基础设施Reits再获推进，中法联合声明重磅发布，持续推荐中特估+一带一路板块

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年04月09日 建筑 行业周报 基础设施Reits再获推进，中法联合声明重磅发布，持续推荐中特估+一带一路板块 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.4 8.9 4.8 绝对收益 1.4 12.5 2.8 苏多永 分析师 SAC执业证书编号：S1450517030005 sudy@essence.com.cn 董文静 分析师 SAC执业证书编号：S1450522030004 dongwj@essence.com.cn 相关报告 3月建筑业PMI环比持续提升，推荐国企改革和电网智能化板块 2023-04-02 中俄夯实共建“一带一路”高质量发展，持续看好国企改革板块表现 2023-03-26 基建投资增速维持高位，降准有望释放中长期流动性，继续推荐国企改革+一带一路板块 2023-03-19 一带一路建设有望升温，国企改革持续推进 2023-03-12 政府工作报告定调稳中求进，国企改革推动央国企估2023-03-05 建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（04.03-04.07）建筑装饰行业（SW）上涨3.88%，强于深证成指（2.06%）、沪深300（1.79%）、上证综指（1.67%）本周表现，周涨幅在SW 31个一级行业中位居第5位，行业排名与上周（第31位）相比上升26位。分子板块看，基础市政工程（5.19%）、房屋建设（4.50%）、国际工程（4.08%）板块涨幅较大，园林工程（-0.53%）、装修装饰（-0.11%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有64家公司录得上涨，数量占比43.84%；本周个股涨跌幅优于行业指数涨幅（3.88%）的公司数量22家，占比15.07%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所增加，本周表现超过行业涨幅的公司家数与上周相比有所减少。行业涨幅前5为节能铁汉（18.86%）、利柏特（14.18%）、中国中铁（11.92%）、中材国际（9.12%）、鸿路钢构（9.09%）；本周行业跌幅前5为乾景园林（-9.75%）、罗曼股份（-8.04%）、全筑股份（-8.00%）、华图山鼎（-7.02%）、ST弘高（-6.62%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，截至04月07日建筑装饰行业（SW）市盈率（TTM）为10.16倍，行业市净率（MRQ）为0.97倍，行业市盈率较上周相比有所上升，市净率较上周相比有所上升。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居各一级行业倒数第3位，高于煤炭、银行；PB估值位居各一级行业倒数第3位，高于房地产、银行。当前行业市盈率（TTM）最低前5为中国建筑（4.50）、山东路桥（4.64）、中国铁建（5.00）、陕西建工（5.39）、中国中铁（6.09）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.58）、龙元建投（0.59）、东方园林（0.59）、隧道股份（0.71）、中国建筑（0.71）。 行业动态分析： 本周推荐国企改革和新型电力建设。近期多家建筑央企和地方国企发布2022年报，各家企业营收、业绩均实现正向增长，建筑行业基本面向好，叠加一带一路建设持续推进，建议关注建筑央国企及布局海外业务的建筑标的。同时新型电力建设持续推进，光伏及储能建设运营板块表现仍值得期待，重点关注电力/配网建设和运营优质标的中国电建、苏文电能、芯能科技、申昊科技。 -18%-8%2%12%22%32%2022-042022-082022-122023-04建筑沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/建筑 在资金层面，本周国家发改委印发《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，进一步提升基础设施REITs项目申报推荐质量和效率。具体要求有：1）认真做好项目前期培育；2）合理把握项目发行条件；3）切实提高申报推荐效率；4）充分发挥专家和专业机构作用；5）用好回收资金促进有效投资；6）切实加强运营管理。通过基础设施REITs项目申报的企业和项目，可以提高直接融资比例，降低债务风险。《通知》将有效促进基础设施REITs市场平稳健康发展，更好盘活存量资产、扩大有效投资，从而拉动经济增长。 在企业微观层面，近期多家建筑央企及部分区域基建龙头发布2022年报，各家企业营收、业绩均实现同比正向增长。其中，2022年，中国中冶、安徽建工、中国化学、中国能建业绩表现亮眼，其营收增速分别为18.4%、12.31%、14.88%、13.67%，归母业绩增速分别为22.66%、25.94%、16.87%、20.07%，营收和业绩均取得两位数的增长。此外，国有建筑业总产值占建筑业比例由2011年的33.4%上升至2022年的40.2%，新签合同占比由2011年的34.4%上升至2022年的52.7%，新签订单逐步向央企和地方国企集中。从近期6家建筑央企公布2023年1-2月新签合同情况来看，中国建筑、中国电建新签合同额同比高增30.2%、43.3%，行业集中度趋势明显，建筑央企基本面整体向好。 在国企改革方面，从估值水平来看，目前A股整体PE（ttm）为18.3倍，建筑行业为11.9倍，8大建筑央企板块仅为6.7倍，建筑央企估值水平偏低，一方面因建筑企业需要大量垫资，现金流回款较差，营业现金比率较低，另一方面由于建筑央企ROE水平整体较低，且ROE的提升主要依靠资产负债率的提升来实现，ROA水平偏低，公司资产利用效率低下。未来来看，“中”字头公司的估值提升需要借助资产利用效率（净利率及资产周转率，即ROA）的提升，辅以大型央企融资优势实现。根据6家央企2022年报，各央企均实现经营性现金流净流入，铁建、中铁经营性现金流改善较为明显，同比增加634和305亿元；中冶、中铁ROE提升明显，同比提升1.4和0.5个pct。新一轮国企改革背景下，国资委对央企考核指标优化为“一利五率”，考核指标的优化使企业更为注重投入产出效率、研发创新和现金流水平。我们认为国资委加强央国企考核后，央国企的营运周转率和盈利能力未来有望得到进一步改善，从而助力其估值水平提升。建议关注：中国建筑（23PE 4.05X）、中国电建（23PE 9.96X）、中国交建（23PE 8.41X）、中国铁建（23PE 4.45X）、中国中冶（23PE 7.12X）等建筑央企和山东路桥（23PE 3.71X）、安徽建工（23PE 6.42X）等区域基建龙头（估值采用Wind一致盈利预测，时间截至2023年4月7日）。 在“一带一路”建设方面,今年是“一带一路”倡议提出10周年, 我国将考虑举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。复盘第一届和第二届“一带一路”国际合作高峰论坛，2017年5月举行第一届“一带一路”高峰论坛，同年中国建筑、中材国际海外订单分别同比增长76.9%、24.0%；2019年4月举行第二届“一带一路”高峰论坛，同年值回归 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/建筑 中国海诚、中国化学、中国铁建、中国交建、中国中铁、中国建筑海外订单分别同比增长178.0%、171.1%、106.8%、23.2%、21.6%、13.1%。今年“一带一路”沿线建设有望升温，预计将对部分建筑央企的海外订单有所催化。建议关注布局海外业务的建筑标的：1）能源建设优质央企：中国电建、中国能建；2）房建/基建龙头：中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建；3）国际工程企业：中材国际、中钢国际、北方国际。 在新型电力建设方面，本周4月7日，中法发布联合声明，提及在核能、清洁能源等能源领域加强合作。中广核与法国电力共同签署《关于核能领域设计与采购、运维、研发合作协议的签署声明》，双方将深化产业合作，加强民用核能领域等合作。国家能源集团和法国电力签署《国家能源集团和法国电力集团扩展合作协议》，双方规划在江苏东台共同建设“风光氢储”绿色能源协同融合的海上综合智慧能源岛示范项目，总规划装机150万KW，并将积极达成第三方市场可再生能源项目的具体合作投资机会。在“3060”碳达峰碳中和目标下，我们认为十四五期间新型电力板块将维持高景气度，新型电力系统建设和运营标的有望持续受益，同时为满足消纳需求，工商业储能建设空间有望加速释放，建议关注：电力建设和运维龙头中国电建；配网EPCO龙头苏文电能，分布式光伏和储能业务以及电力设备业务快速成长；分布式光伏建设和运营标的芯能科技，“自发自用余额上网”稀缺模式，盈利能力提升可期；电力智能运维领域的优质民企申昊科技，有望充分受益电网投资中智能运维环节的需求释放。 在地产层面，1）新房销售端，根据CRIC，3月份百强房企销售操盘金额同、环比分别增长29.2%和42.3%，较2月（同、环比+29.1%和+14.9%）持续提升；Q1百强房企销售操盘金额同比实现正增长，为3.1%。此外，根据中指研究院数据，23Q1百城新建住宅价格累计上涨0.01%。2）拿地端，100大中城市住宅类土地今年累计同比下滑10%，较2022年同比降幅（yoy-29%）大幅收窄；TOP100房企拿地规模yoy-15%，降幅环比收窄1.15个pct；Q1优质地块土拍情绪升温，随预供地制度的全面落地，预计Q2土地供应速度有所加快。3）二手房销售端，根据CRIC，23个监测的重点城市Q1成交规模同比+47%，其中一线及二三线强市在刚需和刚改的需求推动下成交快速反弹，二手房市场交易持续回暖。前期地产宽松政策效果逐步显现，助力房企资金好转，布局地产业务的优质央企和地方国企或将迎来估值修复，同时关注地产链建筑设计、房建施工及消费建材板块基本面改善及估值提升带来的投资机会。 本周投资建议： 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在今年发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自去年5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。去年9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，2023年有效投资有 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/建筑 望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。 中长期配置主线建议： 建筑行业基本面整体向好，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年低位，在估值体系重建背景下提升空间充足。 在配置主线上