HJT降本稳步推进，泛半导体业务布局提升HJT装备供应能力

事件一：7月12日，公司官微发布“降铟三部曲”，推动异质结电池制造持续降本。“降铟三部曲”，包括设备优化降铟、低铟叠层膜降铟、规模化铟回收。根据公司公告，将低铟叠层膜方案（50%无铟）与设备改进方案相结合，铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W左右。 事件二：7月13日，公司公告，为推动公司整体战略布局，积极发挥自身行业领域优势，公司拟与吴江经济技术开发区管理委员会签署《投资协议书》，拟投资建设“迈为泛半导体装备”项目，自主研发、制造泛半导体领域高端装备。本项目计划投资总额为30亿元，短时间内难以形成规模经济效益，对公司2023年度经营业绩不会构成重大影响。 999563347 HJT降本增效进展顺利，大规模量产在即： 增效方面：HJT双面微晶工艺已经走通，各公司官微公开信息，华晟喜马拉雅G10系列、东方日升伏羲系列均采用HJT电池双面微晶工艺。东方日升金坛4GW项目电池效率突破25.5%。降本方面：1）华晟计划2023年全面使用银包铜浆料代替纯银浆。同时，设备厂商领头，0BB技术不断推进中。东方日升使用银包铜浆料叠加0BB技术，已实现<10mg/W银耗；2）硅片薄片化进展顺利，东方日升伏曦产品已导入100μm厚度的210半切硅片；3）降铟也在不断进展中，公司推出的低铟叠层膜方案（50%无铟）与设备改进方案相结合，铟基靶材理论单耗可降低至6mg/W左右。根据公司投资者关系活动记录表（2023-4-25），2022年HJT全行业落地近30GW，2023年HJT的整个产业化的落地预计达50-60GW。HJT大规模量产，公司作为HJT整线设备龙头，有望充分受益。 泛半导体领域布局，公司积极扩大HJT装备供应能力： 2021年公司定增28亿元扩产HJT设备，可实现年产40套HJT用PECVD/PVD设备项目。按照每套设备产能600MW计算，对应产能至少为24GW。为满足HJT未来大规模量产需求，公司此次拟投资30亿元，建设泛半导体项目，表明公司积极扩大产能、提高公司HJT装备供应能力。 投资建议： 基于HJT扩产节奏，预计2023-2025年公司收入分别为70.20、106.57、155.08亿元，同比分别为69.23%、51.81%、45.52%，净利润分别为13.52、21.22、30.85亿元，同比分别为56.69%、56.88%、45.41%，对应PE分别为41.6X/26.5X/18.2X，给予2023年PE48X，6个月目标价233.01元。 风险提示：HJT商业化进展不及预期，设备厂商竞争格局恶化，市场风格切换导致公司股价大幅波动。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表