外汇周报：美元兑人民币基本见顶

期货研究报告|外汇周报2023-07-16 美元兑人民币基本见顶 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美元兑人民币汇率基本见顶，考虑卖�套保的机会。 核心观点 ■市场分析 近期人民币汇率有所转升，7月14日当周美元兑人民币录得下跌1.11%。 内外共振带来本轮人民币汇率升值。一是国内稳增长信号持续增强，继央行降息后，6月29日国常会部署促进家居消费，7月10日房地产“金融16条”迎来优化，房企存量 融资展期等部分政策延期至2024年底，且各省市的三季度债券发行计划有所增加。二是美国降息计价回落带动美元指数回落，美国6月CPI同比涨幅从5月的4%继续回落至3%，核心CPI同比上涨4.8%，低于预期5%及前值5.3%，并且分项中二手车价格、房租价格，以及剔除住房后的核心服务价格均环比增速继续下行，显示紧缩政策传导效果显著，通胀数据的明显回落使得美联储9月加息计价回落，也符合我们对美元难趋势走强的判断。 展望下半年，我们的人民币汇率保持乐观，等待继续走升的信号。一从我们构建的人民币汇率拟合模型来看，人民币汇率影响因子并未发生重要变化：1、经济预期差(cha)中性:中美经济周期分化的信号仍未明朗，国内经济环比筑底的转折仍待进一步确认，而美国紧缩向就业市场的传导仍未明朗；2、中美利差(cha)中性：本轮人民币升值，中美利差是贡献的大头，在9月加息计价回落后，美联储9月是否连续加息仍未尘埃落定。3、净�口不利于人民币。因此后续需要继续关注以下信号：1、国内政府�台更具体的稳增长政策；2、美联储本轮加息周期终止的信号。 综上，短期人民币贬值压力得到明显缓解，美元兑人民币基本见顶，但后续仍待趋势转升的信号。在国内经济顺利复苏以及全球不发生系统性风险的背景下，我们对全年人民币汇率仍保持乐观。 策略 美元兑人民币汇率基本见顶，考虑卖�套保的机会。 风险 美国超预期加息缩表，黑天鹅事件发生，中国经济恢复不及预期 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 图表 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元4 图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币4 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无4 图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点4 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无4 图6：CME英镑兑美元丨单位：无4 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无5 图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无5 图9：CME卢布兑美元丨单位：无5 图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无5 图11：美元指数丨单位：无5 图12：欧元兑美元丨单位：无5 图13：美元兑日元丨单位：无6 图14：英镑兑美元丨单位：无6 图15：美元兑加元丨单位：无6 图16：澳元兑美元丨单位：无6 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张6 图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张6 图19：美元中间价丨单位：无7 图20：欧元中间价丨单位：无7 图21：日元中间价丨单位：无7 图22：英镑中间价丨单位：无7 图23：欧元兑人民币远期丨单位：无8 图24：欧元兑人民币一月远期丨单位：无8 图25：美元兑人民币远期丨单位：无8 图26：美元兑人民币一月远期丨单位：无8 图27：日元兑人民币远期丨单位：无8 图28：日元兑人民币一月远期丨单位：无8 图29：美元兑人民币掉期丨单位：无9 图30：美元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图31：欧元兑人民币掉期丨单位：无9 图32：欧元兑人民币一月掉期丨单位：无9 图33：日元兑人民币掉期丨单位：无10 图34：日元兑人民币一月掉期丨单位：无10 图35：美元兑人民币远期与美元兑离岸人民币远期价差丨单位：无10 图36：人民币无本金交割远期和美元兑人民币远期价差丨单位：无11 图37：人民币无本金交割远期和美元兑离岸人民币远期价差11 图38：外汇指数丨单位：无12 图39：比特币连续合约价格丨单位：美元/枚12 银行结售汇情况 图1：银行结售汇情况丨单位：亿美元图2：银行结售汇情况丨单位：亿人民币 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 结售汇差额当月值（右）银行结汇银行售汇 2980 2780 2580 2380 2180 1980 1780 1580 1380 1180 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 980 1000 500 0 -500 -1000 -1500 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 6000 2016/092018/092020/092022/09 -8000 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 外汇期货活跃合约 图3：香港美元人民期货活跃合约丨单位：无图4：美元指数期货活跃合约丨单位：点 7.4 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 HKEX美元兑人民币期货 119 114 109 104 99 94 89 最新价格 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06 2022/012022/042022/072022/102023/012023/042023/07 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图5：CME加元兑美元活跃合约丨单位：无图6：CME英镑兑美元丨单位：无 0.84 0.82 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 1.5 1.45 1.4 1.35 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 CME英镑兑美元 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 2021/122022/032022/062022/092022/122023/032023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图7：CME瑞郎兑美元丨单位：无图8：CME巴西雷亚尔兑美元丨单位：无 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 0.25 0.24 0.23 0.22 0.21 0.2 0.19 0.18 0.17 0.16 0.15 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图9：CME卢布兑美元丨单位：无图10：CME新西兰元兑美元丨单位：无 0.019 0.017 0.015 0.013 0.011 0.009 0.007 0.8 0.75 0.7 0.65 0.6 0.55 0.005 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 0.5 2021-01-012021-08-012022-03-012022-10-012023-05-01 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 外汇现货价格 图11：美元指数丨单位：无图12：欧元兑美元丨单位：无 115 110 105 100 95 90 美元指数 1.3 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 1 0.95 0.9 欧元兑美元 2021/082021/122022/042022/082022/122023/04 2021/082021/122022/042022/082022/122023/04 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图13：美元兑日元丨单位：无图14：英镑兑美元丨单位：无 美元兑日元英镑兑美元 150 145 140 135 130 125 120 115 110 105 2021/072021/112022/032022/072022/112023/03 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 2021/072021/112022/032022/072022/112023/03 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图15：美元兑加元丨单位：无图16：澳元兑美元丨单位：无 1.4 1.38 1.36 1.34 1.32 1.3 1.28 1.26 1.24 1.22 1.2 美元兑加元 0.8 0.78 0.76 0.74 0.72 0.7 0.68 0.66 0.64 0.62 0.6 澳元兑美元 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 美元指数期货CFTC持仓 图17：美元指数期货总持仓丨单位：张图18：美元指数期货投机多头情况丨单位：张 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 美国洲际交易所(ICE):美元指数:总持仓 60090 50090 40090 30090 20090 10090 90 非商业多头-非商业空头（右） ICE:美元指数:非商业多头持仓:持仓数量ICE:美元指数:非商业空头持仓:持仓数量 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052021/052021/102022/032022/082023/012023/06 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 人民币中间价 图19：美元中间价丨单位：无图20：欧元中间价丨单位：无 美元中间价欧元中间价 7.2 7 6.8 6.6 6.4 6.2 6 2021/062021/102022/022022/062022/102023/022023/06 8.1 7.9 7.7 7.5 7.3 7.1 6.9 6.7 6.5 2021/082021/122022/042022/082022/122023/04 数据来源：BloombergWind华泰期货研究院数据来源：BloombergWind华泰期货研究院 图21：日元中间价丨单位：无图22：英镑中间价丨单位：无 日元中间价英镑中间价 0.059 0.057 0.055 0.053 0.051 0.049 0.047 0.045 2021/082021/122022/042022/082022/122023/04 9.4 8.9 8.4 7.9 7.4 2021/082021/122022/042022/082022/122023/0