23Q2利润环增，周期复苏经营节奏持续向好

事项： 公司发布2023年半年度业绩预告： 2023H1实现归母净利润3.40亿元左右（yoy-78%），扣非归母净利润2.79亿元左右（yoy-81%）；其中单Q2实现归母净利润1.90亿元（QoQ+27%），扣非归母净利润1.49亿元（QoQ +15%），环比连续两季改善。 评论： 股权激励彰显复苏信心，核心人才深度绑定公司成长。公司近期发布2023年股票期权激励计划（草案），拟向1018名激励对象一次性授予1081.34万股股票期权。行权解锁条件为2023-2026年营业收入69.6/72.9/86.2/92.8亿，公司营业收入长期来看继续保持成长趋势。此次股权激励2023年营收目标约69.6亿，扣除2023Q1的13.4亿收入，2023年Q2至Q4目标营收约56.2亿，同比2022年同期下滑约4.8%，较2023Q1的39.9%下滑幅度显著收窄，考虑到2023Q2市场行情依然低迷，公司对于下半年营收端的整体表现具有较强信心。 全产品线持续迭代升级，助力长期稳步发展。Flash：NOR Flash产品实现512Kb~2Gb全容量覆盖；1.2V低电压超低功耗与WLCSP小封装产品，提供极大限度的紧凑型设计自由；高数据吞吐量的4口大容量SPI产品系列全面实现ECC纠错功能，满足车载应用的严苛要求。NAND Flash产品实现1Gb~8Gb容量覆盖，支持1.8V和3V电压，为需要大容量、高可靠性代码存储场景提供了完善的解决方案。MCU：已成功量产38大产品系列、超过450款MCU产品，实现对通用型、低成本、高性能、低功耗、无线连接等主流应用市场的全覆盖。推出中国首款Arm® Cortex®-M7高性能内核MCU，支持高级DSP、边缘AI等高算力应用，领跑高性能赛道，进一步完善公司超高性能MCU产品版图。DRAM：已推出DDR4、DDR3L产品，在消费电子、工业安防、网络通信等领域取得较好的营收，并持续推进规划中的其他自研产品。 存储周期有望于23H2见底，加大投入迎接下轮增长。据闪存市场分析，近期存储行业终端库存已经基本降至健康水位，部分手机和服务器厂商订单释出略有所起色，加上原厂减产效应逐步显现，核心客户基本已经默认接受存储市况已至低点的现实。在原厂保利润策略下，预计今年Q3存储行情将基本企稳。 面对复杂的市场环境，公司坚持加大技术和产品研发投入，继续丰富完善产品线，持续布局工业、汽车领域，积极拓展高端消费市场以及网通等市场，以多元的产品线、客户、地域以及供应链布局，为公司业务稳健发展提供有力保障。 投资建议：公司为国内NOR Flash和MCU龙头，DRAM业务稳步推进。考虑到景气度下行需求疲软，我们下调盈利预测数据，预计公司2023-2025年营收为69.8/85.4/108.5亿（原值为73.5/93.2/118.8亿），2023-2025年归母净利润为9.0/16.4/22.8亿（原值为14.9/21.1/28.0亿），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给与24年55xPE，目标价135元，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发及工艺迭代不及预期；市场竞争加剧 主要财务指标