铜铝早报：美CPI超预期回落，市场情绪转暖

信达期货铜铝早报：美CPI超预期回落，市场情绪转暖 铜铝早报 2023年07月13日 相 楼家豪关 有色研究员资 讯 投资咨询编号：Z0018424 从业资格号：F0289189 联系电话：0571-28132619 邮箱：zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话：0571-28132578铜 邮箱：liyanting@cindasc 从业资格号：F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话： 4006-728-728铝 信达期货网址： www.cindaqh.com 1.据CME"美联储观察"：美联储7月维持利率在5.00%-5.25%不变的概率为10.1%，加息25个基点至5.25%-5.50%区间的概率为89.9；到9月维持利率不变的概率为8.9%，累计加息25个基点的概率为80.3%，累计加息50个基点的概率为10.8%。 2.上海金属网：美国6月未季调CPI年率3%，预期3.10%，前值4.00%，为2021年3月以来最小增幅。美国6月未季调核心CPI年率4.8%，预期5.00%，前值5.30%，为2021年11月以来新低。美国6月季调后CPI月率0.2%，预期0.30%，前值0.10%。 3.上海金属网：美联储掉期交易显示，美联储本月加息25个基点几乎是"板上钉钉"的事，但是将本周期联邦基金利率峰值预期下调至略低于5.4%，意味着，市场交易员现在认为，在本月预期的一次加息之后，美联储再次加息的可能性远低于50%。 4.上海金属网：美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，美国近几周的整体经济活动略有增长，就业人数也略有增加，同时物价总体涨幅较为温和。报告称，自5月下旬以来，美国整体经济活动略有增长，12家地区联储中5家报告了小幅增长，5家报告活动持平，2家称经济小幅下降。 asc.com .com 天人大厦 核心逻辑；宏观波动下，低库存+高back持续，铜短期高位震荡，下方有支撑 盘面逻辑：铜短期高位震荡，有所回弹。昨日美联储公布6月份未季调核心CPI年率4.8%，预期5.00%，前值5.30%，通胀低于预期，且创下2021年11月以来新低。随着通胀连续下行，市场乐观预期渐起，美联储掉期交易显示，7月加息后，联储再次加息的概率较低。同时，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，美国近期经济活动有所回暖，市场强化对于经济的信心，短期利好有色。但仍需持续关注经济表现是否真正出现回暖的拐点，否则宏观难言转向。 基本面情况：供应持续快速投放。加工费上涨至93.7美元/干吨，当前矿端供应宽松，冶炼需求旺盛，冶 炼厂议价能力转强，CSPT小组敲定2023年第三季度铜精矿现货采购指导加工费为95美元/干吨及9.5美分/磅， 较2023年二季度现货铜精矿采购指导加工费90美元/吨及9.0美分/磅增加5美元/吨及5.0美分/磅，进一步验证了矿端偏松的事实。消费尚有韧性：低库存+高back结构持续，当前电力消费仍在发挥重要支撑作用，叠加地产竣工尚未出现拐点，现货市场呈现偏紧的状态，短期消费预计仍有韧性。近期精废价差处于1500元/吨附近，原生铜杆开工率持续回升，再生铜杆开工率环比走弱，精铜对废铜的替代性走强。 策略建议：前期空单离场后暂且观望关注点：基建支撑消费；国内政策 核心逻辑：云南复产陆续落地，消费拐点即将到来，电解铝仍维持空头思路对待，氧化铝价格短期偏强市场逻辑：电解铝与氧化铝短期回弹。昨日美联储公布6月份未季调核心CPI年率4.8%，预期5.00%，前 值5.30%，通胀低于预期，且创下2021年11月以来新低。随着通胀连续下行，市场乐观预期渐起，美联储掉期交易显示，7月加息后，联储再次加息的概率较低。同时，美联储发布的经济状况“褐皮书”显示，美国近期经济活动有所回暖，市场强化对于经济的信心，短期利好有色。但仍需持续关注经济表现是否真正出现回暖的拐点，否则宏观难言转向。当前，全国各地高温模式开启，电力供应可能存在压力，关注主要地区电解槽开工情况。 基本面情况：根据爱泽铝业表示，此轮云南复产产能可能超过200万吨，电解铝供应扩增，对氧化铝价格形成一定支撑。铝水比例较上月略有回落，但仍在高位，铝锭量仍然较少，叠加铝棒快速去库，铝锭量短期难增，临近交割，交割压力可能显现，短期空头存在风险点。密切关注竣工推进情况，若铝棒持续累库，下游工厂减产，铝锭产量有望增加，减轻交割压力，铝价才有望实现流畅下跌。7月份预焙阳极、氟化铝价格均有所回落，成本缓步下移。 策略建议：单边空单轻仓持有，设置止损 关注点：铝锭低库存形成的产业与资金博弈持续；地产竣工拐点迟迟未至；高温限电 铜 上期所铜库存季节图 2016201720182019 2020202120222023 30 25 20 15 10 5 0 LME铜库存季节图 2017201820192020202120222023 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1.上期所库存季节图（万吨）图2.LME库存（吨） 图3.COMEX库存（短吨）图4.上海保税区库存（万吨） COMEX铜库存季节图 2017201820192020202120222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 元/吨 连三-连续价差 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 -5,000 -6,000 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 数据来源：Wind，信达期货研究所 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME（0-3）升贴水（美元/吨） LME（0-3）升贴水 1,200 元/吨 元/吨 1,000 800 600 400 200 0 -200 图7.长江有色：铜升贴水图8.LME（3个月）铜升贴水 铜期货收盘价（连三）/（LME3个月收盘价*美元对人民币即期汇率） 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 铜期货收盘价和佛山精废价差 铜期货收盘价（活跃合约）佛山精废价差 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 图9.沪铜连三与LME铜比价（剔除汇率）图10.精废铜价差（元/吨） 铜精矿港口库存 锦州港葫芦岛岗 防城港青岛港 连云港 总计 100 80 60 40 20 0 图11.中国铜冶炼厂：粗炼费（美元/干吨）图12.铜精矿港口周度库存（万吨） 铜期货收盘价（活跃合约）铜粗炼费（TC） 90,000 160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源：Wind，信达期货研究所 LME铝:注销仓单:合计:全球 WindLME铝:注销仓单:合计:全球日S0164614 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 铝 图13.全国氧化铝开工率（%）图14.全国电解铝开工率（%） 电解铝月度开工率季节图（%） 氧化铝开工季节图（%） 2016201720182019202020212022 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 2020202120222023 95 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 图15.铝：社会总库存（万吨）图16.SHFE铝库存（吨） 中国社会库存季节图（万吨） 201620172018 202020212022 2019 2023 250 200 150 100 50 0 图17.LME铝库存（吨）图18.LME铝分地区库存（吨） LME铝库存季节图 201620172018 202020212022 2019 2023 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 LME库存分布情况表 亚洲欧洲 美洲 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 数据来源：Wind，SMM，信达期货研究所 全国主要地区氧化铝平均价 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价 4800 4300 3800 3300 2800 2300 1800 80 70 60 50 40 30 20 10 0 各地铝土矿进口CIF价格（美元/吨） 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 图19.LME铝升贴水图20.上海有色：铝锭升贴水（元/吨） 元/吨 LME3个月升贴水及铜价 元/吨 系列1系列2 4,50060 4,000 40 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20 0 -20 -40 -60 -200 -400 -600 10000 5000 0 0 15000 400 200 20000 600 25000 30000800 期货结算价右轴 A00铝锭平均升贴水:上海有色 图21.铝土矿进口CIF价格（美元/吨）图22.氧化铝价格（元/吨） 图23.各主要地区废铝价格（元/吨）图24.废铝当月进口及同比（万吨，%） 各主要地区废铝价格（元/吨） 破碎生铝（佛山） 破碎生铝（江西） 型材铝（台州） 型材铝（上海） 生杂铝（江苏） 25000 20000 15000 10000 5000 0 元/吨 废铝当月进口及同比（万吨，%） 废铝进口当月值 同比 元/吨 25025 200 20 150 100 15 50 0 10 5 -50 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所 图25.沪铝连三与LME铝比价（剔除汇率）图26.进口盈亏:铝（元/吨） 期货收盘价（连三）/(LME3个月铝期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 1.00 0.95 0.90 0.85 0.80 电解铝进口盈亏情况 铝进口盈亏 25,000 元/吨 元/吨 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) (10,000) 全国各地预焙阳极价格（元/吨） 华东市场华中市场 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 山东地区电解铝厂利润 山东地区电解铝利润 8000 6000 4000 2000 0 -2000 -4000 -6000 图27.主要市场预焙阳极价格（元/吨）图28.山东铝厂吨铝利润（元/吨） 免责声明： 数据来源：Wind，信达期货研究所 本报告版权归“信达期货”所有，未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“信达期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员