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HJT设备持续确认收入,泛半导体业务加速推进

2024-04-29皮秀、苏可平安证券罗***
HJT设备持续确认收入,泛半导体业务加速推进

迈为股份(300751.SZ) 电力设备及新能源 2024年04月29日 HJT设备持续确认收入,泛半导体业务加速推进 推荐(维持) 股价:107.09元 主要数据 行业电力设备及新能源 公司网址www.maxwell-gp.com 大股东/持股周剑/22.14% 实际控制人周剑,王正根总股本(百万股)279 事项: 公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现营业收入80.89亿元,同比增长94.99%;归母净利润9.14亿元,同比增长6.03%;扣非后归母净利润8.57亿元,同比增长7.51%。2024年一季度,公司实现营业收入22.18亿元,同比增长91.80%;归母净利润2.60亿元,同比增长17.79%;扣非后归母净利润2.20亿元,同比增长13.73%。公司拟向全体股东每10股派发现 金红利11元(含税),不送红股,不以资本公积金转增股本。 平安观点: 营收高速增长,行业竞争加剧且成本费用前置影响净利润增速,2024Q1 流通A股(百万股)193 总市值(亿元) 299 备占公司收入比重持续提升,公司实现营收高增94.99%,其中Q4营收 流通A股市值(亿元) 207 高增163.23%。受行业竞争加剧及成本费用前置的影响,2023年公司净 流通B/H股(百万股) 盈利水平有所改善。2023年,随着公司发出设备陆续验收,且异质结设 每股净资产(元)26.45 行情走势图 资产负债率(%)69.3 利润增速快速下滑,全年归母净利润同比增长6.03%,增速较上年的 34.09%明显放缓,其中二、三季度归母净利润同比下行,四季度实现 14.46%增长。利润率方面,由于客户持续降本需求,公司丝印整线设备毛利率有较大下降,同时HJT设备前期产线改造迭代较多、制造端尚未产生规模效应,随着HJT设备商务拓展销售费用快速增加、研发费用维持高位,公司毛利率与净利率较2022年分别下滑7.8和9.06个百分点,达到30.51%和10.81%;其中Q4毛利率27.05%,同比下滑10.3个百分点,净利率6.91%,同比下滑7.19个百分点。2024年一季度,公司营收维持91.80%的高速增长,归母净利润增速提升至17.79%;盈利水平略有改善,毛利率与净利率分别较2023提升0.42和0.03个百分点。预计随着后续 证券分析师 皮秀投资咨询资格编号 S1060517070004 PIXIU809@pingan.com.cn 研究助理 苏可一般证券从业资格编号 S1060122050042 suke904@pingan.com.cn HJT等高价值量设备在公司营收占比中进一步提升、HJT产线调试与满产爬坡周期缩短、制造端规模效应和公司降本成效持续显现,公司盈利水平有望继续改善。 HJT设备签单持续扩充,NBB、钢网等新技术应用放量可期。2023年以来,公司推进与琏升科技、华晟新能源等客户签单,随着新单签订和客户预付款增加,2023年末公司合同负债达到84.55亿元,同比高增96.34%, 公 司报告 公 司年报点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,148 8,089 11,758 15,326 18,914 YOY(%) 34.0 95.0 45.4 30.3 23.4 净利润(百万元) 862 914 1,282 1,734 2,225 YOY(%) 34.1 6.0 40.3 35.2 28.3 毛利率(%) 38.3 30.5 31.5 32.0 32.5 净利率(%) 20.8 11.3 10.9 11.3 11.8 ROE(%) 13.4 12.8 15.7 18.1 19.5 EPS(摊薄/元) 3.09 3.27 4.59 6.21 7.97 P/E(倍) 34.7 32.7 23.3 17.2 13.4 P/B(倍) 4.6 4.2 3.7 3.1 2.6 迈为股份·公司年报点评 2024Q1末增至88.90亿元;在产品和发出商品快速增加,2023年末公司存货达到107.81亿元,同比高增102.26%,其中发出商品占比为67.50%,2024Q1末存货增至110.97亿元。2023年以来,HJT技术产业化加速推进,公司开发了第二代无主栅技术NBB及其串焊设备,可将银浆耗量减少30%以上,在提升组件功率及可靠性的同时,进一步降低了制造成本。公司与华晟新能源签署战略合作框架协议,华晟将在三年内向迈为分期释放不低于20GW高效异质结太阳能NBB组件串焊设备需求订单,首期5.4GWNBB串焊设备合同已于2023年9月签订。后续,公司将继续推动前置焊接NBB、钢网、低银含浆料及其他降本增效新技术量产导入。 持续加码研发投入,发力泛半导体领域推进多层次立体化业务布局。2023年,公司研发投入7.63亿元,同比增长56.25%;研发费用率约9.44%,截至2023年末公司累计取得了344项专利及134项软件著作权,持续加码研发投入。公司积极研发 包括HJT、钙钛矿等新一代太阳能电池技术,并加快推进珠海“迈为半导体装备项目”以及吴江“迈为泛半导体装备”项目,依托真空、激光、精密装备三方面技术研发,瞄准光伏、显示面板、半导体封装等设备市场,形成多层次立体化的业务布局。凭借优异产品性能,公司的显示面板相关产品已在京东方、深天马、维信诺等行业知名企业得到应用,半导体封装相关产品成功导入长电科技、华天科技、三安光电等国内主流封测厂商。公司自主研制的MicroLED核心制程设备——巨量转移设备已成功供货天马新型显示研究院,近期已向天马顺利交付了第2台OLED柔性屏弯折激光切割(BendingCut)设备,应用于其第6代柔性AMOLED产线。 投资建议。考虑到HJT电池扩产进度低于预期、前期设备产线改造与调试成本相对较高、公司泛半导体业务尚待放量,我们调整2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润为12.82、17.34、22.25亿元 (2024-2025年预测原值为19.72、29.39亿元),EPS分别为4.59、6.21、7.97元,动态PE为23.3、17.2、13.4倍。公司为HJT设备龙头,持续引领HJT降本增效并加强钙钛矿及叠层设备研发,同时积极发力显示面板、半导体封装等泛半导体领域,长期发展潜力显著,维持公司“推荐”评级。 风险提示。(1)行业受电力消纳和贸易政策等因素影响,下游装机需求不及预期。(2)HJT降本增效快速不及预期,下游扩产招标进度较慢。(3)设备市场竞争加剧,且设备验收周期长或导致经营业绩波动风险。(4)公司泛半导体、电镀铜、钙钛 矿等业务研发与商业化推进不及预期。 2/4 迈为股份·公司年报点评 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 流动资产19503249113223339941 现金3322285439065372 应收票据及应收账款3357488063607849 其他应收款90129168207 预付账款61188811571428 存货10781146891900623284 其他流动资产1342147116351800 非流动资产3714356732943026 长期投资57596264 固定资产898137718051548 无形资产271257243230 其他非流动资产2488187311831183 资产总计23217284783552642967 流动负债15208196542554731443 短期借款416000 应付票据及应付账款4822581875279221 其他流动负债9970138361802022222 非流动负债951770576389 长期借款816634440254 其他非流动负债135135135135 负债合计16160204232612231832 少数股东权益-62-110-174-257 股本279279279279 资本公积4166416641664166 留存收益2674371951336947 归属母公司股东权益71198164957811392 负债和股东权益23217284783552642967 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位:百万元 经营活动现金流73454917292212 净利润875123516702143 折旧摊销102299426420 财务费用-6433141 投资损失-22-20-20-20 营运资金变动-263-1014-376-346 其他经营现金流107161616 投资活动现金流-1876-148-148-148 资本支出1407150150150 长期投资-449000 其他投资现金流-2833-298-298-298 筹资活动现金流815-869-529-598 短期借款215-41600 长期借款732-182-194-186 其他筹资现金流-132-271-335-412 现金净增加额-326-46810521466 资料来源:同花顺iFinD,平安证券研究所 营业收入8089117581532618914 营业成本562180551042112767 税金及附加38546987 营业费用66795212411513 管理费用197270352435 研发费用763103513411655 财务费用-6433141 资产减值损失-28-24-31-39 信用减值损失-90-119-155-192 其他收益196126126126 公允价值变动收益0000 投资净收益22202020 资产处置收益0000 营业利润967136218452372 营业外收入6141414 营业外支出0222 利润总额973137418582384 所得税99139188242 净利润875123516702143 少数股东损益-39-48-65-83 归属母公司净利润914128217342225 EBITDA1011170722982805 EPS(元)3.274.596.217.97 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营业收入(%)95.045.430.323.4 营业利润(%)17.640.835.528.5 归属于母公司净利润(%)6.040.335.228.3 获利能力 毛利率(%)30.531.532.032.5 净利率(%)11.310.911.311.8 ROE(%)12.815.718.119.5 ROIC(%)36.231.532.037.6 偿债能力 资产负债率(%)69.671.773.574.1 净负债比率(%)-29.6-27.6-36.9-46.0 流动比率1.31.31.31.3 速动比率0.50.40.40.5 营运能力 总资产周转率0.30.40.40.4 应收账款周转率3.03.03.03.0 应付账款周转率1.461.821.821.82 每股指标(元) 每股收益(最新摊薄)3.274.596.217.97 每股经营现金流(最新摊薄)2.631.976.207.93 每股净资产(最新摊薄)25.5029.2534.3140.81 估值比率 P/E32.723.317.213.4 P/B4.23.73.12.6 EV/EBITDA32.715.811.38.8 3/4 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐(预计6个月内,股价表现强于市场表现20%以上) 推荐(预计6个月内,股价表现强于市场表现10%至20%之间)中性(预计6个月内,股价表现相对市场表现在±10%之间) 回避(预计6个月内,股价表现弱于市场表现10%以上) 行业投资评级: 强于大市(预计6个月