新开跨线列车，盈利快速修复

事件：公司发布2023年半年度业绩预告。公司23年上半年预计归母净利润6.0亿元~7.5亿元，同比上年同期（亏损7.7亿）扭亏为盈；其中公司23年第二季度预计归母净利润为2.0亿元~3.5亿元，同比上年同期（亏损3.7亿）扭亏为盈，环比23年第一季度下降52%~15%。公司23年上半年预计扣非净利润为5.9亿元~7.4亿元，同比上年同期（亏损7.8亿）扭亏为盈；其中公司23年第二季度预计扣非归母净利润约1.9亿元~3.4亿元，同比上年同期（亏损3.7亿）扭亏为盈，环比23年第一季度下降53%~15%。 公司旅客发送量快速恢复，但整体节奏较慢。公司2023年上半年旅客发送量约2,641万人次，同比上涨99%，恢复至19年同期的61%，其中城际列车、其他车旅客发送量分别约1,042万、1,566万人次，分别同比上涨112%、88%，恢复至19年同期的51%、71%，直通车旅客发送量33万（2022年业务暂停），恢复至19年同期的27%。2023年6月，公司旅客发送量约454万人次，恢复至19年同期的66%，其中城际列车、直通车、其他车旅客发送量分别恢复至19年同期的55%、34%、77%。整体来看，公司客运业务需求恢复良好，但整体恢复节奏较慢。今年上半年，全国铁路发送旅客17.7亿人次，与19年同期持平，其中4、5、6月份较19年同期分别增长7.6%、5.6%、4.8%；广铁集团截至5月21日，全年已累计发送旅客2.02亿人次，与2019年同期基本持平。公司客运需求恢复节奏落于行业平均水平，主要原因是大湾区其他新建高铁/城际铁路对公司原有业务造成的一定程度的分流。 经济下行压力加大导致货运量同比下降。公司2023年上半年货运量约354万吨，同比下降3.8%，主要原因是经济下行压力加大导致整体货运需求下降。 公司盈利能力快速恢复。在公司旅客量没有完全恢复的情况下，公司2023年Q1营业收入大幅超过19年同期水平，上半年盈利也有望接近19年同期水平，主要原因如下：公司去年以来增开了部分跨线长途动车组列车(广州东至深圳北/香港等)，客运需求恢复的背景下贡献了收入/利润增量；同时公司在疫情期间开始新增为赣深铁路、南沙港铁路提供铁路运营服务。 暑运旺季可期，公司盈利有望继续修复。广铁集团预计今年暑运（7月1日-8月31日）发送旅客1.05亿人次，恢复到2019年的98.1%。在暑运需求快速恢复的背景下，公司第三季度盈利有望继续修复。 投资建议：公司新开跨线长途动车组列车，贡献盈利增量；广州站、广州东站未来将改造为高铁站，公司有望继续增开跨线担当列车，持续贡献业绩增量。考虑客运需求恢复超预期，我们上调公司23-25年净利润预测21%/26%/28%分别至14.8亿元、16.9亿元、18.7亿元，维持公司A股、H股“增持”评级。 风险提示：经济下行导致客运货运需求下行；自营铁路线路客运量大幅下滑； 新增跨线担当列车低于预期；路网清算收入、铁路运营服务收入增长低于预期。 公司盈利预测与估值简表