聚烯烃日报：PP估值面临修复压力，进口窗口限制反弹空间

低库存强基差，聚烯烃低位震荡 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 塑料观望，PP逢高做空套保。下游订单及原料库存天数维持低位，下游对聚烯烃采购的积极性未被带动，中游环节去库速率偏慢，基差偏弱；进口窗口对聚烯烃价格有限制，在化工板块转弱的氛围下，供应压力更大的PP估值面临修复压力，进口窗口限制反弹空间。 核心观点 ■ 市场分析 库存方面，石化库存66.5万吨，相比昨日-1.5万吨。 基差方面，LL华东基差在-40元/吨，PP华东基差在-40元/吨，基差稳定。 生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润稳定，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。 总PE开工率维持低位，标品LL开工尚可，主要是HD及LD开工偏低。而总PP开工率已上一个台阶，标品PP拉丝开工已恢复，PP注塑开工偏高，PP共聚开工区间盘整。 进出口方面，PP和 PE进口窗口均已打开，进口窗口限制反弹空间。 ■ 策略 （1）单边：塑料观望，PP逢高做空套保。 （2）跨期：无。 ■ 风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化，人民币贬值风险。期货研究报告|聚烯烃日报2023-07-19 PP估值面临修复压力,进口窗口限制反弹空间 研究院 化工组 研究员 梁宗泰 ( 020-83901031 *liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 ( 020-83901030 *cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 聚烯烃日报丨2023/07/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 聚烯烃日度表格 ......................................................................................................................................................................... 4 聚烯烃基差结构 ......................................................................................................................................................................... 6 聚烯烃生产利润及开工率 .......................................................................................................................................................... 7 聚烯烃非标价差及开工占比 ...................................................................................................................................................... 8 聚烯烃进出口利润 ................................................................................................................................................................... 10 聚烯烃下游开工及下游利润 .................................................................................................................................................... 11 聚烯烃库存............................................................................................................................................................................... 12 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 .................................................................................................................................... 5 图 1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ..................................................................................................................... 6 图 2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 ..................................................................................................................... 6 图 3: LL生产利润（原油制）|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 7 图 4: PE开工率|单位：% .......................................................................................................................................................... 7 图 5: PP生产利润（原油制）|单位：元/吨 ........................................................................................................................... 7 图 6: PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 ............................................................................................................................ 7 图 7: PP开工率|单位：% .......................................................................................................................................................... 7 图 8: HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨 ................................................................................................................................. 8 图 9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨................................................................................................................................... 8 图 10:LL开工占比|单位：% ..................................................................................................................................................... 8 图 11:HD开工占比|单位：% ..................................................................................................................................................... 8 图 12:LD开工占比|单位：% ..................................................................................................................................................... 8 图 13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 ..................................................................................................................... 8 图 14:拉丝开工占比|单位：% ................................................................................................................................................... 9 图 15: 均聚注塑开工占比|单位：%.......................................................................................................................................... 9 图 16:共聚注塑开工占比|单位：% .........................................................................................................................................