是否在下半年延长减产。6月28日伊朗总统选举结果及其后续影响。3）三季度重点关注，由于中国低库存和季节旺季来临后的可能补库节奏。 (八)风险提示：上行风险：地缘冲突。下行风险：深度衰退。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【欧佩克+正在制定涉及今明两年的复杂减产协议】三位消息人士表示，欧佩克+正在制定一项复杂的协议并将在周日的会议上达成一致，以允许将部分深度减产措施延长至2025年。欧佩克+目前减产586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右。这一减产包括欧佩克+成员国的366万桶/日减产，有效期至2024年底，以及220万桶/日的自愿减产，将于6月底到期。三位知 情人士表示，周日达成的协议可能包括将366万桶/日减产的部分或全部延 长至2025年，以及220万桶/日减产的部分或全部延长至2024年第三或第 四季度。将部分减产延长到2025年的条件可能是在2024年晚些时候就成员国的产能数据达成一致。 【新加坡轻重质馏分油库存增加】新加坡企业发展局(ESG):截至5月29日 当周，新加坡轻质馏分油库存增加16.1万桶，达到1469.7万桶的两周新 高。新加坡中馏分油库存下降13.4万桶，至1080.4万桶的两周低点。新加 坡燃油库存增加121.6万桶，至1699.4万桶的两周高点。 【美国EIA原油库存下降，成品油库存增加】美国能源信息署（EIA）周四表示，由于炼厂开工率增加，上周美国原油库存减少，而成品油库存增加。截至5月24日当周，原油库存减少420万桶，至4.547亿桶，预期减少 190万桶。原油库存下降的同时，炼油厂原油加工当周增加60.1万桶/日，至2019年12月以来的最高水平，炼油厂利用率当周上升2.6%至94.3%。数据显示，美国墨西哥湾沿岸炼油厂的原油净投入量增至930万桶/日，为2020年1月以来的最高水平。尽管反映需求的成品油供应量约为910万桶/日，但炼油产量跃升导致燃料库存意外增加。美国能源信息署(EIA)表 示，美国汽油库存增加200万桶至2.288亿桶，预期减少40万桶。包括 柴油和取暖油在内的馏分油库存当周增加250万桶1.193亿桶，预期减少 10万桶。EIA表示，上周美国原油净进口量增加61.1万桶/日，而出口量减 少50.5万桶/日。俄克拉荷马州库欣交割中心原油库存下降180万桶。 【美国一季度经济及通胀数据下修】美国第一季度实际GDP年化季率修正值录得1.3%，低于此前1.6%的初值，也明显低于2023年第四季度3.4%的增速，反映出消费者支出低于预期。美国经济的主要增长引擎——个人支出增长了2.0%，而此前的初值为2.5%。在通胀方面，美联储偏爱的美国第一季度PCE物价指数年化季率修正值录得3.3%，略低于3.4%的预期。剔除食品和能源后，美国第一季度核心PCE物价指数年化季率修正值录得3.6%，亦低于此前预期的3.7%。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及检修高峰下，中期汽油裂解预期改善） ①全国92#汽油市场价8840元/吨，较前一工作日涨9元/吨（+0.10%）；0# 柴油市场价7510元/吨，较前一工作日涨3元/吨（+0.04%）。 ②周四国内汽柴油价格微涨。产销方面，山东汽油产销率65%，柴油产销69%。截至5月29日原油综合变化率+1.07%。6月汽柴煤出口计划总量在372万吨，环比5月计划下降5.1%；同比上涨12.83%。汽油出口计划量84万吨，环比5月计划上涨13.51%，同比跌29.41%；柴油出口计划量90万吨，环比5月计划下跌10.89%，同比涨41.29%；煤油出口计划量198万吨，环比5月计划下跌8.76%，同比涨34.69%， ③1）低库存及检修高峰下二季度汽油裂解预期改善。重点关注节假日效应。2）检修高峰及实际需求旺季下，中期内柴油裂解利润可能先强后弱。4月下旬检修高峰叠加4-5月柴油需求高峰，可能为柴油裂解提供部分支撑。但是当前贸易商社会库存仍较高，警惕二季度后期供应恢复和柴油需求转淡后的裂解走弱风险。 2.高硫燃料油（二季度新加坡高硫裂解可能偏强，关注驱动出现） ①FU2409合约收盘价3536元/吨，较前一工作日结算价跌0.34%。 ②基本面进展：供应方面，Vortexa数据显示2024年5月海外高硫燃料油发运下降，到港环比增加。需求方面，4月新加坡高硫销量持稳，在船燃中的占比继续攀升；中东和南亚发电需求尚可，4月沙特燃料油净流入。库存方面，新加坡库存去库。 ③二季度新加坡高硫裂解可能偏强。供应端4月俄罗斯、伊拉克、伊朗、墨西哥等地高硫发运下降，需求端发电对高硫裂解有支撑。但从估值角度看，裂解或处于相对高估值区间。 3.低硫燃料油（短期供需再平衡，裂解可能震荡） ①LU2408合约收盘价4158元/吨，较前一工作日结算价跌1.00%。 ②基本面：海外需求方面，4月新加坡低硫加注量大幅大跌，高频数据显示周内终端加油需求较弱。海外供应方面，船运数据显示5月海外发往亚洲低 硫量环比下降，且新加坡和马来西亚到港量也较低。中国方面，中国保税用低硫船燃产量127.00万吨，环比-4.00万吨(-3.1%)。2024年4月，中国保税市场供油量大幅增长，总供油量约184万吨，环比+约44万吨（+31%）。 ③短期新加坡低硫裂解震荡。供应端5月新加坡和马来西亚到港环比下降，终端加注近期有改善迹象，关注裂解边际改善机会。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2409合约收盘价3672元/吨，较前一工作日结算价涨0.36%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日涨38.8至-348.1元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②1）基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率下降，部分炼厂转产渣油。需求方面，炼厂周度出货量较上周小增。库存方面，贸易商、炼厂库存增加，均高于2023年同期。原料方面，稀释沥青库存微增，到岸升贴水下滑。 ③基本面对裂解支撑有限，关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5.液化石油气（海外低发运、PDH需求和运费支撑LPG价格上涨） ①PG2409收盘4778元/吨，较前一工作日结算价涨0.27%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解上涨。海外低发运、PDH需求较好和运费上扬支撑裂解上涨。季节性规律方面，6月至次年2月合约裂解远期曲线维持稳定正向结构，本周曲线继续上移。基本面方面，美国方面，周度数据显示美国EIA丙烷库存增加，产量维持高位，表观需求季节性下降；月度预测数据显示，5月美国发运量环比下降。中东方面，月度数据显示5月发运较4月下降。亚太方面，5月亚洲到港环比增加；中国PDH装置开工率继续增加，港口库存低位。运费方面，巴拿马运河前期检修导致等待船数较多，VLGC运费上涨。②山东民用气高位震荡，进口气-国产气价格维持正挂。检修导致外放商品量下降，但燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库去库。后续关注检修回归进度。③PG期货内外价差震荡上行。PG期货内外价差估值受进口利润制约。从3月底以来，山东-进口气价差上涨，内外价差估值小幅上移。周内仓单继续维持低位，PG内外价差修复估值。 ③短期展望：1）短期裂解价差关注原油价格、巴拿马运河通行情况、PDH装置开工率，国内关注基差和仓单进展。2）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值5235104.7230927.11 日涨跌-0.6%-0.4%-0.6%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent08WTI07RBOB07ULSD07 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值81.977.8239239 日涨跌-1.9%-0.2%-0.4%-0.2% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.00.40.1-2.2 日涨跌-0.20.0-0.3-0.3 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.03.522.922.5 日涨跌0.30.8-1.2-1.2 月走势 中国原油期货价量 SC2407SC2408SC2407SC2408 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6126112.711.