德国 ： 2023 年第四条磋商新闻稿 ； 工作人员报告 ； 和德国执行主任的声明

货币基金组织国家报告第23/258号 德国 2023年7 月 2023年第四条磋商-新闻稿；工作人员报告；以及德国执行董事的声明 根据IMF《协定》第四条，IMF通常每年与成员国进行双边讨论。在2023年与德国进行第四条磋商的背景下，以下文件已发布并包含在该一揽子计划中： A新闻稿总结执行局在2023年7月12日审议工作人员报告期间表达的意见，该报告结束了与德国的第四条磋商。 The工作人员报告在2023年5月16日与德国官员就经济发展和政策进行讨论后，由国际货币基金组织的一个工作人员小组于2023年7月12日编写，供执行董事会审议。根据这些讨论时获得的信息，工作人员报告于2023年6月28日完成。 An信息附件由IMF工作人员编写。 A执行主任的发言对于德国。 下面列出的文件已经或将单独发布。选定的问题 基金组织的透明度政策允许删除市场敏感信息，并在公布的工作人员报告和其他文件中过早披露当局的政策意图。 本报告的副本可从以下位置向公众提供 国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区 20090电话：（202）623-7430传真：(202)623- 7201 E-mail:publications@imf.orgWeb:http://www.imf.orgPrice: $18.00perprintedcopy 国际货币基金组织华盛顿特区 ©2023国际货币基金组织 PR23/264 IMF执行董事会完成2023年第四条与德国的磋商 立即释放 华盛顿特区-2023年7月17日：2023年7月12日，国际货币基金组织（IMF）执行董事会结束第四条磋商1与德国。 去年俄罗斯天然气供应中断后，德国经济表现出了韧性由于大力节约天然气和确保能源供应，以及缺乏严寒的冬季天气，避免了广泛的能源短缺的严重不利情况。然而，能源冲击和金融环境紧缩的不利影响已经足以使经济在最近几个月陷入衰退。随着能源价格冲击加剧了现有的与大流行相关的瓶颈，通货膨胀率也飙升，尽管随 着这些影响的缓解，通货膨胀率现在正在下降。德国银行和保险系统的整体资本和流动性状况仍处于稳健水平 ，但今年早些时候其他发达经济体的银行业动荡加剧了人们对与利率上升相关的潜在金融稳定风险的关注。 能源冲击和紧缩的金融条件预计将使2023年的年度GDP增长略有负增长随着货币紧缩的滞后效应逐渐消散，经济适应能源冲击，预计2024-25年增长将逐步恢复动力。在能源价格走软和财政政策收紧的情况下，预计通胀将继续下降，但由于名义工资压力上升以及全球大宗商品价格下跌对核心通胀的滞后影响，核心通胀的下降 速度比整体放缓。从中期来看，由于人口老龄化带来的逆风加速，生产率和/或劳动力供应增长没有显着提高 ，预计平均GDP增长将回落至1％以下。 不确定性异常高，两个方向都有很大的风险，总的来说，这些风险都是向下倾斜的，以实现增长核心通胀持续存在的不确定性尤其高，因为几十年来，德国或大多数其他发达经济体都没有观察到核心通胀快速上升到当前水平。近期的一个风险是，核心通胀可能比预期的时间更长，需要收紧货币政策，或者全球市场的新动荡可能 进一步收紧金融条件，对增长和房地产市场产生不利影响。全球经济突然放缓也将对经济活动产生不利影响，特别是在出口部门。上行风险包括外部需求复苏可能强于预期或核心通胀下降速度快于预期。从中期来看，主要风险包括生产力和劳动力供应增长速度的不确定性以及全球地缘经济分裂的风险上升。 1根据《国际货币基金组织协定》第四条，基金组织通常每年与成员进行双边讨论。一个工作人员小组访问该国，收集经济和金融信息，并与官员讨论该国的经济发展和政策。返回总部后，工作人员准备一份报告，该报告构成了执行董事会讨论的基础。 2 执行局评估2 执行董事同意工作人员评估的主旨。他们赞扬 尽管俄罗斯在乌克兰的战争产生了不利的溢出效应，但当局的强有力政策仍带来了显著的经济弹性。尽管如此，能源供应冲击和金融状况趋紧正在拖累近期经济前景，核心通胀仍然顽固上升，在高度不确定性的情况下，下行风险主导增长。在这种背景下，各国董事呼吁制定政策，以确保短期内的通货紧缩和金融稳定，并在中期实现更强劲和更绿色的增长。 董事们普遍认为，需要在短期内收紧财政以支持反通货膨胀。在这种情况下，他们广泛欢迎当局的计划，以节省预期的能源价格减免支出不足和任何收入超额表现。允许能源救济措施如期到期也很重要。董事们还强调，财政政策应保持灵活性，如果下行风险出现，让自动稳定器发挥作用。 从中长期来看，董事们指出，有必要创造更多的财政空间，以适应不断上升的老龄化压力并增加公共投资 。这些措施将支持潜在的增长并减少外部状况的不平衡，据评估，外部状况的不平衡程度强于中期基本面和理想政策所暗示的水平。 董事们广泛指出，支出改革和调动额外收入可能是可能的改革选择。在欧盟财政规则审查之后，也可以考虑修改债务制动规则，以减少对预算外支出的依赖。 董事们对德国雄心勃勃的全面恢复和复原计划表示欢迎。他们一致认为，解决人口老龄化，劳动力技能短缺和生产率低下对促进德国的潜在增长至关重要。他们还欢迎促进数字化，技术移民和工人技能提升的计划，并鼓励进一步努力加强对研发的激励，扩大对年轻和创新公司的资金，并降低市场进入壁垒。 董事们承认，德国的金融体系仍然健全。然而，随着利率上升的系统性风险上升，他们强调了确定脆弱银行并对其进行强化监管的重要性，并鼓励对银行资本分配采取保守的方法。继续努力缩小金融部门监管中的数据差距也仍然很重要。为了进一步加强安全网和危机管理框架，董事们鼓励当局考虑采用单一的强制性存款人保护计划，并提供强大的公共流动性支持。此外，董事们强调需要在宏观审慎工具包中增加基于收入的措施。他们还欢迎进一步加强反洗钱/CFT框架的努力，并继续解决2022年FATF相互评估中的建议。 董事们赞扬了德国在气候议程中的领导作用，包括在2022年实现其排放目标。他们指出，需要继续努力以实现减缓气候变化的目标，并鼓励当局改善补贴的目标 2讨论结束时，作为董事会主席的董事总经理总结了执行董事的观点，并将此摘要发送给该国当局。总结中使用的任何限定符的解释可以在此处找到： http://www.IMF.org/external/np/sec/misc/qualifiers.htm。 3 支持绿色过渡，并在欧盟国家推广一致和财政负担得起的方法。 各位部长欢迎德国继续支持以规则为基础的多边贸易体系，以促进贸易和跨境流动方面的互利合作。同时，他们鼓励当局确定该国在供应和销售市场方面的关键依赖关系，评估全球经济分裂的影响，并制定应对这些风险的战略。 预计下一次与德国的第四条磋商将在标准的12个月周期内举行。 4 德国：选定经济指标，2022-241/ Projections 202220232024 实际国内生产总值增长率(%) 1.8 -0.3 1.3 国内总需求增长(%) 3.3 -0.5 1.5 产出缺口（占潜在GDP的百分比） 0.5 -0.9 -0.9 mployment 失业率（%，国际劳工组织）3.13.33.3就业增长(%) 2.6 0.4 -0.1 rices 通货膨胀率（%，标题，期间平均值）8.75.82.6通货膨胀率（%，核心，期间平均值） 5.0 6.2 3.0 般政府财政 财政平衡（占国内生产总值的百分比） -2.7 -3.0 -1.5 收入（占GDP的百分比） 47.0 46.5 46.5 支出（占GDP的百分比） 49.8 49.6 48.0 公共债务（占GDP的百分比） 66.2 66.4 65.0 币与信贷 广义货币（M3）（年末，%变动）2/ 5.1 … … 私营部门信贷(%变化) 6.6 … … 10年期政府债券收益率（%） 1.3 … … 际收支 经常账户余额（占国内生产总值的百分比） 4.2 5.4 5.7 贸易差额（占国内生产总值的百分比） 2.1 3.3 3.6 货物出口（占GDP的百分比） 40.1 38.3 38.3 体积(%变化) 1.9 1.9 3.4 货物进口（占GDP的百分比） 37.2 34.8 34.6 体积(%变化) 3.4 -0.3 3.9 服务贸易余额（占国内生产总值的百分比） -0.8 -0.3 -0.1 外国直接投资余额（占国内生产总值的百分比） 3.2 2.0 2.7 储备减去黄金（十亿美元） 98.4 … … 外债（占GDP的百分比） 156.1 … … 率 REER(%更改) -3.6 … … NEER(%变化) -2.3 … … 实际有效利率（2010=100）3/ 93.6 … … 名义有效率（2010=100）4/ 102.4 … … 输出 E P 一 货 国 汇 资料来源：德意志联邦银行、欧盟统计局、联邦统计局、哈弗分析和国际货币基金组织工作人员计算。 1/GDP及其组成部分在工作日未调整。2/反映德国对欧元区M3的贡献。3/所有国家的实际有效汇率，基于CPI。 4/名义有效汇率，所有国家。 ss 2023年6月28 日 德国 2023年第四条磋商会工作人员报告 关键问题 上下文。在去年俄罗斯天然气供应关闭后，德国经济表现出了韧性，避免了广泛的能源短缺的高度不利情况。这一成功反映了节约能源和确保未来能源供应的令人印象深刻的努力，以及没有恶劣的冬季天气 。尽管如此，能源冲击和金融状况趋紧的不利影响足以使经济在最近几个月陷入衰退。随着能源价格冲击加剧现有的与大流行相关的供应瓶颈，通货膨胀率也飙升，尽管随着这些影响开始缓解，通货膨胀率现在正在下降。德国的金融体系总体上保持着良好的资本和流动性，但今年早些时候其他发达经济体的银行业动荡加剧了人们对与利率上升相关的潜在金融稳定风险的关注。 前景和风险。随着货币紧缩的滞后效应逐渐消散，经济对能源冲击的调整，预计能源冲击和紧缩的金融条件将在2023年保持年度GDP小幅负增长，然后在2024-25年逐步恢复正动能。然而，不确定性 异常高，基线预测的风险双向但向下倾斜。预计通货膨胀率将继续下降，但由于名义工资压力上升以及全球大宗商品价格下跌对核心通货膨胀率的滞后影响，核心通货膨胀率的下降速度比总体下降慢。核心通胀预测的不确定性也异常高，因为德国几十年来一直没有观察到核心通胀迅速上升到当前水平 。从中期来看，由于人口老龄化带来的逆风加速，生产率和/或劳动力供应增长没有显着提高，预计平均GDP增长将回落至1％以下。 政策。当局对俄罗斯在乌克兰战争产生的溢出效应的政策反应是及时的，并且总体上是精心设计的。需要继续努力应对与通货膨胀风险、利率上升、人口老龄化、绿色转型以及与全球地缘经济分裂相关的风险增加有关的持续挑战。工作人员的主要政策建议如下：。 德国 近期。近期政策重点包括通过收紧财政政策来支持反通胀。计划在2023年将周期性调整的基本平衡收紧约占GDP的1/2％，这将支持这些努力。根据基线预测，2024年GDP的额外1.5％是适当的，并且可以主要通过节省预期的能源价格减免支出不足和任何收入超额表现来实现。为了促进向结构上较高的化石燃料价格过渡，应 允许电力和天然气价格刹车最迟在2024年4月到期，并应避免新能源价格补贴。还应密切监测和解决与利率快速上升相关的金融稳定风险，包括继续确定最容易受到利率和流动性压力影响的银行，并对其进行更深入的监管 ；鼓励对银行资本分配采取保守的方法；并进一步提高银行健康的透明度。按照2022年FSAP的建议，通过转向具有强大公共流动性支持的单一强制性计划，加强决议计划并简化存款人保护结构，可以进一步提高稳定性并提高效率。 中期。为了应对关键的中期挑战，德国应进行改革，以： （i）为更高的公共投资和与老龄化相关的支出创造财政空间，包括通过结构性收入和支出改革；还可以考虑以 减少对预算外资金的依赖并改善与欧盟财政规则的一致性的方式缓解债务制动造成的财政限制；（ii）增加劳动力供应和生产率，包括放宽