半导体订单回暖，23Q2净利润环比增长

2023年07月14日新莱应材(300260.SZ) 半导体订单回暖，23Q2净利润环比增长 公司快报 证券研究报告基础件投资评级买入-A维持评级 6个月目标价40.94元股价(2023-07-13)35.24元 事件： 交易数据总市值(百万元) 14,371.11 流通市值(百万元) 9,706.47 总股本(百万股) 407.81 流通股本(百万股) 275.44 12个月价格区间33.82/107.5元 公司发布2023年半年度业绩预告，公司预计2023H1实现归属于母公司所有者净利润1.10亿元~1.30亿元，同比下降29.52%~16.71%预计实现扣非归母净利润1.09亿元~1.29亿元，同比下降29.60%~16.67%。 半导体订单回暖，23Q2净利润环比增长： 新莱应材 沪深300 81% 71% 61% 51% 41% 31% 21% 11% 1% -9% -19% 2022-072022-112023-032023-06 股价表现 公司预计2023H1较上年归母净利润同期有所下滑，主要系医药类订单受生物医药行业投资减少而下滑，同时中美贸易摩擦也导致半导体订单延后和减少，下游客户需求减弱。从Q2单季度来看，2023年Q2预计实现归母净利润0.56亿元~0.76亿元，环比上升3.70%~40.74%。23Q2单季度业绩环比有所提高，主要系半导体板块随着客户库存有所降低，二季度订单有所回暖。同时在食品板块，以蒙牛、伊利为代表的两大乳企开始逐渐导入公司产品，公司食品板块营收延续高增长趋势。 半导体零部件能力国内领先，持续受益国产替代： 在泛半导体方面，公司是国内半导体零部件龙头，技术能力国内领先，客户涵盖海内外主流设备以及晶圆厂，产品包含腔体、管道、阀门，其中管道、阀门属于技术壁垒较高的品类，国产替代空间广阔。随着国内晶圆厂陆续开建，下游客户的订单在Q2已经有所好转，随着公司半导体客户的稳步拓展，公司半导体业绩有望复苏。同时，公司计划以自有资金2000万美元出资在新加坡设立全资子公司，并在马来西亚设立全资孙公司，随着公司建厂周期的完成，公司海外订单有望恢复。 食品板块业绩持续增长，毛利率稳步上升： 在食品业务方面，公司是国内稀缺的兼具灌装机和包材的能力的企业，客户涵盖国内乳制品知名企业三元乳业、完达山乳业、蒙牛、伊利等，“设备+包材”的业务模式更好地增加了与客户间的黏性。受益于消费复苏，公司产品销量快速增长。同时随着原材料价格的下降，公司食品行业的毛利率较去年同期有较大幅度的增长。 投资建议： 资料来源：Wind资讯 升幅%1M3M12M 相对收益-49.1-48.0-28.0 绝对收益-48.2-52.2-37.8 马良分析师 SAC执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 郭旺分析师 SAC执业证书编号：S1450521080002 guowang@essence.com.cn 相关报告短期需求波动压制23Q1盈 2023-04-27 利，半导体特气零部件有望成为新成长点短期需求波动影响Q4业绩， 2023-01-17 持续看好国产半导体零部件龙头长期成长盈利能力持续提高，半导体 2022-10-25 零部件国产替代有望加速 我们预计公司2023年-2025年的收入分别为32.08亿元、40.46亿元、50.14亿元，归母净利润分别为3.62亿元、5.79亿元、 6.96亿元，维持“买入-A”。综合考虑半导体市场景气度及公司核心产品与技术的研发进度，结合wind行业一致预期，预计公司23年46XPE，对应目标价40.94元。 风险提示：下游需求衰减风险，市场竞争风险，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 2,054.4 2,620.1 3,208.4 4,045.5 5,013.6 净利润 169.8 344.8 362.3 579.4 695.5 每股收益(元) 0.42 0.85 0.89 1.42 1.71 每股净资产(元) 3.11 3.92 4.69 5.96 7.47 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 84.6 41.7 39.7 24.8 20.7 市净率(倍) 11.3 9.0 7.5 5.9 4.7 净利润率 8.3% 13.2% 11.3% 14.3% 13.9% 净资产收益率 13.4% 21.6% 18.9% 23.9% 22.8% 股息收益率 0.1% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% ROIC 13.3% 22.3% 17.7% 26.0% 29.3% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 2,054.4 2,620.1 3,208.4 4,045.5 5,013.6 成长性 减:营业成本 1,546.4 1,843.5 2,301.6 2,840.8 3,531.9 营业收入增长率 55.3% 27.5% 22.5% 26.1% 23.9% 营业税费 9.3 9.6 20.2 25.5 31.6 营业利润增长率 115.5% 106.4% 2.9% 59.8% 20.2% 销售费用 117.4 125.8 179.7 202.3 264.2 净利润增长率 105.7% 103.0% 5.1% 59.9% 20.0% 管理费用 83.4 103.7 141.2 141.6 175.5 EBITDA增长率 60.7% 77.1% -0.1% 46.0% 17.5% 研发费用 74.3 95.8 116.5 134.7 170.5 EBIT增长率 93.1% 98.0% 2.6% 55.3% 19.7% 财务费用 33.2 41.1 41.0 45.0 51.0 NOPLAT增长率 62.2% 97.0% 3.4% 55.3% 19.7% 资产减值损失 - -1.2 -5.0 -5.0 -5.0 投资资本增长率 17.1% 30.5% 5.9% 6.2% 27.7% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 14.2% 25.8% 19.7% 26.9% 25.4% 投资和汇兑收益 0.2 - - - - 营业利润 194.7 401.8 413.3 660.6 794.0 利润率 加:营业外净收支 2.8 -6.6 -1.9 -1.9 -3.5 毛利率 24.7% 29.6% 28.3% 29.8% 29.6% 利润总额 197.5 395.1 411.4 658.8 790.5 营业利润率 9.5% 15.3% 12.9% 16.3% 15.8% 减:所得税 27.4 50.2 49.4 79.1 94.9 净利润率 8.3% 13.2% 11.3% 14.3% 13.9% 净利润 169.8 344.8 362.3 579.4 695.5 EBITDA/营业收入 15.0% 20.9% 17.0% 19.7% 18.7% EBIT/营业收入 10.9% 16.9% 14.2% 17.4% 16.9% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 95 97 85 60 42 货币资金 260.1 247.4 256.7 323.6 401.1 流动营业资本周转天数 148 149 161 156 163 交易性金融资产 - - - - - 流动资产周转天数 300 299 304 283 289 应收帐款 508.3 662.0 932.3 929.5 1,416.6 应收帐款周转天数 79 80 89 83 84 应收票据 10.6 11.0 35.8 9.0 47.7 存货周转天数 158 168 172 161 166 预付帐款 70.8 50.9 80.4 93.2 123.6 总资产周转天数 462 455 438 380 361 存货 1,033.4 1,409.4 1,659.5 1,959.5 2,670.1 投资资本周转天数 281 274 261 219 208 其他流动资产 42.5 39.6 40.2 40.8 40.2 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 13.4% 21.6% 18.9% 23.9% 22.8% 长期股权投资 - - - - - ROA 5.8% 9.4% 8.8% 13.2% 12.3% 投资性房地产 37.2 37.3 37.3 37.3 37.3 ROIC 13.3% 22.3% 17.7% 26.0% 29.3% 固定资产 620.7 797.7 714.6 631.5 548.4 费用率 在建工程 23.8 73.4 73.4 73.4 73.4 销售费用率 5.7% 4.8% 5.6% 5.0% 5.3% 无形资产 69.5 69.2 60.5 51.8 43.1 管理费用率 4.1% 4.0% 4.4% 3.5% 3.5% 其他非流动资产 263.0 283.8 236.6 255.7 252.9 研发费用率 3.6% 3.7% 3.6% 3.3% 3.4% 资产总额 2,939.9 3,681.6 4,127.3 4,405.2 5,654.2 财务费用率 1.6% 1.6% 1.3% 1.1% 1.0% 短期债务 608.0 679.0 625.9 507.5 629.1 四费/营业收入 15.0% 14.0% 14.9% 12.9% 13.2% 应付帐款 503.6 594.2 839.5 816.3 1,304.4 偿债能力 应付票据 12.0 86.4 18.2 100.5 65.1 资产负债率 56.6% 56.4% 51.3% 42.3% 44.2% 其他流动负债 287.9 378.4 336.1 327.6 352.7 负债权益比 130.5% 129.4% 105.4% 73.3% 79.1% 长期借款 210.4 304.8 176.9 - 33.3 流动比率 1.36 1.39 1.65 1.92 2.00 其他非流动负债 42.3 33.9 28.6 34.9 32.5 速动比率 0.63 0.58 0.74 0.80 0.86 负债总额 1,664.4 2,076.8 2,025.3 1,786.9 2,417.1 利息保障倍数 6.74 10.78 11.08 15.68 16.57 少数股东权益 7.7 7.9 7.8 8.1 8.2 分红指标 股本 226.6 226.6 407.8 407.8 407.8 DPS(元) 0.04 0.09 0.10 0.16 0.19 留存收益 1,039.5 1,366.2 1,505.1 2,021.1 2,639.9 分红比率 10.7% 10.5% 11.6% 10.9% 11.0% 股东权益 1,275.5 1,604.8 1,920.7 2,437.0 3,055.9 股息收益率 0.1% 0.3% 0.3% 0.4% 0.5% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利润 170.1 345.0 362.3 579.4 695.5 EPS(元) 0.42 0.85 0.89 1.42 1.71 加:折旧和摊销 88.0 106.9 91.8 91.8 91.8 BVPS(元) 3.11 3.92 4.69 5.96 7