利率债周报：中国官方PMI降至荣枯线以下，跨季后资金价格快速下降

跌幅。 公开市场操作与货币市场 本周央行公开市场共有1900亿元资金到期，共进行6200亿元逆回购，本周央行净投放资金4300亿元。下周央行公开市场将有6100亿元逆回购到期。本周商业银行共发行同业存单3086.0亿元，发行量减少2021.9亿元（上周为5107.9亿元）。本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主，国股行 1M 加权发行利率下行14.02bp。跨季后资金面宽松，本周资金价格快速下降，短期限回购利率明显向下。回购交易方面，银行间质押式回购日均量为3.54万亿元，日均量较上周减少1.12万亿元（上周为4.65万亿元）。 债市运行 本周一级市场共发行利率债75只，实际发行总额2147.4亿元，净融资-446.5亿元，其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1054.2、224.7、383.0亿元（与上周相比分别变动-2214.2、-1312.0、-494.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债39只，计划发行金额1383.0亿元。国债期货收涨，不同期限国债收益率以下降为主。 风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、重要事项 1）国内重要事件： 国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资，促进补短板增后劲和经济稳定增长。会议指出，要抓紧下达剩余地方政府专项债额度，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。合理扩大专项债使用范围，支持有一定收益的公共服务等项目；统筹把握国债、地方债发行，鼓励境外中长期资金购买国债，金融系统要加强配合，保障国债有序发行。 央行一季度政策例会指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力；要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘；推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和防控风险能力。 央行召开2022年金融稳定工作电视会议，要求按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹”的方针，突出重点、压实各方责任，切实压降存量风险、严控增量风险，抓好防范化解金融风险工作；要健全机制，推动处置机制市场化、法治化、常态化；统筹监管资源和处置资源，强化横向协同和纵向协同，形成金融风险处置合力。 2、重要数据 1）中国3月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为49.5%、48.4%和48.8%，低于上月0.7、3.2和2.4个百分点，三大指数均降至临界点以下。 2）中国3月财新制造业PMI为48.1%，环比回落2.3个百分点，再度落入收缩区间，录得2020年3月以来最低值。 3）美国2月核心PCE物价指数同比升5.4%，创1983年以来新高，前值升5.2%； 环比升0.4%，前值升0.5%。 4）欧元区3月CPI同比上涨7.5%，环比上涨2.5%，均较前值大幅上升，双双创历史新高；能源价格3月份同比上涨44.7%，成为推升通胀的主因。 5）美国3月季调后新增非农就业43.1万人，刷新去年11月以来新低，前值67.8万人修正为75万人。美国3月失业率3.6%，刷新2020年2月以来新低，前值3.8%。 6）本周国际油价全线下跌。本周美油5月合约跌12.71%，布油6月合约跌10.75%，创近两年来最大周跌幅。 3、高频数据跟踪 图表1：本周高频数据表现 图表2：猪肉和蔬菜批发价格走势 图表3：南华指数及各分项走势 图表4：高炉开工率走势 图表5：原油价格走势 图表6：焦煤、动力煤价格走势 4、公开市场操作与货币市场 本周（3月28日至4月2日）央行公开市场共有1900亿元资金到期，本周央行累计进行6200亿元逆回购，因此本周央行净投放资金4300亿元。下周（4月4日至4月10日）央行公开市场将有6100亿元逆回购到期，其中周三至周五每天分别到期4500、1500、100亿元。 图表7：本周央行公开市场操作净投放资金4300亿元，下周到期资金为6100亿元 本周商业银行共发行同业存单3086.0亿元，发行量减少2021.9亿元（上周为5107.9亿元）。从期限来看， 1M 、 3M 、 6M 、 9M 、1Y品种分别发行178.6、518.3、356.6、91.9、1940.6亿元。发行主体来看，国有银行、股份制银行、中小银行分别发行1010.8、901.5、1173.7亿元。净融资方面，同业存单到期3490.4亿元，净融资-404.4亿元；其中国有银行、股份制银行、中小银行分别到期173.7、1703.1、1613.6亿元，净融资分别为837.1、-801.6、-439.9亿元。 本周同业存单发行利率方面，国股行和中小行以下行为主，国股行 1M 加权发行利率下行14.02bp。国股行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为2.21%、2.34%、2.50%、2.59%；中小行 1M 、 3M 、 9M 、1Y加权发行利率分别为2.42%、2.49%、2.67%、2.73%。 跨季后资金面宽松，本周资金价格快速下降，短期限回购利率明显向下。截至4月2日收盘，DR001、DR007、DR014、 DR1M 分别为1.29%、1.79%、1.88%、1.89%，较3月25日收盘分别变动-69.4bp、-42.3bp、-60.3bp、-59.6bp。 本周回购交易方面，银行间质押式回购日均量为3.54万亿元，日均量较上周减少1.12万亿元（上周为4.65万亿元），其中隔夜为2.49万亿元（上周为3.92万亿元），7天为0.85万亿元（上周为0.49万亿元）。 图表8：同业存单发行量情况 图表9：同业存单发行价格情况 图表10：DR利率走势情况 图表11：回购利率与逆回购利率情况 图表12：银行间质押式回购交易月均值变化情况 5、债市运行 5.1、一级市场：本周利率债总发行量和净融资额分别为2147.4、-446.5亿元，后续等待发行利率债有39只 本周一级市场共发行利率债75只，实际发行总额2147.4亿元（较上周减少2450.66亿元），到期2593.9亿元，净融资-446.5亿元（较上周减少4020.2亿元），其中国债、地方政府债、政金债净融资分别为-1054.2、224.7、383.0亿元（与上周相比分别变动-2214.2、-1312.0、-494.0亿元）。后续一级市场等待发行利率债39只，计划发行金额1383.0亿元。 图表13：本周利率债发行75只，后续等待发行的有39只 5.2、二级市场：国债期货收涨，不同期限国债收益率以下降为主 本周国债期货价格收涨，4月2日2Y、5Y、10Y国债期货收盘价分别较3月25日变动0.08%、0.10%和0.15%。全周国债收益率全线下行，截至4月2日，1年期、3年期、5年期、10年期、20年期、30年期、50年期国债收益率分别较上周末收盘变动-8.1bp、-5.2bp、-3.1bp、-2.9bp、-2.3bp、-1.6bp、-3.0bp至2.09%、2.38%、2.54%、2.77%、3.17%、3.35%、3.45%。 图表14：本周国债期货价格收涨 图表15：本周国债收益率以下行为主 图表16：本周收盘利率债各品种主要期限收益率变动情况（与上周收盘相比） 图表17：国开债隐含税率情况 图表18：本周相关债券收益率利差情况 图表19：本周其他资产价格表现 6、风险提示 近期疫情有所反复，全球经济复苏的不确定因素仍存，国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。