石化化工主题周报：草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升

行业研究 2023年07月17日 行业周报 标配草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升 ——石化化工主题周报（2023/07/10~2023/07/16） 证券分析师 张季恺S0630521110001 基础化工 zjk@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 wjyan@longone.com.cn 联系人张晶磊 zjlei@longone.com.cn 投资要点： 投资要点：经过近一年半的去库存周期，国内草甘膦工厂保持低开工率运行，库存水平对比高位已明显下降，价格已处于历史底部区间，2023年上半年，草甘膦工厂库存维持高位， 于5月5日达到最高的8.6万吨，草甘膦价格下跌至6月16日最低的2.4万元/吨，同时4月以来国内草甘膦开工率进一步下滑，截至2023年6月16日，工厂开工率保持50%以下运行，国内草甘膦周度产量均值为7870.21吨，较去年同期降低了21.90%；截至2023年7月7日当周，国内草甘膦工厂库存已回落至5万吨，开工率为57.78%，草甘膦价格上涨至2.73万元 /吨。同时，原材料甘氨酸价格上涨也提供了成本支撑，截至7月7日，甘氨酸价格为1.2万 元/吨，较低点上调1000元/吨，支撑草甘膦价格上行。受到种业振兴、加快生物育种产业 化等政策的推动，草甘膦长期需求仍将保持增长态势，我们认为草甘膦价格有望继续回升， 14% 7% 0% -7% -13% -20% -27% 22-0622-0922-1223-03 申万行业指数:基础化工(0722)沪深300 相关研究 1.轮胎需求向好，胎企盈利有望提升 ——石化化工主题周报 （2023/06/12-2023/06/18） 2.光气资源稀缺，下游农药产品丰富 ——石化化工主题周报 （2023/05/29-2023/06/04） 3.成本压力渐轻，关注需求复苏——基础化工行业2022年报及2023一季报总结 农化板块景气度有望提升。建议关注：兴发集团、广信股份、扬农化工等。 行业基础数据跟踪：7月10日~7月14日，沪深300指数上涨1.92%，申万基础化工指数上涨 2.87%，跑赢大盘0.95pct；申万石油石化指数上涨2.75%，跑赢大盘0.83pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第3位、第5位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有氟化工聚氨酯、合成树脂、氮肥、其他化学原料等板块。表现较差的为民爆制品、无机盐、改性塑料、膜材料、粘胶等板块。 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为三氯化磷：9.00%，黄磷：8.12%，双酚 A：5.95%，尿素：5.03%，布伦特原油：3.21%。上周价格跌幅居前的品种分别为THF： -3.85%，磷矿石：-3.49%，氯化钾：-3.33%，丙烯：-2.87%，BDO：-2.40%。 价差数据跟踪：上周价差涨幅居前的品种分别为丙烯腈：37.99%，双酚A：13.46%，丙烯酸：13.07%，纯苯：11.65%，电石法：9.96%。上周价差跌幅居前的品种分别为二甲醚： -47.42%，乙烯：-21.23%，醋酸：-13.67%，R32：-10.22%，炭黑：-9.52%。 风险提示：原油价格剧烈波动，影响企业盈利能力，并推高通胀；草甘膦价格下跌的风险；全球作物种植面积下降导致草甘膦需求下滑的风险。 正文目录 1.草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升 ........................................................................................................5 1.1.近期草甘膦工厂库存回落明显，开工率维持较低水平5 1.2.草甘膦原料成本小幅抬升，支撑草甘膦价格企稳回升6 1.3.我国草甘膦行业集中度较高，长期需求仍有潜力7 1.4.投资建议8 2.石化&化工板块周表现9 2.1.股票市场行情表现9 2.1.1.板块表现9 2.1.2.个股涨跌幅10 2.2.能源跟踪11 2.3.重点产品价格价差周表现11 2.3.1.重点产品价格涨跌幅11 2.3.2.重点产品价差涨跌幅12 2.3.3.变动分析12 3.本周重点新闻及公告13 3.1.行业要闻13 3.2.重要公告13 4.重点产品价格价差走势跟踪16 5.风险提示24 图表目录 图1近一年国内草甘膦工厂库存（吨）及开工率5 图2近一年国内草甘膦产量（吨）及同比增速（%）5 图3甘氨酸法生产草甘膦工艺图6 图4IDA法生产草甘膦工艺图（二乙醇胺法）6 图5甘氨酸法草甘膦价格与价差6 图62008年中国草甘膦生产企业竞争格局7 图72023年中国草甘膦生产企业竞争格局7 图82000-2019年全球转基因作物种植面积7 图9全球草甘膦消费市场结构7 图10草甘膦价格复盘（元/吨）8 图11申万板块指数周涨跌幅排名（2023/07/10~2023/07/14）9 图12石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/07/10~2023/07/14）9 图13基础化工涨幅前五10 图14基础化工跌幅前五10 图15石油石化涨幅前五10 图16石油石化跌幅前五10 图17美国原油产量与钻机数（万桶/日）11 图18美国原油库存（亿桶）11 图19美国汽油库存（亿桶）11 图20美国馏分油库存（亿桶）11 图21原油价格（美元/桶）16 图22天然气价格（美元/百万英热）16 图23原油催化裂化价差（元/吨）16 图24石脑油裂解乙烯价差（美元/吨）16 图25石脑油裂解丙烯价差（元/吨）16 图26LLDPE价差（元/吨）16 图27PP价差（元/吨）17 图28纯苯价差（元/吨）17 图29甲苯价差（元/吨）17 图30PX价差（元/吨）17 图31苯乙烯价差（元/吨）17 图32丙烯腈价差（元/吨）17 图33环氧乙烷价差（元/吨）18 图34环氧丙烷价差（元/吨）18 图35丙烯酸价差（元/吨）18 图36丙烯酸甲酯价差（元/吨）18 图37TDI价差（元/吨）18 图38己二酸价差（元/吨）18 图39MDI价差（元/吨）19 图40BDO价格（元/吨）19 图41轻质纯碱价差（元/吨）19 图42重质纯碱价差（元/吨）19 图43电石法PVC价差（元/吨）19 图44电石价格（元/吨）19 图45PTA价格（元/吨）20 图46R22价差（元/吨）20 图47R134a价差（元/吨）20 图48R32价差（元/吨）20 图49粘胶短纤1.5D价差（元/吨）20 图50锦纶丝FDY价差（元/吨）20 图51锦纶丝POY价差（元/吨）21 图52氨纶价差（元/吨）21 图53萤石价格（元/吨）21 图54氢氟酸价差（元/吨）21 图55二氯甲烷价格（元/吨）21 图56三氯甲烷价格（元/吨）21 图57三氯乙烯价格（元/吨）22 图58双酚A价差（元/吨）22 图59环氧树脂价差（元/吨）22 图60PC价差（元/吨）22 图61钛白粉价差（元/吨）22 图62有机硅价差（元/吨）22 图63草甘膦价差（元/吨）23 图64磷矿石价格（元/吨）23 图65磷酸一铵价格（元/吨）23 图66磷酸二铵价格（元/吨）23 图67己内酰胺价差（元/吨）23 图68炭黑价差（元/吨）23 图69维生素A价格（元/吨）24 图70维生素E价格（元/吨）24 表12023年全球草甘膦企业产能分布5 表2产品价格涨跌幅（单位：元/吨）11 表3产品价差涨跌幅（单位：元/吨）12 1.草甘膦维持低开工率，长期需求保持增长态势，价格有望持续回升 1.1.近期草甘膦工厂库存回落明显，开工率维持较低水平 草甘膦，N-（膦酸甲基）甘氨酸，是1971年首先由美国孟山都公司研制成功的非耕田灭生性除草剂。草甘膦是全球最大的农药品种，具有高效、低毒、广谱灭生性等优点，主要用于转基因作物如大豆、玉米和棉花。 草甘膦除草剂一直是全球用量增长最快的农药，也是当前生产量最大的农药。全球草甘膦主要由中国和拜耳（孟山都）供应，拜耳（孟山都）是全球最大的草甘膦生产商，拥有草甘膦产能37万吨/年，全球其余产能主要分布在中国。 表12023年全球草甘膦企业产能分布 全球草甘膦产能 生产企业 产能（万吨） 生产企业 产能（万吨） 兴发集团 23 江山股份 7 乐山福华 15 好收成韦恩 7 许昌东方 3 扬农化工 4 广信化工 3 和邦股份 5 新安化工 8 拜耳孟山都 37 中国其他 6 资料来源：中农纵横农药产业信息体系库，百川盈孚，东海证券研究所 近期草甘膦库存回落明显，国内工厂开工率维持较低水平。2022年8月以来，国内草甘膦工厂库存不断上升；11月以来，草甘膦开工率开始呈现波动下降趋势；2023年上半年，草甘膦工厂库存维持高位，于5月5日达到最高的8.6万吨，同时4月以来国内草甘膦开工 率进一步下滑，截至2023年6月16日，国内草甘膦工厂库存已回落至5万吨，工厂开工率保持50%以下运行，国内草甘膦周度产量均值为7870.21吨，较去年同期降低了21.90%；6月16日以来，伴随工厂库存量下降，草甘膦开工率及产量开始回升，截至2023年7月7 日当周，国内草甘膦工厂库存已回落至5万吨，开工率为57.78%，产量达到9000吨。 图1近一年国内草甘膦工厂库存（吨）及开工率图2近一年国内草甘膦产量（吨）及同比增速（%） 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 库存量开工率（右轴）产量同比增速(%)右轴 资料来源：百川盈孚，东海证券研究所资料来源：百川盈孚，东海证券研究所 1.2.草甘膦原料成本小幅抬升，支撑草甘膦价格企稳回升 草甘膦的加工工艺有甘氨酸法和IDA法。甘氨酸法是目前我国生产草甘膦的主要方法。其工艺过程是以甘氨酸、亚磷酸二甲酯为主要原料生产草甘膦，甘氨酸的生产路线主要有两种：分别是以氯乙酸、氨为原料的氯乙酸氨解法和以甲醛、氰化钠或丙烯腈装置副产的氢氰酸为原料的托特雷克法。 IDA方法先制备亚氨基二酸（IDA），再用IDA生产双甘膦，最后双甘膦氧化获得草甘膦。该工艺具有流程短、收率高和环境友好等优势。IDA的制备包括氯乙酸法、二乙醇胺脱氢氧化法、氢氰酸法和亚氨基二乙腈法四种。目前国外主要采用的工艺是氢氰酸法，国内由于氢氰酸原料来源的问题，未能大规模应用该方法，目前国内主要是二乙醇胺法和亚氨基二乙腈法。二乙醇胺脱氢氧化法收率较高，工艺过程简单，使用有效催化剂可以使二乙醇胺转化率达到99%，IDA收率可达90%以上，产品质量高，操作环境好，便于规模发展。亚氨基二乙腈法是较晚发展起来的一种路线，主要以氢氰酸为主要原料，进而制备亚氨基二乙腈，再通过水解生产IDA，该路线与二乙醇胺路线相比，成本低，但制取的IDA用于草甘膦生产所得产品颜色发灰，市场售价较低。 图3甘氨酸法生产草甘膦工艺图图4IDA法生产草甘膦工艺图（二乙醇胺法） 资料来源：《草甘膦合成工艺研究进展》陈丹等，东海证券研究所 资料来源：《草甘膦合成工艺研究进展》陈丹等，东海证券研究所 近一年，草甘膦价格保持下降趋势，由2022年5月27日的6.5万元/吨下降至2023 年6月16日最低的2.4万元/吨，随后止跌回升至2023年7月7日的2.73万元/吨，原材 料甘氨酸价格相对较平稳，6月30日以来有所上行，截至7月7日，甘氨酸价格为1.2万 元/吨，较低点上调1000元/吨，支