可转债周策略：哪些转债的业绩预告超预期

固定收益周报 证券研究报告|固定收益周报 哪些转债的业绩预告超预期 可转债周策略 2023年7月16日 证券分析师徐亮 资格编号：S0120521060004 研究助理 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 林浩睿 相关研究 邮箱：linhr＠tebon.com.cn 1.《当前期货策略有哪些变化》， 2023.7.10 2.《当前中长端债券有价值吗》， 2023.7.9 3.《建议关注生猪养殖赛道的转债》，2023.7.9 4.《风电转债投资策略》， 2023.7.6 投资要点： 哪些转债的业绩预告超预期 截至7月15日，144个转债发行主体发布了业绩预告，业绩披露率为29%。我们通过对相关信息进行统计观察哪些行业和公司在23年上半年经营景气度较好。 首先我们统计哪些行业盈利正增长的个券较多（利润正增长占比=行业中业绩预告盈利且同比正增长的转债数量/行业转债数量），从统计结果来看，家用电器、美容护理、商贸零售、汽车、交通运输占比较高。 3.《7月中央政治局会议后，下半 年债市如何看》，2022.7.28 4.《混凝土外加剂领军企业——博 22转债投资价值分析-》， 2022.7.27 5.《优秀固收基金经理如何看市场 ——2022基金二季报策略部分总 结-》，2022.7.26 另外我们统计净利润增速靠前的个券和盈利超预期的个券（半年报超预期值=半年度归母净利润同比变动-23年一致预测利润增速），其中长久物流、长青集团、泉峰汽车等标的净利润增速靠前，长久物流、翔港科技、晶科能源等标的盈利较为超预期。 可转债周策略 本周各股票指数均有上涨，中证转债涨幅相对较低；电子、食品饮料、基础化工、传媒等板块涨幅靠前。各平价区间转债溢价率涨跌分化，交易额高位回落；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多方力量相对占优，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，交通运输、非银金融、美容护理等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平上升。 虽然上半年投资者的预期逐渐从“强复苏“向“弱复苏”调整，但是从业绩预告来看，类似家用电器、美容护理、汽车等消费板块业绩预增率较高；我们认为由于行业周期、经营壁垒等利好因素的支撑，部分消费细分领域经营景气度不低，行业具有较强韧性，全年盈利有望超预期，建议投资者积极关注家用电器、汽车等板块的转债投资机会。 在转债赛道方面，我们看好：（1）数字经济、半导体设备/材料；（2）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（3）食品饮料、纺织服装、家电等顺周期相关的细分板块；（4）生猪养殖。 本周虽然股市较强，但是转债指数显著弱于其他宽基指数，我们认为主要原因在于估值位于高位导致，但我们观察到股市情绪较好，指数温和上升，后续有望通过正股上升消化估值。从行业来看，从全样本“超买”信号和溢价率水平变动两个指标同时指向资金可能在流入电子、交通运输、农林牧渔等板块，建议投资者对上述行业增加关注。 风险提示：经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信 用风险，转债主体业绩未达预期，部分公司盈利节奏有明显季节效应将导致分析业绩预告超预期的计算方法可能出现偏差 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.哪些转债的业绩预告超预期4 2.近期转债策略5 3.风险提示10 信息披露11 图表目录 图1：哪些行业预告盈利正增长的转债较多4 图2：业绩预告增速靠前top20转债及半年报超预期top20转债4 图3：宽基指数上周涨跌幅（单位：%）6 图4：行业指数上周涨跌幅（单位：%）6 图5：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%）6 图6：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%）7 图7：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%）7 图8：可转债周成交量走势（单位：亿元）7 图9：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比8 图10：全债券样本行业“超买”“超卖”信号变化8 图11：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比（单位：%）8 图12：溢价率水平变化（单位：%）9 图13：下周转债上市情况9 图14：上市进度—近期证监会核准公告10 图15：上市进度—近期过发审会公告10 1.哪些转债的业绩预告超预期 截至7月15日，144个转债发行主体发布了业绩预告，业绩披露率为29%。我们通过对相关信息进行统计观察哪些行业和公司在23年上半年经营景气度较好。 首先我们统计哪些行业盈利正增长的个券较多（利润正增长占比=行业中业绩预告盈利且同比正增长的转债数量/行业转债数量），从统计结果来看，家用电器、美容护理、商贸零售、汽车、交通运输占比较高。 另外我们统计净利润增速靠前的个券和盈利超预期的个券（半年报超预期值=半年度归母净利润同比变动-23年一致预测利润增速），其中长久物流、长青集团、泉峰汽车等标的净利润增速靠前，长久物流、翔港科技、晶科能源等标的盈利较为超预期。 图1：哪些行业预告盈利正增长的转债较多 资料来源：wind，德邦研究所（行业转债数量对应左轴，利润正增长占比对应右轴） 图2：业绩预告增速靠前top20转债及半年报超预期top20转债 资料来源：wind，德邦研究所（23年中报归母净利润计算方法为业绩预告净利润上限和下限求平均值，归母净利润同比变动=23年业绩预告净利润上限和下限的均值/22年中报归母净利润值） 2.近期转债策略 本周各股票指数均有上涨，中证转债涨幅相对较低；电子、食品饮料、基础化工、传媒等板块涨幅靠前。各平价区间转债溢价率涨跌分化，交易额高位回落；从我们跟踪的转债“超买超卖”信号角度，近期转债多方力量相对占优，从用偏离度测算的行业转债估值水平变化的角度，交通运输、非银金融、美容护理等行业估值水平涨幅靠前，大部分行业估值水平上升。 虽然上半年投资者的预期逐渐从“强复苏“向“弱复苏”调整，但是从业绩预告来看，类似家用电器、美容护理、汽车等消费板块业绩预增率较高；我们认为由于行业周期、经营壁垒等利好因素的支撑，部分消费细分领域经营景气度不低，行业具有较强韧性，全年盈利有望超预期，建议投资者积极关注家用电器、汽车等板块的转债投资机会。 在转债赛道方面，我们看好：（1）数字经济、半导体设备/材料；（2）高端制造中的光伏组件、海风、储能等部分新能源细分环节；（3）食品饮料、纺织服装、家电等顺周期相关的细分板块；（4）生猪养殖。 本周虽然股市较强，但是转债指数显著弱于其他宽基指数，我们认为主要原因在于估值位于高位导致，但我们观察到股市情绪较好，指数温和上升，后续有望通过正股上升消化估值。从行业来看，从全样本“超买”信号和溢价率水平变动两个指标同时指向资金可能在流入电子、交通运输、农林牧渔等板块，建议投资者对上述行业增加关注。 图3：宽基指数上周涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图4：行业指数上周涨跌幅（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图5：转债对应正股周累计涨跌幅前15（%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图6：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（转换价值区间单位：元） 图7：2022年1月至今部分转股价值区间3日平均溢价率走势（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所（转换价值区间单位：元） 图8：可转债周成交量走势（单位：亿元） 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月14日） 图9：基金持仓数量靠前的100支转债多空力量对比 资料来源：Wind，德邦研究所（橫轴为周样本对应的日期） 图10：全债券样本行业“超买”“超卖”信号变化 资料来源：Wind，德邦研究所（纵轴单位：个（左轴），%（右轴）） 图11：偏离度视角的四时点行业维度溢价率水平对比（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图12：溢价率水平变化（单位：%） 资料来源：Wind，德邦研究所 图13：下周转债上市情况 资料来源：Wind，德邦研究所 图14：上市进度—近期证监会核准公告 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月16日） 图15：上市进度—近期过发审会公告 资料来源：Wind，德邦研究所（数据截至7月16日） 3.风险提示 经济复苏不及预期，疫情反复，海外通胀和加息不确定性风险，转债主体信用风险，转债主体业绩未达预期，部分公司盈利节奏有明显季节效应将导致分析业绩预告超预期的计算方法可能出现偏差 信息披露 分析师与研究助理简介 徐亮，德邦证券研究所固定收益首席分析师，著有《国债期货投资策略与实务》一书。研究风格偏投资实务和债券策略，在利率债、信用债、转债、国债期货等的交易和配置上有精细化的研究框架和思路。擅长从资产性价比、交易行为、市场隐含信息、量化分析等角度挖掘投资机会。 林浩睿，德邦证券研究所固定收益研究员，华东政法大学学士，华东政法大学硕士。主要从事可转债研究，擅长正股行业比较、转债估值跟踪和预判、自下而上择券。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。