商品期货早班车

2023年07月17日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵 隔夜贵金属市场分化，黄金回落而白银上涨。周五美元指数反弹，带动黄金回落，以伦敦金计价的国际金价 金属 跌0.28%值1954.59美元/盎司，全周上涨1.58%，而以伦敦银计价的国际银价上涨0.3%至24.922美元/盎司全周上涨8.06。金银比回落至78左右。上周贵金属的反弹主要是由于美国6月CPI数据走低导致的加息预期转向，令此前压制的价格出现反弹。此外白银基本面，美国受抗通胀法案以及芯片法案影响，电子电气为主的制造业大量回流，建造费用大增；香港与墨西哥大幅增加对美白银出口，出现大量囤货行为，而印度珠宝首饰用银需求继续低迷。此外海外银矿山一季度产量不及预期，可能像过去几年那样拖累全年增速，需要密切关注。我们观点不变，造成此前市场与美联储分歧的原因即美国中小银行当前挤兑风险的因素并没有转变，高利率情况下资金搬家以及商业地产危机依旧将持续发酵。多重因素下，对于贵金属存在支撑，当前贵金属是易涨难跌，操作上建议做多。 基本金属 招商评论 铜 周五铜价冲高后整理。上周五公布的美国消费者信心超预期攀升，美债收益率和美元盘中加速回升，压制金属价格。供应端，TC的上行格局未改，铜矿精铜继续释放。精废价差2000元左右，废铜供应有望增加。需求端，价格上行后，国内现货升水和结构回落明显，现货跟涨略显乏力。操作上，快速上行后充分交易加息结束，建议暂时观望。仅供参考。 铝 周五铝价冲高回落。供应端，国内延续。需求端，周度中间环节开工率环比下滑0.2%。2023年6月家用空调生产1757.7万台，同比增长35.3%；销售1828.3万台，同比增长26.2%。其中内销1255.3万台，同比增长32.0%；出口573.1万台，同比增长15.0%。工业库存同比下降2.6%。价格反弹后，国内现货迅速转为贴水，结构走弱，下游采购意愿有限。铝锭继续季节性累库。操作上，经过前期宏观提升的上涨，短期或有整理压力。仅供参考。 锌 周五锌价震荡下跌，收于20335元/吨，跌1.12%。宏观情绪仍未完全宣泄，预计短期内锌价以宽幅震荡走势为主。供应端方面，原料宽松格局不改，TC高位难以快速下滑，炼厂利润尚可，供应仍维持高位走平预期不变。需求端上，本周镀锌开工因黑色价格上修销售好转，开工小幅提升，压铸锌、氧化锌对应终端则由于锌价上行压制需求，开工小幅下滑。整体来看，消费端下游淡季格局不改，短期内仍难以为锌价提高较强支撑。综合来看，供强需弱格局下锌基本面支撑较为有限，多空双方入场谨慎，虽近日炒作情绪再起，但缺乏实际驱动支持，市场情绪冷静后锌价或仍延区间震荡为主。后续关注后续美联储官员态度。 铅 周五铅价中幅回落，收于15675元/吨，跌0.51%。供应端方面，7月多家再生铅厂检修恢复，环比预计增加2万吨产量，供应有所恢复。消费端，由于沪铅走势强劲，下游企业谨慎观望为主，询价小幅减少。部分贸易商有意接手炼厂货源，询价较为积极，但实际成交量较为有限。整体来看，铅品种供需矛盾相对不突出，价格仍预计区间震荡为主，但供应端成本提供较强支撑，震荡区间或有所上移。 镍 周五，沪镍08合约偏强震荡收166200元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报169400～177100元/吨，镍豆环比-600元/吨至168150元/吨，进口镍现货对沪镍均升水2550元/吨，金川镍现货均升水9600元/吨，基本持平。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平至51.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比继续下行至1045.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价环比持平至33900元/吨。宏观层面，宏观交易短线成为主流，当前处于美指、商品的变盘点，短线价格或有反复。关注本周内公布的中国6月经济数据，美联储议息前瞻。产业层面,中期纯镍继续过剩格局未变，电积镍放量逻辑仍存在。当下价格期货多因宏观逻辑驱动，产业逻辑继续向上的基本面支撑不强。沪镍短线高波动，逢高可轻仓做空，但当下价位矛盾不大，上下空间均有限。 锡 周五锡价冲高回落。供应端，锡矿依然紧张，伴随云锡检修开始，锡矿加工费小幅上行。需求端，国内可交割现货升水回落到50元，国内结构走平，伦敦back结构大幅回落。国内库存周度增加471吨，继续高位累库势头明显。伴随时间逐渐临近八月，市场关注缅甸佤邦整顿减产是否出现预期差。操作上，寻找逢低买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 建材库存拐点确认，低产量下垒库速度仍较为缓慢；热卷产量边际下降，垒库速度亦较为平缓，海内外价差维持一定出口利润空间。钢材需求边际维持稳定。供应端长材板材产量环比微幅下降，长、板材利润维持低位，后续产量以稳为主。供需矛盾有限。本周中美政策段双双发布利多，螺纹期货2310合约全面升水现货，乐观情绪交易充分。预计下周市场将呈宽幅震荡走势。策略上单边建议观望。套利建议观望，择机做扩2401螺矿比 不锈钢 周五，不锈钢08合约震荡收14960元/吨，美元指数破位，宏观逻辑为主流，镍/不锈钢比价持稳。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价持平至15150-15350元/吨。废不锈钢价格环比持平至10600元/吨。Mysteel口径下上周300系不锈钢产品库存中性状态下小幅累库。当下不锈钢需求相对疲弱，供给波动不大，库存处于相对中性状态。预计不锈钢价格短线震荡，镍价高位可继续空镍/不锈钢比价。 铁矿石 铁水产量高位环比下降，铁矿需求或阶段性见顶。目前利润下减产、增产动机皆较为有限。供应端铁矿发货进入旺季，且后续厄尔尼诺现象下澳巴干旱概率大，今年铁矿旺季发货量或偏高，垒库速度、高度将有望快于往年。焦炭第一轮提涨落地，第二轮提涨已经提出但暂未落地。微观层面看铁矿供需维持，但后续供需大概率转弱。本周中美政策段双双发布利多，螺纹期货2310合约全面升水现货，乐观情绪交易充分。预计下周市场将呈宽幅震荡走势。策略上单边建议择机短线做空铁矿2401合约。套利建议观望，择机做扩2401螺矿比 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆变动不大，涨跌互现。供应端来看，美豆面积调低，市场对天气敏感性增加；需求端来看，阶段性美豆出口弱，符合季节性。价格维度，未来两个月生长季，市场或呈现宽幅震荡，但以逢低偏多为主，市场博弈的焦点为美豆单产，关注后期美豆天气变化。国内市场大豆豆粕库存健康，而单边跟外盘偏多为主，月间呈现正套格局。观点仅供参考! 玉米 上周五c2309合约窄幅震荡。美玉米远期供应持续上调，美玉米期价新低。国内渠道库存较低，余粮减少，企业补库带动玉米现货价格偏强运行，但随着现货价格涨至高位，渠道出货积极性增加，现货价格开始回落。而深加工及生猪养殖均陷入亏损，高原料价格往下游传导不畅，需求偏淡将反过来压制现货价格。随着稻谷拍卖临近，玉米小麦价差拉大，美玉米新低，进口到港逐步增加，替代品价格优势凸显，下游亏损又不利玉米维持高价，预计玉米期价将震荡回落，价差走弱，产业客户建议逢高卖出套保。观点仅供参考。 油脂 上周五国际油脂变化不大。供给端来看，MPOB显示马棕6月产量环比下降4.6%，今年以来马棕产量同比小幅减产，不过季节性仍处于增产周期；而需求端，出口方面，高频出口ITS数据显示马来7月1日-10日出口环比同比增加，边际改善。价格维度，国际市场整体呈现震荡偏强格局，跟随油料天气市，后期阶段核心仍在棕榈产量，交易预期差。而国内油脂单边跟随外盘，品种分化，短期菜油表现最强，棕油较弱。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2309合约下跌0.8%。看涨中秋行情，老鸡持续延淘，新开产蛋鸡陆续开产，短期供应有所增加。蔬菜替代及梅雨季节使得短期蛋价偏弱，市场维持低库存。随着梅雨季蛋价季节性回落逐步进入尾声，产蛋率季节性回落供应下滑，需求逐步好转，鸡蛋现货有望逐步反弹，原料价格回升至高位，期价有望延续反弹势头，观点仅供参考。 生猪 上周五lh2309合约窄幅震荡。养殖端出栏积极性尚可，天气炎热，白条走货较差，剩货现象不断，屠企采购积极性不高。7月生猪出栏量或环比下降1.36%，加之体重可能低于去年同期，供应形势较前期 有所好转，现货预计逐步企稳，但远期悲观预期笼罩，期价逐步回调修复升水。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8050元/吨，09基差盘面减110，基差走弱，成交尚可。近期海外美金价格持稳，低价进口窗口打开边缘。供给端：新装置逐步量产，不过7月检修仍偏多，国产供应回升力度不大，进口顺挂导致进口增量回升，总体供应环比回升，但压力不大。需求端：下游农地膜淡季进入尾声，下游逐步补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期持续关注逢低买塑料空pp。短期产业链库存健康，估值中性，基差走弱，下游农地膜淡季进入尾声，叠加周末外盘200多万吨装置出意外检修，短期震荡偏强为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，下游复工情况；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 原油端价格上涨，成本端PX乌鲁木齐石化装置重启，浙石化PX装置提负，供应逐渐回归但斜率平缓。汽油库存下降，芳烃亚美套利窗口打开，随着进入旺季调油需求边际影响走弱。海外方面7月下旬韩国装置重启，泰国PTTG77万吨装置停车。供应端PTA嘉兴石化检修，开工负荷下降，供应短期下降，逸盛多套装置提负中，7月下旬福化工贸及中泰化学计划重启，供应压力仍较大。需求端聚酯工厂开工负荷进一步上涨至94%，本周小幅去库，聚酯库存处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游织机加弹负荷下降，本周终端采购一般，刚需补货为主，消化部分原料备货。截至目前，终端的原料备货偏低集中在5-10天，偏高备货至8月。综合来看7月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求维持偏高水平，PTA供需宽平衡；交易维度：随着调油需求边际走弱，PX供应回归，PXN存在压缩空间，PTA供需宽绝对价格跟随原油，当前价格建议观望，需关注低加工费带来的装置检修计划。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 EB 周五主力合约小幅震荡。华东现货价格7900元/吨，成交一般。供给端：新增装置投产，检修逐步复产，不过部分装置意外检修，导致七月累库存不及预期，八月仍将累库存。需求端：下游利润回升，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，库存小幅去化仍处于正常水平，盘面贴水，叠加短期乙苯调油提振纯苯价格，成本支撑转强，叠加累库存不及预期，短期震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制，随着后期逐步累库存到来，月差将呈现反套格局。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，疫情发酵情况；3，下游订单情况情况。 PP 周五pp主力合约小幅下跌。华东PP现货7300元/吨，基差09盘面减少110，基差走弱，成交尚可。海外美金价格持稳，进口窗口打开边缘，出口窗口关闭。供给端：新装置量产，七月检修逐步复产，进口关闭，出口关闭，总供应压力仍大。需求端：短期下游总体开工率环比小幅回升，但受制于国内经济恢复斜率放缓，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润仍是主线。短期产业链库存中性，基差走弱，估值偏高，供需压力仍偏大，但短期宏观情绪偏暖盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，国内疫情情况；3，下游订单情况 MEG 原料端煤炭价格低位反弹，供应端EG开工负荷高位，近期中科炼化及陕煤装置计划检修，短期供应压力缓解，需留意效益持续修复带来煤制装置供应回归情况。进口方面马来西亚装置检修，泰国装置重启推迟，海外供应下降。华东港口库存累库2.1万吨在104.9万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷进一步提升至94%，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷下降，轻纺