23H1净利预计同比增长75%至90%，好于预期

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2023年07月17日 王睿哲 C0062@capital.com.tw 目标价(元) 42 公司基本资讯 产业别 医药生物 A股价(2023/7/14) 35.50 深证成指(2023/7/14) 11080.32 股价12个月高/低 41.43/23.57 总发行股数(百万) 1002.48 A股数(百万) 941.12 A市值(亿元) 334.10 主要股东 江苏鱼跃科技发展有限公司(24.54%) 每股净值(元) 9.96 股价/账面净值 3.56 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 5.5 16.9 43.8 近期评等 日期 收盘价 评级 2023-05-19 33.13 买进 产品组合 呼吸治疗解决方案 31.5% 家用类电子检测及体外诊断 21.4% 康复及临床器械 19.8% 机构投资者占流通A股比例 基金 2.6% 一般法人 30.2% 股价相对大盘走势 鱼跃医疗(002223.SZ) 买进（Buy） 23H1净利预计同比增长75%至90%，好于预期 结论与建议：  公司业绩：公司发布业绩预告，预计2023H1录得净利润13.8亿元至15.0亿元，YOY+75%至90%，扣非后净利润11.5亿元至12.5亿元，YOY+80%至95%。以此测算，其中Q2单季度净利在6.7亿元至7.8亿元,YOY+106%至142%，扣非后净利4.5亿元至5.4亿元,YOY+82%至120%，Q2业绩表现好于我们的预期。  疫情提升需求，“618”大促亦表现较好：公司Q2业绩增长区间好于我们的预期，除2022Q2基期较低的因素外（2022Q2净利YOY-35.8%），我们认为主要是：（1）2022年末疫情及呼吸治疗类产品的短期缺货提升了民众的健康意识和备货需求，并且在2023年5月疫情期间需求提升更加明显；（2）另一方面，公司“618”大促表现亦较好，根据天猫健康618开门红数据显示，鱼跃官方旗舰店首小时成交超过去年全天，制氧机、动态血糖仪均是开门红热销产品，另外在京东618竞速榜中，鱼跃各类产品也位于排名前列。  预计Q3在低基期下仍将实现快速增长，CGM及AED新品上市推动成长：2022Q3基期仍较低（2022Q3净利增速为-10.6%），而目前公司整体恢复势头较好，我们认为在低基期下，公司常规产品销售将继续推动业绩实现快速增长。另外，公司今年初上市新一代CGM产品CT3系列以及国产AED 600机型，将有助于推动糖尿病业务及急救业务板块增长。  盈利预计及投资建议：考虑到公司Q2业绩好于我们的预期，我们相应上调盈利预测。我们预计公司2023年、2024年实现净利润20.0亿元和23.0亿元，yoy分别+25.1%和+15.2%（原预计公司2023年、2024年实现净利润19.1亿元和21.9亿元，yoy分别+19.8%和+14.5%），折合EPS分别为 1.99和2.29元。当前股价对应的PE分别为18倍和15倍，目前估值偏低，我们维持“买进”的投资建议。 风险提示：新品销售不及预期；外延整合不及预期；原材料价格上涨超预期；疫情带来的需求波动 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023F 2024F 纯利 (Net profit) RMB百万元 1759 1482 1595 1996 2299 同比增减 % 133.74 -15.73 7.60 25.11 15.22 每股盈余 (EPS) RMB元 1.75 1.49 1.61 1.99 2.29 同比增减 % 133.33 -14.86 8.05 23.65 15.22 市盈率(P/E) X 20.29 23.83 22.05 17.83 15.48 股利 (DPS) RMB元 0.30 0.30 0.60 0.60 0.69 股息率 (Yield) % 0.85 0.85 1.69 1.68 1.94 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 2 2023年7月17日 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2023年7月17日 附一：合幷损益表 人民币百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 营业收入 6726 6894 7102 8613 9824 经营成本 3183 3565 3684 4348 4974 营业税金及附加 62 66 70 82 88 销售费用 754 945 1031 1166 1326 管理费用 360 389 420 434 491 财务费用 128 -9 -96 -98 -98 投资收益 127 116 129 143 150 营业利润 2010 1688 1842 2273 2583 营业外收入 16 19 10 30 28 营业外支出 7 5 9 41 2 利润总额 2019 1702 1842 2261 2609 所得税 262 218 270 292 339 少数股东损益 -2 2 -22 -27 -30 归母净利润 1759 1482 1595 1996 2299 附二：合幷资产负债表 人民币百万元 2020 2021 2022 2023F 2024F 货币资金 2775 2394 4838 5758 6679 应收账款 547 516 647 776 931 存货 968 1266 1509 1796 2065 流动资产合计 5335 6864 9873 10860 11838 长期股权投资 211 219 243 272 304 固定资产 1843 1951 2099 2246 2380 在建工程 19 22 24 26 27 非流动资产合计 4730 5133 5222 5327 5433 资产总计 10065 11998 15095 16187 17271 流动负债合计 2330 1830 3186 3505 3855 非流动负债合计 240 1738 1843 1935 2031 负债合计 2570 3568 5029 5440 5887 少数股东权益 58 158 206 227 250 股东权益合计 7437 8272 9860 10520 11134 负债及股东权益合计 10065 11998 15095 16187 17271 附三：合幷现金流量表 (人民币百万元) 2020 2021 2022 2023F 2024F 经营活动所得现金净额 2831 1201 2305 2,743 3,154 投资活动所用现金净额 -1558 -1829 -418 -1224 -1613 融资活动所得现金净额 -454 775 355 -600 -620 现金及现金等价物净增加额 706 119 2378 919 921 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。