持续推荐中特估+一带一路板块，电改驱动新型电力长期表现

2023年07月16日 建筑 持续推荐中特估+一带一路板块，电改驱动新型电力长期表现 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（07.10-07.14）建筑装饰行业（SW）上涨 0.52%，弱于深证成指（1.76%）、沪深300（1.92%）、上证综指 （1.29%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第19位， 行业排名比上周（第11位）下降8位。分子板块看，园林工程 （1.59%），其他专业工程（1.49%），工程咨询服务（1.32%）涨幅较大，国际工程（-2.94%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有84家公司录得上涨，数量占比57.53%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（0.52%）的公司数量101家，占比69.18%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所下降。行业涨幅前5为城邦股份（13.77%）、大千生态（12.88%）、广田集团（11.90%）、罗曼股份（10.76%）、冠中生态 （10.24%）；本周行业跌幅前5为上海港湾（-9.18%）、全筑股份 （-8.49%）、中国核建（-6.96%）、中钢国际（-6.95%）、ST花王 （-5.17%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至07月14日建筑装饰行业 （SW）市盈率（TTM）为9.79倍，行业市净率（MRQ）为0.90倍，行业市盈率与上周比有所上升，行业市净率与上周比相等。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE估值位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行。PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为山东路桥（4.08）、中国建筑（4.54）、陕西建工（4.85）、中国铁建（5.18）、中国中铁 （6.08）；市净率（MRQ）最低前5为龙元建设（0.57）、中国铁建 （0.59）、中国建筑（0.61）、隧道股份（0.69）、腾达建设 （0.70）。 行业动态分析： 本周国资委主任张玉卓强调持续深化国企改革，将尽快完善国有资本经营预算、业绩考核、薪酬分配等政策措施。国务院国资委党委组织开展重大项目、重大工程示范点建设研讨交流,会议强调，要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，聚焦主业持续提高发展质量效益；强化科技创新自立自强;加快传统产业转型升级，大力布局战略性新兴产业。 中特估+一带一路建设推进力度有望持续，中报期临近，各企业经营指标改善值得期待。此前板块市场表现有所回调，看好板块未来 首选股票目标价（元）评级 建筑 沪深300 32% 22% 12% 2% -8% -18% 2022-072022-112023-032023-07 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 0.7 1.6 3M -2.1 -6.8 12M 10.7 0.9 苏多永分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 相关报告看好中特估+一带一路行情 2023-07-09 持续，关注新型电力和电网智能运维板块表现“一带一路”建设持续推 2023-07-02 进，中特估板块估值优势显著加快发展战略性新兴产业， 2023-06-26 LPR再度下调促进内需恢复央企并购重组获重大推进， 2023-06-18 继续推荐中特估+一带一路板块稳增长政策发力预期升温， 2023-06-11 建议持续关注中特估+一带一路板块 dongwj@essence.com.cn 投资机会，建议关注中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶和中钢国际等基建央企和国际工程龙头。 高温天气带来用电高峰，电网端保供任务明确，供需关系和电价市场化助力电价上涨，新型电力系统需求和经济效益有望提升，电网智能运维、用户侧光伏和储能标的表现值得期待。 在国企改革和中特估方面，7月13日，国务院国资委党委组织开展总书记视察或作出重要指示批示的重大项目、重大工程示范点建设研讨交流。会议强调，要坚定不移做强做优做大国有资本和国有企业，聚焦主责主业持续提高发展质量效益，以企业稳健发展助力国民经济平稳运行；强化科技创新自立自强，加快打造国家战略科技力量，全力推进原创性、前沿性技术攻关；积极引领产业发展，加快传统产业转型升级，大力布局战略性新兴产业。7月14日，国资委主任张玉卓出席国资委召开的国有企业经济运行第二次圆桌会议指出，国资委将尽快完善国有资本经营预算、业绩考核、薪酬分配等政策措施，加强和其他部委沟通协调，积极帮助企业解决实际困难。2023年国企改革深化提升，中央企业“一利五率”考核体系推进，建筑央企ROE、经营性现金流等指标有望得到改善，有利于重塑建筑央企成长性和估值。建议关注：中国铁建（PB0.59X）、中国中铁（PB0.73X）、中国交建（PB0.73X）、中国建筑（PB0.63X）、中国中冶（PB0.89X）等建筑央企（估值采用PB(LF)，时间截至2023年7月14日）。 在“一带一路”建设方面，近期个别国际工程板块相关标的公布上半年业绩及经营情况，其中中钢国际低碳冶金技术实力强劲，2023H1营业收入/归母业绩增速分别同比高增39.11%和29.70%，受益于一带一路沿线国家新建冶金厂需求及国内存量改造需求释放；中材国际上半年新签合同同比高增68%，其中境外新签同比高增205%，占比约53%，看好后续发达国家、中国水泥厂改造需求及其他国家新建需求;中工国际签订毛里求斯路易港移民广场城市客运枢纽综合体项目合同，金额9.45亿元，助力扩大公司在“一带一路”沿线国家的市场份额。从一带一路外交进展来看，7月11日，国家主席会见所罗门群岛总理索加瓦雷，双方共同宣布中国与所罗门群岛正式建立新时代相互尊重、共同发展的全面战略伙伴关系，中方将加强共建“一带一路”同所罗门群岛“2035发展战略”对接，拓展各领域务实合作，支持更多中国企业赴所投资兴业；7月12日，发改委主任郑栅洁会见巴基斯坦计划发展和特别任务部部长伊克巴尔，双方就推进中巴经济走廊高质量发展相关问题进行了交流，要以更高效率推进中巴经济走廊建设，将其打造成“一带一路”高质量发展示范性工程，加快构建新时代更加紧密的中巴命运共同体。今年为“一带一路”倡议十周年，10月份或将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，沿线国家建设有望升温，在海外需求侧为建筑行业成长性打开空间，建议关注布局海外业务的建筑标的。 在交通运输建设和水利建设方面，交通运输部部长李小鹏指出，要持续提升交通基础设施设备本质安全水平，坚决遏制重特大事故发生。坚持统筹融合，打造高效航运。以联网、补网、强链为重点，加快构建现代化水运基础设施体系，促进水运与其他运输方式融合发展，持续推进港口转型升级和高质量发展。此外，7月12日召开“2023年上半年水利基础设施建设进展和成效”新闻发布会，会议对上半年水利经济建设情况进行了总结：1）上半年，全国新开工水利项目1.76万个、投资规模7208亿元，较去年同期多3707个、投 资规模多1113亿元，其中，投资规模超过1亿元的项目有1095个； 2）上半年，全国落实水利建设投资7832亿元，较去年同期多352亿元，增幅4.7%，其中浙江、安徽、湖北、广东、四川、江西、云南、江苏等8省超过400亿元，有力保障了大规模水利建设资金需求；3）上半年全国完成水利建设投资5254亿元，同比增加18.1%，其中，广东、河北、云南、浙江、山东5省完成投资超过300亿元。今年以来，水利部全力加快水利基础设施建设，深化水利投融资改革，水利基础设施建设规模大于去年同期、进度好于去年同期，水利发展动能不断增强，全年水利建设投资有望维持高增。 在新型电力系统建设方面，本周7月11日，中央全面深化改革委员会第二次会议审议通过《关于深化电力体制改革加快构建新型电力系统的指导意见》。会议强调，1）要深化电力体制改革，加快构建清洁低碳、安全充裕、经济高效、供需协同、灵活智能的新型电力系统，更好推动能源生产和消费革命，保障国家能源安全；2）要科学合理设计新型电力系统建设路径，在新能源安全可靠替代的基础上有计划分步骤逐步降低传统能源比重；3）要健全适应新型电力系统的体制机制，推动加强电力技术创新，市场机制创新，商业模式创新。在“3060”碳达峰碳中和目标下，国家积极有序推动能源绿色低碳转型，我们认为十四五期间新型电力板块将维持高景气度。近期，高温天气带来用电高峰季节来临，多地迎来用电保供任务，用电价格和峰谷价差均有提升，带动储能系统经济效益提升，工商业储能需求释放为新型电力领域未来长期看点之一，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，布局工商业储能板块，盈利能力提升可期。 本周投资建议： 今年中特估建设持续推进，继首次提出中特估概念后，国企改革要求、央企并购重组鼓励政策相继发布，同时长期以来市场所担忧的建筑央企商业模式带来的经营指标以及行业成长性均有望逐步改善，叠加一带一路建设预期升温，多种利好因素赋予建筑央企成长动力，建筑央企板块主题和基本面共振行情持续，建议关注：1）建筑基建央企龙头：中国交建、中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国建筑；2）国际工程承包优质标的：中材国际、中钢国际、北方国际。3）受益新疆区域基建投资高增标的：青松建化、新疆交建； 4）电力巡检、用户侧光伏和储能优质标的：苏文电能、芯能科技、申昊科技。 中长期配置主线建议： 2023年稳增长政策持续加码，积极的财政政策要提升效能，地方专项债有发力可期，均助力“两新一重”建设推进，基建投资有望维持双位数增长。目前建筑行业基本面整体向好，尤其基建央企和地方基建龙头订单快速增长，优先受益行业集中度提升，有望维持持续增长。多家企业积极布局新业务，提升综合实力，助力业绩端持续增长。此外，中特估、国企改革和额一带一路多重政策驱动，为建筑央企和地方国企估值提升创造机会。建筑行业有望迎来政策驱动、基本面持续改善和“建筑+”多重发展机遇，且行业处于低估值区间，投资价值凸显，建议关注低估值基建龙头、地方基建龙头国企及“建筑+”业务板块： 1）低估值基建央企：基建领域央企龙头，低估值高股息，营收业绩增速稳健，在手订单充足，2022及2023Q1关键财务指标改善且具备持续改善空间的公司，布局海外受益一带一路沿线建设升温，同时新兴业务打造新的增长点，中特估和国企改革主题驱动估值提升，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶 2）国际工程：海外业务占比高，业绩高增，新签订单持续增长，海外细分领域竞争力突出的国际工程服务商，受益一带一路建设提速，建议关注中钢国际、中材国际、北方国际。 3）地方国企龙头：区域性地方国企整体基本面向好，并积极进行新业务布局，具备长期投资价值。建议关注：区域性建筑国企龙头安徽建工、山东路桥。 4）新型电力系统建设板块优质标的：在以新能源为主体的新型电力系统建设背景下，涉足电力建设领域的建筑企业有望受益电网投资建设和运维需求提升、BIPV和储能需求释放。建议关注：用户侧电力建设运营龙头苏文电能和屋顶分布式光伏电站优质运营商芯能科技。 5）勘察设计板块优质标的：勘察设计板块商业模式优势较为明显，位居产业链前端，依靠人才输出智力服务，有一定的行业壁垒，多家设计公司进行AI技术的研发应用，长期降本增效目标可期，主业经营稳健且具备建筑科技研发实力的公司投资价值显著，建议关注：华阳国际、华设集团、设计总院。 风险提示：疫情控制不及预期、政策实施不及预期、经济下行风险、PPP推进不及预期、固定资产投资下滑、地方财政增长缓慢风险等 内容目录 1.市场表现：建筑行业上涨0.52%，园林工程板块涨幅最大6 2.重点跟踪标