信达期货铜铝早报:美通胀如预期回落,过热情绪兑现完毕,谨防铜价高位回落 相关资讯 1.上海金属网:2023年国家电网的措施有:第一要加大投资,发挥投资对经济社会的拉动作用,2023年电网投资将超过5200亿元,再创历史新高。第二要进一步扩岗稳就业,2023年计划再提供就业岗位超过4万个。2.上海金属网:美国12月未季调CPI年率6.5%,预期6.50%,前值7.10%,重回“6时代”,为连续第六个月下降,创2021年10月以来最小增幅。3.上海金属网:据CME“美联储观察”显示,美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为93.2%,加息50个基点的概率为6.8%;到3月累计加息25个基点的概率为18.9%,累计加息50个基点的概率为75.7%,累计加息75个基点的概率为5.4%。 铜 核心逻辑;美国通胀回落的利多兑现完毕,市场进一步兑现电力消费回暖的预期,铜价短期阶段性反弹,但春节前后进入累库周期,前方上涨空间有限,反弹几近到位盘面情况:铜价录得几连阳,突破前高,市场情绪过热,引发铜价强势反弹。前期市场一直在交易美国通胀数据回落,美联储货币政策转向的利多,市场兑现较为充分。昨日晚间,美联储公布12月份CPI数据,录得年率6.5%,符合市场预期,通胀数据的回落使得前期市场交易的强预期转变成强现实,同时,CME“美联储观察”也表示,美联储25基点的概率上升至93.2%,市场情绪偏暖。但我们认为,情绪已经处于过热阶段,宏观层面的利多兑现的较为充分,铜价反弹到位,谨慎追多。从中长期来看,国家电网表示2023年的电网投资将超过5200亿元,创历史新高,这对于铜市场的消费将起到很强的提振作用,近期市场可能会交易需求端的利多情绪。供应端:进入春运,叠加疫情,大部分冶炼厂提前放假,供应收紧。需求端:疫情影响,淡季更淡。铜管、铜杆等下游生产商陆续提前放假,周度开工率明显下滑,下游消费处于淡季。考虑到废铜持货商陆续放假,挺价惜售现象明显,精废价差缩窄,对精铜消费起到一定支撑。总体来看,受疫情和春节影响,下游备货基本完成,本周铜库存预计进入累库周期。 策略建议:涨上去做空,逢高买入空单 关注点:消费、春节前后消费转淡 铝 核心逻辑:供需双弱,成本下行,但宏观预期走强,铝价阶段性反弹 盘面情况:铝价近期快速反弹,主要逻辑在宏观面。前期市场一直在交易美国通胀数据回落,美联储货币政策转向的利多,市场兑现较为充分。昨日晚间,美联储公布12月份CPI数据,录得年率6.5%,符合市场预期,通胀数据的回落使得前期市场交易的强预期转变成强现实,同时,CME“美联储观察”也表示,美联储25基点的概率上升至93.2%,市场情绪偏暖。但我们认为,情绪已经处于过热阶段,宏观层面的利多兑现的较为充分,铝价反弹到位,谨慎追多。考虑到春节临近,加之疫情因素扰动,冶炼厂可能也会提前进入放假模式,另外,贵州等地持续减产,供应可能转紧。交易所库存大幅累库至11.84万吨,社会库存累库至62.2万吨。主要原因是进入季节性淡季,受疫情、临近春节等影响,下游一些消费企业提前放假,出现减产现象,周度开工率下滑,消费淡季更淡,进入春运后,预计库存或将持续累库。成本端,预焙阳极价格高位回落,短期国内成本下行,但考虑到欧洲今年氧化铝产能大幅下降,1-11月同比下降15.92%,而海外能源危机和互相制裁仍未结束,预计2023年国内氧化铝出口有望维持高速增长,氧化铝价格有望维持高位,成本长期支撑偏强。 策略建议:逢高空为主关注点:房产消费、春节前后消费转淡 铜铝早报 2023年01月13日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号:Z0018424从业资格号:F0289189 联系电话:0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱:zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话:0571-28132578 邮箱:liyanting@cindasc从业资格号:F03091846 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 上期所铜库存季节图 20162017201820192020202120222023 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 20172018 201920202021 2022 2023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) COMEX铜库存季节图 201720182019 20202021 20222023 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME(0-3)升贴水(美元/吨) 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) LME(0-3)升贴水 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价(活跃合约) 佛山精废价差 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 铜期货收盘价(活跃合约) 铜粗炼费(TC) 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 铜精矿港口库存(周度) 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 95 90 85 80 75 70 65 20162017 20202021 2018 2022 2019 电解铝月度开工率季节图(%) 95 90 85 80 75 1/312/283/314/305/316/307/318/319/3010/3111/3012/31 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 中国社会库存季节图(万吨) 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019 2020202120222023 SHFE铝库存季节图(吨) 2016 12000002020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) LME铝库存季节图 20162017 2018 2019 20202021 2022 2023 /12/13/14/15/16/1 7/18/19/1 10/1 11/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1 数据来源:Wind,SMM,信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比(万吨,%) 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 废铝进口当月值 同比 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 各主要地区废铝价格(元/吨) 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝(佛山) 破碎生铝(江西) 型材铝(台州) 型材铝(上海) 生杂铝(江苏) 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 1.221.171.12 期货收盘价(连三 )/( LME3 个月铝期货收盘价 * 美元兑 人民币即期汇率) 1,0000(1,000) 1.07 (2