Q2收入增长提速，控费支撑利润持续释放

公司研究报 告计算机软件开发 Q2收入增长提速，控费支撑利润持续释放 2023-07-15 公司点评报告 买入/维持恒生电子(600570) 昨收盘：37.7 走势比较 94% 太72% 平49% 洋27% 22/7/15 22/9/15 22/11/15 23/1/15 23/3/15 23/5/15 证5% 券(17%) 股恒生电子沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)1,900/1,900公总市值/流通(百万元)71,630/71,630司12个月最高/最低(元)57.57/30.31证相关研究报告： 券恒生电子（600570）《新品发布巩固研金融AI领先优势，股份回购彰显究未来发展信心》--2023/06/29 报恒生电子（600570）《Q1业绩高增， 告多重因素推动未来持续增长》 --2023/05/03 恒生电子（600570）《人员增长大幅放缓，新产品推广与费控支撑未来信心》--2023/04/02 证券分析师：曹佩 E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 研究助理：程漫漫 E-MAIL：chengmm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190122090004 事件：公司发布2023年中报业绩预告，预计2023H1实现营业收入28.20亿元，同比增长18.21%；归母净利润4.38亿元，同比扭亏为盈；扣非后的归母净利润2.51亿元，同比增长130.24%。 Q2收入增长环比提速。测算单二季度收入同比增长约19.7%，增速环比提升约3.65pct。我们认为这得益于行业整体外部环境诸多利好以及公司自身在金融IT领域强大的竞争力。 一方面金融信创与分布式架构升级不断推进，全面注册制落地后金融机构相关IT系统诸多产品需要更新改造，促进证券IT行业增长； 另一方面，公司新一代产品不断落地推广。二季度以来恒生与东方证券联合打造的新一代场外交易订单系统（OTC3.0）全面展业上线、新一代信托TA已在三家信托公司成功上线、恒生与建信期货联合打造的UF3.0期货账户运营平台上线、恒生与招商证券联合打造的UF3.0的改造攻关已基本解决了关键技术难点，进入大规模业务验证及系统上线阶段。 利润进入释放期再次得到验证。单Q2公司归母净利润同比扭亏为盈，扣非后的归母净利润同比增长约87.7%。利润增速远高于收入增速，公司控费成效持续显现。公司新一代产品逐渐成熟，2022全年公司人员仅增加37人，成本费用增长大幅放缓，随着新一代产品的逐渐落地推广，利润释放弹性充分显现，进入收获期。 发布金融行业大模型与相关新品，巩固金融AI领先优势。6月28日，恒生金融行业大模型LightGPT首次对外亮相。此外恒生电子和旗下子公司恒生聚源正式发布基于大语言模型技术打造的金融智能助手光子和全新升级的智能投研平台WarrenQ，实现了大模型在金融领域的重大突破，巩固了其金融AI领先优势。 近期行业利好频出，支撑公司未来持续增长： 6月9日，中证协正式发布《证券公司网络和信息安全三年提升 计划（2023-2025）》，①鼓励券商信息科技平均投入金额不少于2023年至2025年平均净利润的10%或平均营业收入的7%，力度较之前的征求意见稿有较大幅度提高，证券公司IT支出有望提升。②鼓励有 Q2收入增长提速，控费支撑利润持续释放 2 公司点评报告P 条件的券商积极推进新一代核心系统的建设，根据不同客户群开展核心系统技术架构的转型升级工作，鼓励利用分布式、云原生等先进技术对信息系统进行架构升级，从而有望加速公司新一代分布式产品的落地推广。 此外6月证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定（征求意见稿）》，新规落地后，基金投顾业务将从试点转向常规。金融科技对基金投顾业务的赋能举足轻重，在金融科技的支持下，基金投顾行业的精细化、智能化与多样化将得以推进，丰富的工具和技术手段将为基金投顾机构和投资者带来更好的体验，因而基金投顾业务试点转常规后金融IT有望迎来全新机遇。 投资建议：公司是金融IT龙头企业，Q2收入增长提速、控费成效显著支撑利润持续释放。近期利好政策频出，有力促进公司未来持续增长。当前大模型时代下公司发布相关产品巩固其金融AI领先优势。预计公司2023-2025年的EPS分别为0.96元、1.19元和1.44元，维持“买入”评级。 风险提示：金融行业监管趋于严格；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)6,502.39 7,993.14 9,778.60 11,924.76 （+/-%）18.30% 22.93% 22.34% 21.95% 归母净利(百万元）1,091.09 1,833.04 2,260.70 2,739.68 （+/-%）-25.45% 68.00% 23.33% 21.19% 摊薄每股收益(元)0.57 0.96 1.19 1.44 市盈率(PE)65.65 39.08 31.69 26.15 资料来源：iFinD，太平洋证券 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 Q2收入增长提速，控费支撑利润持续释放 3 公司点评报告P 资产负债表 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 2,872.63 4,403.63 6,767.49 10,051.04 应收票据及账款 969.94 1,095.50 1,340.21 1,634.36 预付账款 13.81 17.16 20.99 25.60 其他应收款 36.14 43.80 53.58 65.34 存货 541.39 661.70 774.81 907.41 其他流动资产 1,519.63 2,019.79 2,424.21 2,329.52 流动资产总计 5,953.54 8,241.59 11,381.30 15,013.28 长期股权投资 1,270.54 1,543.31 1,766.07 1,988.83 固定资产 1,667.20 1,433.57 1,208.31 992.30 在建工程 124.12 151.44 182.75 214.06 无形资产 404.43 343.97 296.01 264.72 长期待摊费用 6.14 8.07 5.00 5.00 其他非流动资产 3,578.60 3,791.12 3,747.58 3,829.04 非流动资产合计 7,051.03 7,271.48 7,205.72 7,293.95 资产总计 13,004.58 15,513.06 18,587.02 22,307.22 短期借款 54.99 0.00 0.00 0.00 应付票据及账款 556.39 496.28 581.11 680.56 其他流动负债 4,633.86 5,884.91 7,107.88 8,572.18 流动负债合计 5,245.24 6,381.19 7,688.98 9,252.75 长期借款 150.82 97.77 57.57 24.94 其他非流动负债 134.05 95.00 95.00 95.00 非流动负债合计 284.87 192.77 152.57 119.94 负债合计 5,530.12 6,573.96 7,841.55 9,372.68 股本 1,900.01 1,900.01 1,900.01 1,900.01 资本公积 442.30 442.30 442.30 442.30 留存收益 4,469.46 5,887.82 7,637.10 9,756.99 归属母公司权益 6,811.76 8,230.12 9,979.40 12,099.30 少数股东权益 662.70 708.98 766.07 835.24 股东权益合计 7,474.46 8,939.11 10,745.47 12,934.54 负债和股东权益合计 13,004.58 15,513.06 18,587.02 22,307.22 现金流量表 2022 2023E 2024E 2025E 税后经营利润 1,119.82 904.54 1,384.74 1,926.35 折旧与摊销 163.60 361.72 378.51 394.54 财务费用 15.89 -5.51 -15.78 -27.43 投资损失 -258.54 -372.86 -372.86 -372.86 营运资金变动 -337.61 936.19 931.94 1,115.33 其他经营现金流 417.44 635.24 640.45 640.45 经营性现金净流量 1,120.60 2,459.32 2,947.00 3,676.37 资本支出 283.37 159.05 190.00 260.00 利润表 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入营业成本税金及附加销售费用管理费用研发费用财务费用 资产减值损失信用减值损失其他经营损益投资收益 公允价值变动损益资产处置收益 其他收益营业利润营业外收入营业外支出 其他非经营损益利润总额 所得税净利润 少数股东损益 归属母公司股东净利润 EBITDANOPLATEPS(元) 6,502.391,718.9575.34 617.09870.23 2,346.2815.89 (58.75)(55.16) 0.00258.54 (165.74) (2.51) 288.99 1,123.97 2.511.900.00 1,124.58 4.76 1,119.8228.731,091.091,304.071,303.29 0.57 7,993.14 9,778.60 11,924.76 2,012.68 2,356.71 2,760.05 95.92 107.56 119.25 807.31 938.75 1,073.23 1,087.07 1,300.55 1,574.07 2,917.49 3,520.29 4,292.91 (5.51) (15.78) (27.43) (79.93) (97.79) (107.32) (79.93) (78.23) (83.47) (0.00) (0.00) (0.00) 372.86 372.86 372.86 350.00 300.00 250.00 (0.83) (0.83) (0.83) 268.77 268.77 268.77 1,909.12 2,335.29 2,832.68 2.28 2.28 2.28 3.46 3.46 3.46 0.00 0.00 0.00 1,907.94 2,334.12 2,831.50 28.62 16.34 22.65 1,879.32 2,317.78 2,808.85 46.28 57.08 69.18 1,833.04 2,260.70 2,739.68 2,264.15 2,696.85 3,198.61 1,531.12 2,006.20 2,535.63 0.96 1.19 1.44 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 成长能力 营收增长率营业利润增长率 EBIT增长率EBITDA增长率归母净利润增长率经营现金流增长率盈利能力 毛利率净利率 营业利润率ROE 18.30% -25.59%-24.41%-19.05%-25.45% 18.69%73.56%17.22%17.29%16.02% 22.93% 22.34% 21.95% 69.85% 22.32% 21.30% 66.81% 21.86% 20.95% 73.62% 19.11% 18.61% 68.00% 23.33% 21.19% 119.47% 19.83% 24.75% 74.82% 75.90% 76.85% 23.51% 23.70% 23.55% 23.88% 23.88%