Q2表现超预期，大单品系列高增

事件：珀莱雅发布2023年半年度业绩预告。预计23H1实现归母净利润4.6-4.9亿元，同比增长55%-65%；预计23H1扣非归母4.35-4.65亿元，同比增长55%-66%。 23H1及23Q2业绩测算： 1、按中值计算：1）23H1：预计实现归母净利润4.75亿元，同增60%；实现扣非归母4.5亿元，同增60%；2）23Q2：预计实现归母净利润2.67亿元，同增93%；实现扣非归母2.52亿元，同增88%。 2、按区间计算：1）23H1：预计实现归母净利润4.6-4.9亿元，同增55%-65%； 实现扣非归母4.35-4.65亿元，同增55%-66%。2）23Q2：预计实现归母净利润2.52-2.82亿元，同增82%-104%；扣非归母2.37-2.67亿元，同增77%-99%。 业绩高增主要系多品牌高增叠加去年低基数：公司业绩高增主要系：1）22Q2受羽感防晒退货等因素影响导致业绩冲减及减值计提，去年同期基数较低；2）品牌矩阵同步实现高增。具体来看，我们根据魔镜数据及蝉妈妈对珀莱雅23H1月度天猫&抖音数据进行跟踪，23H1整体来看珀莱雅&彩棠&悦芙媞&OR在天猫&抖音两大渠道合计实现GMV 36.4亿元，同比增长46%（OR仅统计抖音渠道）。其中：1）珀莱雅：23H1双渠道27.5亿元，+32%，天猫+17%，抖音+87%；2）彩棠：23H1双渠道7.0亿元，+121%，天猫+148%，抖音+79%；3）悦芙媞：23H1双渠道1.6亿元，+92%，天猫+48%，抖音+131%； 4）OR：23H1抖音0.4亿元，+144%。 主品牌三大系列产品力持续兑现，集团化雏形已具：我们根据久谦数据对珀莱雅品牌23年1-5月天猫销售数据进行了跟踪，具体来看，双抗系列4.7亿元，同比增长103%，红宝石系列3.6亿元，同比增长113%，我们认为高增主要系双抗精华3.0（4月）及红宝石眼霜2.0（5月）产品升级驱动。源力系列1.4亿元，同比增长93%。美妆整体承压背景下，珀莱雅主品牌基于三大系列形成强势增长，彩棠第二曲线快速崛起，悦芙媞、OR等品牌接棒可期，有望加速打造本土头部美妆集团。 投资建议：公司6+N战略大方向清晰坚定，围绕品牌特质布局大单品策略，渠道端淘系稳增+抖音占据先发优势，品牌&产品&运营力持续验证，有望维持国货美妆龙头地位实现高增。预计公司23-25年收入81.2/103.2/130.6亿元，同比增长27%/27%/26%，实现归母净利润10.9/14.6/19.5亿元，同比增长34%/34%/33%，对应PE30/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行；推广不及预期；行业竞争加剧；第三方平台数据统计口径或存在差异，实际数据以公司公布为准