石化化工主题周报：关注聚酯产业链修复，短期需求拖累不改长期竞争力提升

行 业 研 究2023年03月27日 行业周报 标配 关注聚酯产业链修复，短期需求拖累不改长期竞争力提升 ——石化化工主题周报（2023/03/20-2023/03/26） 证券分析师 吴骏燕S0630517120001 石油石化 wjyan@longone.com.cn 证券分析师 谢建斌S0630522020001 xjb@longone.com.cn 证券分析师 张季恺S0630521110001 zjk@longone.com.cn 投资要点： 国内聚酯全产业链的成本优势，短期需求拖累不改长期竞争力提升。随着产能扩张带来的成本优势，国内的PTA-聚酯产业链在全球的竞争力增强。2023年1-2月份受海外需求影响PTA、聚酯切片、纺织品、服装等出口均出现同比下降，但涤纶长丝、涤纶短纤、聚酯瓶片的出口量同比上升。作为先行指标，2023年2月全球制造业PMI为49.9%，较上月上升0.7个百分点，连续2个月环比上升，全球需求有望得到支撑。 2023年一季度随着国内需求逐步恢复，我国聚酯产业链整体修复态势良好，产品价格上行， PTA和长丝价差有望走出底部。后续来看，成本端支撑尚好，内外需求皆有挑战，预计聚 酯产业链或将继续在震荡中进一步修复。我国聚酯产业链具有一体化和能源成本优势，对 24% 16% 8% -1% -9% -17% -25% 22-0322-0622-0922-12 申万行业指数:石油石化(0775)沪深300 相关研究 1.国际石油公司业绩改善，资本开支拐点已至——石化化工行业周报 （2023/02/27-2023/03/05） 2.不一样的周期：风云会合，油服乘势而上——石油石化行业深度报告3.配置正当时：油价与石化化工板块反弹条件——石化化工行业周报 （2023/01/30-2023/02/05） 外竞争力日益增强，看好聚酯行业龙头：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份、东方盛虹等；另外，聚酯瓶片有望复制长丝产能扩张和成长路线，龙头先发优势明显，看好瓶片龙头三房巷、万凯新材和华润材料。 行业基础数据跟踪：3月20~3月24日，沪深300指数上升1.72%，申万基础化工指数下降0.20%，跑输大盘1.92pct；申万石油石化指数下降1.75%，跑输大盘3.47pct；涨幅在全部申万一级行业中分别位列第24位、第29位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有膜材料、其他塑料制品、纺织化学制品、涂料油墨、其他化学原料等板块，表现较差的有油气及炼化工程、油田服务、油品石化贸易、氮肥、聚氨酯等板块。 能源跟踪：市场对于经济衰退担忧加深，上周WTI原油延续上周跌势，于上周五收于69.26美元/桶，周平均价跌幅-0.40%；截至2023年3月17日当周，美国原油产量为1230万桶/日原油增产仍动能不足，工作钻机数出现回落趋势，炼厂开工率88.6%；俄罗斯准备增加对中国的石油供应；随着维修季节的到来，预计3月中国清洁油品出口将大幅下降；国内山东独立炼油厂的原料吞吐量预计将在3月份下降。 价格数据跟踪：上周价格涨幅居前的品种分别为盐酸：60.00%，PTA：5.49%，涤纶短纤2.45%，BOPET：2.25%，PET切片：2.16%。上周价格跌幅居前的品种分别为NYMEX天然气：-10.26%，液氨：-8.55%，丙烯酸丁酯：-8.47%，BDO：-6.80%，氯化钾：-5.71% 风险提示：地缘政治不稳定，或导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；美联储加息节奏超预期，或海外通胀超预期，压缩企业资本开支，抑制下游需求；国内需求不及预期低迷，影响到相应企业的利润。 正文目录 1.关注聚酯产业链修复，短期需求拖累不改长期竞争力提升5 1.1.一季度供需向好，聚酯产品价格上行5 1.2.聚酯下游产品出口恢复，整体挑战加大6 1.3.价差有望走出底部8 1.4.投资建议8 2.石化&化工板块周表现9 2.1.股票市场行情表现9 2.1.1.板块表现9 2.1.2.个股涨跌幅10 2.2.能源跟踪11 2.3.重点产品价格价差周表现12 2.3.1.重点产品价格涨跌幅12 2.3.2.重点产品价差涨跌幅13 2.3.3.变动分析14 3.本周重点新闻及公告15 3.1.行业要闻15 3.2.重要公告16 4.重点产品价格价差走势跟踪17 5.风险提示25 图表目录 图1聚酯及原料开工率走势（%）5 图2聚酯及原料库存天数走势（天）5 图3聚酯及原料价格走势（元/吨）6 图4聚酯及原料价格走势（元/吨）7 图5涤纶长丝出口情况7 图6聚酯瓶片出口情况7 图7PTA价差月度情况8 图8涤纶长丝价差月度情况8 图9申万板块指数周涨跌幅排名（2023/3/20~2023/3/24）9 图10石化和化工子版块周涨跌幅排行（2023/3/20~2023/3/24）10 图11基础化工涨幅前五10 图12基础化工跌幅前五10 图13石油石化涨幅前五11 图14石油石化跌幅前五11 图15美国原油产量与钻机数（万桶/日）12 图16美国原油库存（亿桶）12 图17美国汽油库存（亿桶）12 图18美国馏分油库存（亿桶）12 图19原油价格（美元/桶）17 图20天然气价格（美元/百万英热）17 图21原油催化裂化价差（元/吨）17 图22乙烯-石脑油价格价差（美元/吨）17 图23丙烯-石脑油价格价差（元/吨）17 图24LLDPE价格价差（元/吨）17 图25PP价格价差（元/吨）18 图26纯苯价格价差（元/吨）18 图27甲苯价格价差（元/吨）18 图28PX价格价差（元/吨）18 图29苯乙烯价格价差（元/吨）18 图30丙烯腈价格价差（元/吨）18 图31环氧乙烷价格价差（元/吨）19 图32环氧丙烷价格价差（元/吨）19 图33丙烯酸价格价差（元/吨）19 图34丙烯酸甲酯价格价差（元/吨）19 图35TDI价格价差（元/吨）19 图36己二酸价格价差（元/吨）19 图37MDI价格价差（元/吨）20 图38BDO价格走势（元/吨）20 图39轻质纯碱价格价差（元/吨）20 图40重质纯碱价格价差（元/吨）20 图41电石法PVC价格价差（元/吨）20 图42电石价格走势（元/吨）20 图43PTA价格走势（元/吨）21 图44聚酯瓶片价格价差（元/吨）21 图45R22价格价差（元/吨）21 图46R32价格价差（元/吨）21 图47R134a价格价差（元/吨）21 图48PTFE价格价差（元/吨）21 图49粘胶短纤1.5D价格价差（元/吨）22 图50锦纶丝FDY价格价差（元/吨）22 图51锦纶丝POY价格价差（元/吨）22 图52氨纶价格价差（元/吨）22 图53萤石价格走势（元/吨）22 图54氢氟酸价格价差（元/吨）22 图55二氯甲烷价格走势（元/吨）23 图56三氯甲烷价格走势（元/吨）23 图57三氯乙烯价格走势（元/吨）23 图58双酚A价格价差（元/吨）23 图59环氧树脂价格价差（元/吨）23 图60PC价格价差（元/吨）23 图61钛白粉价格价差（元/吨）24 图62有机硅价格价差（元/吨）24 图63草甘膦价格价差（元/吨）24 图64磷矿石价格走势（元/吨）24 图65磷酸一铵价格走势（元/吨）24 图66磷酸二铵价格走势（元/吨）24 图67己内酰胺价格价差（元/吨）25 图68炭黑价格价差（元/吨）25 图69维生素A价格走势（元/吨）25 图70维生素E价格走势（元/吨）25 表1产品价格涨跌幅（单位：元/吨）13 表2产品价差涨跌幅（单位：元/吨）13 1.关注聚酯产业链修复，短期需求拖累不改长期竞争力提升 1.1.一季度供需向好，聚酯产品价格上行 2023年一季度聚酯产业链开工率恢复向好。截至3月24日，聚酯产业链上游原料及产品包括MEG、PTA、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝开工率分别为57%、73%、85%、91%、77%和76%，均从年后开始处于稳步提升状态。 图1聚酯及原料开工率走势（%） 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所注：数据截至2023/3/24 下游聚酯端产品开工上升带动产业链库存压力有所缓解。聚酯端开工提升且新增释放之下整体刚需相对稳健，库存压力有所缓解。后续来看，PX检修季，PTA长轴去库逻辑延续，但MEG港口库存去化变缓。从终端实际订单来看，截至3月23日终端织造订单天数平均水平为13.56天，较年初的9.89天以来已有较大改观，但小于去年同期的15.22天。 图2聚酯及原料库存天数走势（天） 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所注：数据截至2023/3/24 2023年一季度聚酯产品价格整体上行，从去年第四季度低谷逐渐走出。截至3月24日，聚酯产业链上游原料及产品包括MEG、PTA、聚酯切片、聚酯瓶片、涤纶短纤和涤纶长丝市场主流价分别较年初价格上涨2%、9%、5%、6%、3%和6%。 图3聚酯及原料价格走势（元/吨） 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所注：数据截至2023/3/24 整体看产业链价格仍受宏观因素扰动，包括海外宏观数据影响明显，美联储加息、银行业系统性风险担忧等问题扰动仍在，商品市场整体氛围偏震荡为主。 原料端中PTA涨势较明显，主要是由于其供应压缩预期使得市场整体供需边际好转，得以支撑原料端价格；MEG本身港口库存较高，压制价格走势。整体原料成本端来看，沙特再次重申OPEC+减产立场坚定，且俄罗斯表示减产将延续至6月，供应方面持续释放积极信号，对油价形成利好支撑；叠加PX检修集中带来的影响，聚酯市场成本支撑预计仍然坚挺。而下游聚酯来看，虽价格略有跟涨，但终端需求或仍需进一步提振。 1.2.聚酯下游产品出口恢复，整体挑战加大 聚酯链上下游产品出口情况分化，纤维、瓶片出口表现较好。1）PTA：欧美经济衰退预期牵制需求释放，东南亚等国的需求也弱于同期。2023年1-2月我国PTA产量870万吨，出口量50.64万吨，同比-24.73%。2）聚酯切片：2023年1-2月累计出口9.6万吨，较去 年同期减少1.61万吨，跌幅14.36%。3）涤纶长丝：2023年1-2月累计出口66.45万吨，较去年同期增加15.94万吨，涨幅31.57%。4）涤纶短纤：2023年1-2月累计出口量为 19.38万吨，较去年同期增加5.91万吨，增幅为43.91%。5）聚酯瓶片：2023年1-2月累计出口量为78.64万吨，累计出口量比去年同期+27.31%。 终端出口偏弱，挑战仍存。根据海关数据显示，2023年1-2月，国内纺织品累计出口191.645亿美元，较2022年同期（246.907亿美元）下跌22.4%，服装累计出口216.779亿美元，较2022年同期（254.198亿美元）下跌14.7%。纺服合计出口408.424亿美元， 较2022年同期（501.105亿美元）下跌18.5%。结合当前全球经济预期，短期内需求或难以快速修复，从1-2月份纺织品服装的出口数据看，终端出口偏弱走势。 图4纺织服装出口情况（亿美元） 资料来源：同花顺，东海证券研究所 纺服产业链转移不改我国聚酯纤维优势。中国涤纶长丝全球产能占比已超过2/3，近五年对外依存度在8%左右。现阶段欧美地区已经基本完成纺服产业链转移，除原料至成衣全产业链在中国外，服装工厂转移至越南、孟加拉过、印度等国家。以印度、越南为首的新兴纺织服装产业国家存在上游涤纶长丝产能不足的问题，所生产的涤纶长丝以满足自身生产为优先或是仅能提供少量出口；纺织服装业的转移使北美、西欧地区的聚酯纤维产能处于停滞或是萎缩阶段。从2022年纤维出口情况看，涤纶长丝出口在300.54万吨，同比增加10.29%，锦纶长丝出口在22.79万吨，同比增加14.97%，随着终端纺服产业转移，纤维的出口趋势依旧向好。 图5涤纶长丝出口情况图6聚酯瓶片出口情况 资料来源：隆众资讯，东海证券研究所资料来源：隆众资讯，东海证券