刻蚀领域市占率持续提升，业绩稳步增长

阿 中微公司(688012.SH)Buy买进 2023年7月18日朱吉翔 C0044@capitalcom.tw 目标价(元)160 公司基本资讯产业别机械设备 A股价(2023/7/17)139.80 刻蚀领域市占率持续提升，业绩稳步增长结论与建议： 上证指数(2023/7/17) 3209.63 股价12个月高/低 199.81/76.7 13%-23%。其中2Q23公司收入及扣非后净利润的规模、增速基本与1Q23大体 总发行股数(百万) 618.20 相当。 A股数(百万) 618.20 A市值(亿元) 864.24 展望未来，半导体设备本土化的进程持续加快。公司作为国内半导体设 公司发布业绩预告，得益于刻蚀设备关键客户市场占有率不断提高、MOCVD设备收入快速增长，1H23公司营收增长近3成，扣非后净利润增长 主要股东上海创业投资有限公司(15.12%) 每股净值(元)25.58 股价/账面净值5.46 一个月三个月一年股价涨跌(%)-14.5-27.622.3 近期评等出刊日期前日收盘评等2023-03-30139.9买进 产品组合销售专用设备79% 销售备品备件19% 设备维护1% 机构投资者占流通A股比例 基金22.4% 一般法人31.6% 股价相对大盘走势 备龙头企业，在高端刻蚀设备技术储备国内领先，将长期受益于国产替代的推进。从估值来看，公司2024年PS预计约11倍，维持买进建议。 1H23业绩稳步增长：公司发布业绩预告，得益于刻蚀设备关键客户市场占有率不断提高、MOCVD设备收入快速增长，1H23公司实现营收25.3 亿元，同比增长约28.1%。其中，刻蚀设备收入增长约32.5%，达17.2亿元，MOCVD设备收入增长约24.1%，达3亿元。备品备件及服务收入增长约17.1%，达5亿元。1H23公司实现利润为9.8亿元-10.3亿元，同比增加110%-120%.得益于收入和毛利增长以及公司于2023年上半年出售了部分持有的拓荆科技股票（税后净收益约4亿元）。扣非后净利润为50,000万元到54,000万元，同比增加13.45%到22.53%。整体来看，公司营收及扣非后净利润业绩符合预期。分季度来看，2Q23公司实现营收13亿元，同比增长27.5%；实现净利润7.1-7.6亿元，同比增 101%-115%；实现扣非后净利润2.7-3.1亿元，同比增7%-22.8%。 盈利预测：公司2022年新签订单金额同比增长53%达63亿元，订单销售比达到1.33，为后续业绩高速增长奠定良好基础。由于2Q23公司出售拓荆科技股份，我们上调全年盈利预测4亿元，预计公司2023-24年 实现净利润18.3亿元和18.7亿元，YOY分别增长56%和2%，EPS分别 为2.96元和3.03元，目前股价对应2024年PE46倍，2024年PS预计约 11倍，给与买进的评级。 风险提示：中美科技脱钩影响半导体设备需求增长。 .............................................................接续下页.......................................................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022F 2023F 2024F 纯利(Netprofit) RMB百万元 492 1011 1170 1828 1871 同比增减 ％ 161.0 105.5 15.7 56.3 2.3 每股盈余(EPS) RMB元 0.80 1.64 1.89 2.96 3.03 同比增减 ％ 161.0 105.5 15.7 56.3 2.3 市盈率(P/E) X 175.7 85.5 73.9 47.3 46.2 股利(DPS) RMB元 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股息率(Yield) ％ 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 评等定义 【投资评等说明】 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35% 买进（Buy）15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（TradingBuy）5%≤潜在上涨空间<15% 无法由基本面给予投资评等 中立（Neutral） 预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 营业收入 2273 3108 4740 6053 7731 经营成本 1417 1761 2572 3274 4125 营业税金及附加 2 19 15 33 43 销售费用 237 296 409 484 591 管理费用 153 203 236 291 354 财务费用 -7 -71 -151 -121 -162 资产减值损失 0 0 0 10 10 投资收益 27 143 74 620 120 营业利润 515 1133 1263 2056 2081 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 2 1 5 2 2 利润总额 513 1133 1259 2054 2079 所得税 20 122 91 226 208 少数股东损益 0 0 -2 0 0 归属于母公司所有者的净利润 492 1011 1170 1828 1871 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 货币资金 1132 8659 7326 7589 7987 应收账款 279 509 619 600 552 存货 1064 1762 3402 3572 3572 流动资产合计 4198 13731 14655 16722 19029 长期股权投资 424 555 979 1028 1080 固定资产 183 218 336 523 853 在建工程 14 407 1000 850 595 非流动资产合计 1603 3002 5380 6671 8272 资产总计 5801 16733 20035 23392 27301 流动负债合计 1233 2571 3919 9014 22083 非流动负债合计 199 222 633 1305 2844 负债合计 1432 2793 4552 6080 8118 少数股东权益 0 0 -1 -1 -1 股东权益合计 4369 13940 15484 17312 19183 负债及股东权益合计 5801 16733 20035 23392 27301 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022F 2023F 2024F 经营活动产生的现金流量净额 846 1016 618 1099 1261 投资活动产生的现金流量净额 -537 -6230 -2887 -1922 -1644 筹资活动产生的现金流量净额 1 8286 482 1086 781 现金及现金等价物净增加额 285 3058 -1718 263 398 2023年7月18日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。