聚酯产业链周报：终端需求支撑力度有限，加息预期下成本端承压

聚酯产业链周报 终端需求支撑力度有限，加息预期下成本端承压 作者：张晓珍 微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 联系方式：18688415831 2022年09月18日 各品种观点 上周策略 本周策略 主要逻辑及观点 品种 成本：近期宏观面对油价的影响较大，美联储和欧洲加息预期对油价的压制明显，但欧洲能源危机以及80美元/桶以下美国可能补充储备等利好 PTA 支撑油价，预计短期布油85-100美元/桶区间震荡为主。原料PX方面，短期PX维持近强远弱格局，近期因油价偏弱、聚酯减产预期叠加PX换月 弱预期下TA01仍以逢高空弱预期下TA01仍以逢高空为主，关注TA01在5700-为主，关注TA01在5700- 因素，PX价格偏弱，投产预期下预计PX远端仍承压。 供需：9月PTA供需预期仍较好，预计去库35万吨左右。目前PTA负荷回升至70.7%（+0.1%），但原料PX供应偏紧下，PTA开工率提升空间不大；需求上，部分聚酯装置减产，但也有部分装置提负，聚酯负荷整体回升至84.3%（+1%）。终端负荷升至偏高水平，但终端订单跟进有限，出货订单效益偏弱，坯布库存维持高位，短期织造负荷略有回落，后期仍有进一步下降可能； 估值：偏高。PTA现货加工费933元/吨，TA01盘面加工费176元/吨； 观点：短期PX和PTA均维持近强远弱格局，远月依然承压；台风过后PTA负荷有所回升，聚酯再次陷入亏损加累库局面，部分聚酯工厂有减产意向，PTA供需略转弱，且随着交割结束，现货流通偏紧情况或将改善，基差有所走弱，但PTA供需偏紧格局不变。美联储加息节点临近，油价偏弱震荡，短期PTA绝对价格或受到拖累。 5800压力。TA11-01和 TA01-05逢高偏反套； 5800压力。TA11-01和 TA01-05逢高偏反套； MEG供需：近期部分一体化MEG装置意外停车及部分煤化工装置推迟重启，供应端依然压缩明显，预计9月MEG去库10-15万吨。中国大陆地区乙二EG01关注4500以上做空 醇整体负荷46.42%（-8.16%），其中煤制乙二醇负荷30.75%（-0.35%）。机会 估值：偏低，但随着MEG大涨，石脑油制MEG和部分煤制MEG亏损幅度收窄； 观点：近期部分一体化MEG装置意外停车及部分煤化工装置推迟重启，供应端依然压缩明显，9月MEG去库幅度扩大，加上短期受台风影响， MEG去库节奏延长，短期EG相对偏强；但月底附近多套装置集中重启，加上聚酯存减产意向，下旬MEG去库节奏放缓，且远端仍有投产预期， 关注EG01在4500附近压 力，4400以上偏空操作 MEG反弹空间仍受限。 短纤供需：近期短纤工厂因亏损减产力度加大，但部分前期停车工厂恢复及新装置提升负荷，直纺涤短负荷整体小幅上升至75.9%附近（+2%）；传统需求旺季预期下，下游纱厂负荷环比继续回升，但纱厂现金流亏损扩大，预计负荷提升空间仍受限。短纤供需边际好转，但库存压力仍较大。 估值：偏低，因原料价格偏强，目前短纤加工费差压缩至600元/吨偏下。 单边观望或PF01逢高做空单边观望或PF01逢高做空PF月差节奏或跟随TA月差PF月差节奏或跟随TA月差PF-TA价差1400以下做扩PF-TA价差1400以下做扩 观点：近期短纤维持大幅亏损态势，工厂仍有减产预期；传统需求旺季下，下游纱厂负荷环比回升，但目前纱厂现金流处于亏损，且终端订单无大。大。明显好转，短期纱厂负荷提升空间有限，短纤供需环比好转，但库存压力仍较大。因目前短纤加工费压缩至600以下低位，工厂减产支撑下相对 原料或偏强，节奏跟随原料为主。 一、短期供需仍偏紧PTA维持近强远弱格局 成本端，上周原油大幅下跌。周内原油冲高回落，节后商品市场偏暖，且受冬季燃料供应紧张、天然气价格高涨等因素，支撑油价上涨，但因美国8月CPI数据高于预期，美国石油协会公布上周美国原油和馏分油库存增加，汽油库存下降，美联储或激进加息，避险情绪主导下原油跌幅扩大。PX方面，虽然新装置投产临近，但台风影响，部分船运受到影响，流通性依然偏紧，且海南炼化100万吨PX10月计划检修，对于PXN依然有支撑，不过周五PX换月，跌幅较大。PX周均价格1109美元/吨，涨幅4.7%。 PTA来看，上周PTA价格冲高回落，现货价格从6710下降至6530元/吨。周均价格6671元/吨，环比上涨2.5%。周初台风影响，PX运输受限，个别PTA装置降负运行，整体PTA负荷低位维持，供需去库，此外临近交割部分货源集中备货交割以及台风天气物流运输影响，现货市场流通性偏紧，基差强势，下半周随着天气改善，物流恢复下现货报盘增加，周五基差回落至01+850~900。但近期PTA表现偏强，聚酯工厂亏损加大，个高价追涨积极性有限，别工厂降负外售原料。周内供应商有成交，本周一主流供应商在01+880少量成交，另一主流供应商9月中下旬在01+650~750有成交。由于基本面的支撑，且周五PX换月跌幅较大，PTA加工费维持在年内较高水平。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 550 450 350 250 150 50 2209-23012109-22012009-21012018年2017年2016年2015年 20182019202020212022 1100 900 700 500 300 100 -100 PT PTA历年09-01跨期价差 -50 -150 0日 -250 -3 PTA历年01-05跨期价差 5/20 6/20 7/20 8/20 9/20 10/20 11/20 12/20 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2022年2021年2020年2019年2017年 20182019202020212022 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业产业链周度数据变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元 2022-09-16 91 661 1065 6555 4355 8200 -10 404 2022-09-15 91 675 1112 6705 4405 8225 8 2022-09-14 94 676 1125 6675 4475 8 2022-09-13 93 669 1138 6705 2022-09-12 94 654 1100 2022-09-09 93 645 较上周变化 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 2019-2022年全球PX行业新增产能情况 地区 工厂 产能（万吨） 预计投产时间 中国 恒力石化1期 450 2019年3-5月1号线出PX合格品 中国 彭州石化扩能 10 2019年6月 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团1期 100 2020年8月底投产，已投料 中国 中化泉州1期 80 2020年12月 2020年 180 中国 浙江石化2期 250+250 2021年7月投250； 中国 恒力石化 25 2021年10月扩能 2021年 525 中国 中石化福建联合 15 2022年1月扩能 中国 九江石化 90 2022年6月初 中国 富海集团2期 100 2022年10月前后 中国 中委广东石化 260 2022年四季度 中国 盛虹炼化 200+200 2022年四季度 沙特 Jazan炼厂 85 2022年 2022年 850 中国 恒力石化 25 扩能，时间未定 中国 中海油惠州2期 150 2022年底或2023年初 230 180 130 80 PX月度产量情况（单位：万吨） 2018年2019年2020年2021年2022年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 PX月度进口情况（单位：万吨） 201720182019202020212022 2021年国内PX进口来源 马来西亚 科威特 沙特阿拉伯 伊朗其他 170 150 3%3%2% 越南 2%新加坡 4% 2%0% 韩国 130 110 阿曼 4%泰国 3% 39% PX月度进口量 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 中国台湾 9% 文莱 11%印度 6% 日本 12% 2022年1-7月国内PX进口来源 2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月 越南印度 马来西亚 伊朗泰国 2022年5月2022年6月2022年7月 3%3%2% 2%2% 60科威特 50 40 30 20 10 0 韩国日本文莱中国台湾新加坡科威特越南印度 3% 中国台湾 10% 新加坡 6% 文莱 12% 日本 16% 韩国 41% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2018年2019年2020年2021年2022 95中国 90 85 80 75 70 65 60 国内PX检修损失（单位：万吨） PX供需平衡情况（单位：万吨） 100 80 60 2018年2019年2020年2021年2022年 50.0 30.0 2019年2020年2021年2022年 国内PX检修损失 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10.0 PX供需平衡 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10.0 -30.0 2022年部分亚洲PX装置动态 企业名称 产能（万吨） 装置地址 检修时间 SABIC 45 沙特 32021年月初停车，长停 齐鲁石化 9.5 山东淄博 自2021年2月24日起PX停产 美孚 50 泰国SriRacha 2021年4月停车，重启时间待定 美孚 180 新加坡裕廊 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。负荷60-65% 中化弘润 60 山东潍坊 2020年5月12日附近停车，2022年6月重启，后期有生产M-X计划，PX负荷有可能下降。 镇海炼化 75 浙江宁波 8月29日检修90天左右 天津石化 20 天津 9月1-25日停车检修。 海南炼化 166 海南洋浦 66万原计划9月检修25天，目前推迟，具体时间未定；100万吨计划9月末前后停车检修，初步预计11月下旬重启。 福化集团 160 福建漳州 一条80万吨线6月14日停车，另外一条6/30日停车。其中一条前道重启中，预计节后出产品 浙江石化 900 浙江宁波 200万吨装置于2021/12/7-2022/1/24重启出产品。200万吨装置3月底停车检修，5月下旬重启。近期负荷提升，整体负荷至80-90%。 青岛丽东 100 山东青岛 本周降负至65%，延续到9月底 福佳大化 140 大连大孤山 7月28日降负荷至8成；8月29日停车，9月5日重启 辽阳石化 100 辽宁