一周集萃-股指：海内外宏观环境持续改善，逢低布局指数多单

海内外宏观环境持续改善 ，逢低布局指数多单 一周集萃-股指 研究中心 2023年07月16日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：海内外宏观环境持续改善，逢低布局指数多单 行情回顾： 上周A股主要指数表现强势，大盘指数领涨，截至7月14日收盘，上证50上涨2.35%，沪深300上涨1.92%，中证500上涨1.16%，中证1000上涨0.35%；IC、IF、IH及IM季月合约分红处理过的年化基差分别为-0.98%、3.56%、2.90%、-2.37%，主要原因在于：1）6月信贷数据超预期；2）A股中报披露预喜；3）人民币汇率本周回暖；4）6月美国CPI和PPI同比增长超预期回落。 逻辑观点： 美国非农首次低于预期后，通胀数据再度低于预期，海外流动性修复拐点逐步显现。美国核心通胀已经开始得以缓解，考虑到基数效应核心通胀在Q3有望进一步下行，美联储加息终点已经越来越近，尽管未来终点预期的变化可能仍有扰动，但美元指数和美债收益率的下行趋势已基本明确，人民币兑美元汇率开始企稳回升，外资有望延续净流入，A股成长风格有望重回占优 6月新增社融和信贷规模超预期，结构有所改善，工业企业盈利增速迎来拐点，下半年信用企稳扩张是大概率事件。6月M2同比降至11.3%，新增社融较去年同期下降，社融存量增速同比降至9%，这很可能成为今年社融存量同比增速的底部。新增人民币贷款中企业中长期贷款继续维持强势，同比维持在18%以上的高位水平，居民中长期信贷改善较为超预期，反映出汽车市场的改善和房地产销售下滑的企稳。总的来说，有利于改善市场对宏观经济的悲观情绪，6月社融存量增速或见底，三季度随着地方政府债券发行提速，社融增速有望温和回升。另外，支持房地产市场政策期限延长至2024年12月31日，将有利于改善居民部门的消费和支出意愿 行情展望： 随着海外流动性拐点显现，人民币汇率企稳回升，国内宏观预期逐步改善，有望提振市场风险偏好，中期看稳增长政策主要起托底作用，能环比改善或者大幅增长方向，仍以新兴产业为主，待后续市场赚钱效应较为明显后，则有望吸引更多配置资金入市，建议逢低布局IF、IM 操作建议：低位布局IF、IM多单 风险提示：稳增长政策不及预期、美国流动性收紧超预期 1 第一部分行情回顾 行情回顾：A股表现强势，大盘指数领涨 股指周度表现（07.10-07.14） 大盘指数领涨，成长风格更优 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 收盘价 涨跌(%) 成交额（亿元） 换手率(%) 上证指数 3,237.70 1.29 3,456.85 1.37 深证成指 11,080.32 1.76 5,122.98 1.67 创业板指 2,224.10 2.53 2,265.20 1.66 上证50 2,547.94 2.35 525.87 0.83 沪深300 3,899.10 1.92 2,065.00 0.96 中证500 6,030.52 1.16 1,286.20 1.52 中证1000 6,544.46 0.35 1,756.69 2.34 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 3.00 2.59 1.44 1.36 0.16 0.20 0.35 -0.03 -0.45 -1.00 -1.48 -1.40 大盘成长大盘价值中盘成长中盘价值小盘成长小盘价值 中信风格中，金融>成长>周期>消费>稳定 1.82 1.40 1.51 1.22 0.92 0.88 0.490.51 -0.84 -1.58 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 中信一级行业石油石化、食品饮料、传媒等领涨，房地产、制造等领跌 本周涨跌幅（%）上周涨跌幅（%） 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 石油石化食品饮料 传媒基础化工 银行电子 消费者服务有色金属 通信综合金融 电力设备及新能源 非银行金融商贸零售计算机农林牧渔 建材医药机械建筑煤炭 纺织服装 钢铁交通运输 电力及公用事业 汽车家电 国防军工 综合轻工制造 房地产 -5 金融周期消费成长稳定 第二部分指标观测 A股资金面 上周周度日均成交量为8579.83亿元，较前一周缩量3.39%上周新成立基金全为偏股型31.55亿份，前一周（25.87亿份） 16,000亿元两市成交金额(5MA)万得全A指数（右轴） 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 6,200 6,000 5,800 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 新成立基金份额:偏股型:周（右轴）偏股基金发行占比 亿份450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2021-012022-012023-01 2022/06/252022/08/252022/10/252022/12/252023/02/252023/04/252023/06/25 融资资金前四个交易日合计净流出35.4亿元北向资金净流入约198.4亿元，为今年2月以来最高单周净流入规模 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 万得全A融资余额(右轴) 亿元 15,700 15,500 15,300 15,100 14,900 14,700 14,500 14,300 14,100 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 沪股通:周深股通:周 亿元 88.70 109.74 2022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06 2022-07-162022-08-202022-09-242022-11-052022-12-102023-01-142023-02-252023-04-012023-05-062023-06-102023-07-15 指数风险溢价率 沪深300风险溢价率上证50风险溢价率 沪深300风险溢价率风险溢价率均值+1std -1std 沪深300指数 +2std -2std 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 12% +2std -2std 上证50指数 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 上证50风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072015-052016-052017-052018-052019-052020-052021-052022-052023-05 中证500风险溢价率中证1000风险溢价率 +2std -2std 中证500指数 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 中证500风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% -3.5% 中证1000风险溢价率风险溢价率均值+1std-1std +2std -2std 中证1000指数 12,000 10,500 9,000 7,500 6,000 4,500 3,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-072018-032019-032020-032021-032022-032023-03 指数股债收益差 沪深300股债收益差逼近-2倍标准差上证50股债收益差逼近-2倍标准差 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std沪深300指数 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std上证50指数 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 中证500股债收益差处于-1倍标准差以下中证1000股债收益差处于-1倍标准差以下 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证500指数 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 3.8 3.6 3.4 3.2 3.0 2.8 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 股债收益差股债收益差均值+1std-1std+2std-2std中证1000指数 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 2014-072015-072016-072017-072018-072019-072020-072021-072022-07 2018-022019-022020-022021-022022-022023-02 第三部分本周关注 本周关注 7月10日，6月CPI同比0.0%，预期0.15%，前值0.20%；PPI同比-5.40%，预期-4.98%，前值-4.60%。点评：总体看，6月物价延续超预期走弱，其中CPI、PPI同比均创2009年以来偏低水平，核心CPI同比涨幅继续收窄。服务分项有所好转食品分项降幅收窄、猪肉仍是拖累；非食品项延续偏弱，能源价格是主要拖累；核心CPI进一步走弱。PPI方面，PPI生产资料延续偏弱、环比续创新低；生活资料环比持平前值、仍创有数据以来最低，同比降幅扩大；原油-化工、黑色、煤炭产业链等重点产业链价格环比延续下跌、但多数行业跌幅收窄 7月11日，2023年6月新增人民币贷款3.05万亿，预期2.38万亿，去年同期2.81万亿；新增社融4.22万亿，预期3.22万亿，去年同期5.19万亿；社融增速9%，前值9.5%；M2同比11.3%，预期11.1%，前值11.6%；M1同比3.1%，前值4.7%。点评：总体看，新增信贷规模大超预期，结构也明显好转，但实际“成色”可能需更多数据交叉验证。信贷方面，居民短贷规模延续多增，可能与同期居民出行改善有关；按揭贷款有所好转，但与同期地产销售数据明显背离；企业中长贷连续11个月同比多增，并创同期新高，但同期BCI企业投资前瞻指数延续大降，地产、基建可能仍是主要拉动；票据冲量特征缓解，主因信贷前置发力。社融方面，新增社融规模大超预期，主因信贷表现好于预期，专项债发行放缓、政府债券仍是主要拖累；存量社融增速较上月进一步