23H1业绩前瞻：预计业绩逐季修复，看好潮玩龙头23年困境反转

进入23年，公司逐步回归正常运营周期，我们预计公司业绩逐季好转，23H1实现营业收入28亿元（yoy+18%，23Q1 yoy+0%~5%），归母净利润实现4.3亿元（yoy+31%）。 23H1公司亮眼新品不断，持续验证公司强大IP吸引力/产品力。根据我们对泡泡玛特公众号文章信息的统计，2023年上半年，公司推出50款新品盲盒，Q1/Q2分别为19/31款，22Q1/Q2/Q3/Q4分别为25/23/32/26款，Q2在出新数量加速的同时亦推出了多款优质新品，如Molly华纳100周年系列、Dimoo经典复刻系列、Skullpanda平日奇镜系列、Zsiga我们如此可爱系列等等。此外，截至7/11，潮玩族小程序“潮玩确认款想要热榜”中，除了上半年推出的新品之外，SP22年11月推出的温度系列亦排名TOP5，我们认为这侧面验证公司头部IP的优质系列能有较长的畅销周期。23H1公司亦推出10款MEGA（22H1为10款），其中Molly8款，SP和DIMOO各一款，MEGA等非盲盒产品有望为公司贡献稳定业绩。 线下客流恢复有利于门店销售，抖音和海外渠道贡献重要增量：1）随着疫情防控政策的放开，经济和消费逐步恢复，23Q1在基数不低情况下，零售店收入同比增长5%~10%。公司门店具备强体验/互动属性，我们看好其在线下消费恢复背景下取得亮眼增长。2）抖音：23Q1公司抖音旗舰店收入同比增长305%~310%，根据第三方数据，4/13-7/11的90天内，“泡泡玛特”账号累计开播72场，累计观看人次866万，总销售额721万。我们认为在前期直播经验积淀+抖音品牌自播模式逐步成熟后，泡泡玛特已探索出在抖音平台的运营模式，并于今年正式爆发（可类比东方甄选前期也经过半年左右试错），我们看好其在线上渠道中逐步占据重要比重。3）海外：公司海外区域品牌建设正在进行，据我们不完全统计，23H1公司在法国、澳大利亚、马来西亚等地均有新开门店。22年公司海外业务在保持较高毛利率背景下实现收入快速增长，23Q1收入同比增长160%~165%，验证海外需求潜力以及公司出海实力，我们看好海外业务在23年贡献显著业绩增量。 乐园/游戏等非潮玩业务正逐步落地。泡泡玛特2022年1月与北京朝阳公园达成合作，获得朝阳公园授权使用园区内“欧陆风韵”项目及其周边街道、森林，首个线下主题乐园或9月1日正式开业。此外，5月公司公布首款自研模拟经营类手游《梦想家园》，TapTap评分9.6。我们认为这类业务逐步落地将帮助公司提高品牌影响力，也为公司未来发展提供更多想象空间。 盈利预测与投资评级：我们看好23年往后公司增长潜力，考虑到Q1公司抖音和海外渠道好于我们预期，我们将23-25年EPS预测从0.63/0.88/1.11元上调至0.69/0.95/1.19元，对应PE约26/19/15倍，维持“买入”评级。（人民币兑港元汇率取2023/7/12 1港币=0.92人民币） 风险提示：消费恢复不及预期，库存减值风险，忠实用户流失风险，新业务投入影响现金流