业绩符合预期，改革持续推进

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燕京啤酒发布了23H1业绩预告，预计实现归母净利润5.08-5.43亿元，同比+45%-55%；预计实现扣非归母净利润4.12-4.47亿元，同比+32%-43%。据此测算，预计23Q2公司实现归母净利润4.44-4.79亿元，同比+27%-37%，扣非归母净利润3.55-3.9亿元，同比+12%-23%。公司业绩表现符合我们的预期。公司中高端大单品U8在终端动销表现良好，2022年实现销量39万吨，同比增长超50%，我们认为U8切中增速较快的8-10元价格带，今年仍在高速增长阶段，销量有望实现高双位数增长，公司结构升级趋势有望持续。公司一方面延续体育营销战略，于5月宣布与中国女足达成合作，另一方面因线下营销场景放开，公司积极开展线下营销活动，通过联合举办燕京啤酒文化节·北京草莓音乐节等活动直接触达消费者，销售费用投放更加精准。此外，公司通过定岗定编优化用工模式，提升人均效率，我们预计经营管理效率有望持续提升。