信达期货铜铝早报:美CPI超预期回落,美联储决策再度陷入纠结 相关资讯 1.上海金属网:据CME“美联储观察”,美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为79.4%,加息75个基点的概率为20.6%。2.上海金属网:美国11月未季调CPI年率7.1%,预期7.30%,前值7.70%,数据持续回落且为2021年12月以来最小增幅。美国11月未季调核心CPI年率6%,预期6.10%,前值6.30%,为2022年7月以来新低。3.上海金属网:受低温气候影响,贵州省内电解铝企业12月13日开始限电,或影响超20%产能,11月末统计贵州省内5家电解铝企业建成产能163万吨,运行135万吨,本次限电或导致超27万吨电解铝产能停产。 铜 核心逻辑;供需双弱;海外宏观情绪谨慎,铜价或震荡回落。 盘面情况:昨日铜价高位震荡,受市场情绪扰动明显。昨日美国公布11月份CPI数据,录得11月末未季调年率7.1%,数据持续回落,为2022年7月以来新低。有关人士表示CPI数据超预期回落引发美联储决策团更加纠结,美联储内部的“鹰鸽大战”将因此变得更加激烈。但议息会议在即,美联储12月加息50bp的节奏基本已定,CPI数据的超预期回落可能影响美联储对于2023年加息路径的设定。秘鲁社区已经封锁了LasBambas铜矿主要的采矿公路,矿端的扰动再起。供应端:短期供应偏紧的矛盾未变,警惕节前赶产。洋山铜溢价已回落至55.5元/吨,进口端持续缩减;加工费持续高位盘整,在矿端产出不及预期的情况下,冶炼产能相对更紧。但临近春节,部分冶炼厂可能进入年前赶产阶段,冶炼产能可能有所回补。需求端:仍处于季节性淡季,消费偏清淡。从线缆的月度开工来看,11月份开工率处于8年同期最低位置;精废价差高位盘整,废铜消费仍然偏强,精铜需求偏弱。库存端:上期所库存累库,LME库存去库走缓。 策略建议:空单持有 关注点:消费、疫情、全球经济、12月议息会议 铝 核心逻辑:短期供应扰动,成本支撑,铝价高位震荡,但持续性动能仍然不足,欧洲经济不确定性较大,海外加息压力仍存,需持续关注海外宏观环境的变化。盘面情况:昨日铝价略有反弹。昨日美国公布11月份CPI数据,录得11月未季调年率7.1%,数据持续回落,为2022年7月以来新低。有关人士表示CPI数据超预期回落引发美联储决策团更加纠结,美联储内部的“鹰鸽大战”将因此变得更加激烈。但议息会议在即,美联储12月加息50bp的节奏基本已定,CPI数据的超预期回落可能影响美联储对于2023年加息路径的设定。进入冬季后,贵州省内电解铝企业12月13日开始限电,或影响超20%产能,11月末统计贵州省内5家电解铝企业建成产能163万吨,运行135万吨,本次限电或导致超27万吨电解铝产能停产。从影响产能来看,影响不会太大,但由此可引发市场对于今冬电力短缺的担忧,是否会进一步传导至其他产铝大省,需要关注。供应受限,电力不足,贵州减产。上期所库存持续去库,目前处于五年同期低位,社会库存缓慢去库,供需结构短期仍在韧性,1-11月铝材出口消费同比增长21.3%。但季节性淡季,受疫情、临近春节等影响,下游一些消费企业提前放假,出现减产现象,开工率存在下降预期,消费难有亮点,预计库存进一步去库的空间有限。国内氧化铝价格向上抬升;随着进入严冬,欧洲地区天然气价格快速上涨,短期海外成本尚有支撑,随着欧盟六国制定为天然气上限设定不可逾越的底线,成本支撑将得以持续。 策略建议:高位短空,空单继续持有关注点:欧洲冬季天然气供应、房产消费、云南水电 铜铝早报 2022年12月14日 楼家豪 有色研究员 投资咨询编号:Z0018424从业资格号:F0289189 联系电话:0571-28132619 asc.com .com 天人大厦 邮箱:zhangxiufeng@cind 李艳婷 有色研究员 联系电话:0571-28132578 邮箱:liyanting@cindasc 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区钱江世纪城19、20楼 全国统一服务电话: 4006-728-728 信达期货网址: www.cindaqh.com 铜 1.上期所库存季节图(万吨)图2.LME库存(吨) 上期所铜库存季节图 20162017 2018 2019202020212022 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LME铜库存季节图 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2017201820192020 2021 2022 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图3.COMEX库存(短吨)图4.上海保税区库存(万吨) COMEX铜库存季节图 2017 2018 20192020 2021 2022 250000 200000 150000 100000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80 上海保税区铜库存 70 60 50 40 30 20 10 0 图5.沪铜连三-连续图6.洋山铜溢价(元/吨) 连三-连续价差 1,000 0 (1,000) (2,000) (3,000) (4,000) (5,000) (6,000) 沪铜期货收盘价 洋山铜最高溢价 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 250 200 150 100 50 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 图7.长江有色:铜升贴水图8.LME(3个月)铜升贴水 长江有色铜升贴水 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) 2018-01-042019-01-042020-01-042021-01-042022-01-04 LME(0-3)升贴水 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) 图9.沪铜连三与LME铜比价(剔除汇率)图10.精废铜价差(元/吨) 期货收盘价(连三)/(LME3个月期货收盘价*美元兑人民币即期汇率) 1.21 1.19 1.17 1.15 1.13 1.11 1.09 1.07 1.05 铜期货收盘价和佛山精废价差 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 (1,000) 铜期货收盘价(活跃合约) 佛山精废价差 铜精矿港口库存(周度) 120 100 80 60 40 20 0 2020-1-17 2020-3-17 2020-5-17 2020-7-17 2020-9-17 2020-11-17 2021-1-17 2021-3-17 2021-5-17 2021-7-17 2021-9-17 2021-11-17 2022-1-17 2022-3-17 2022-5-17 2022-7-17 图11.中国铜冶炼厂:粗炼费(美元/干吨)图12.铜精矿港口周度库存(万吨) 铜期货收盘价(活跃合约) 铜粗炼费(TC) 90,000160 80,000 140 70,000 120 60,000 100 50,000 80 40,000 60 30,000 20,000 40 10,000 20 0 0 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝 图13.全国氧化铝开工率(%)图14.全国电解铝开工率(%) 氧化铝开工季节图(%) 95 90 85 80 75 70 65 2016201720182019 202020212022 电解铝月度开工率季节图(%) 95 90 85 80 75 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/11/1 20162017 20202021 2018 2022 2019 图15.铝:社会总库存(万吨)图16.SHFE铝库存(吨) 中国社会库存季节图 250 200 150 100 50 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2016201720182019202020212022 SHFE铝库存季节图 2016201720182019202020212022 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 图17.LME铝库存(吨)图18.LME铝分地区库存(吨) LME铝库存季节图 2016201720182019202020212022 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 欧洲 亚洲 北美洲 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 数据来源:Wind,SMM,信达期货研究所 LME3个月铝升贴水右轴 期货收盘价 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 60 40 20 0 (20) A00铝锭平均升贴水:上海有色 期货结算价右轴 80030,000 600 25,000 400 20,000 200 15,000 0 10,000 (200) 00 图19.LME铝升贴水图20.上海有色:铝锭升贴水(元/吨) 1,000 (40) (400) 5,0 500 (60) (600) 0 图21.铝土矿进口CIF价格(美元/吨)图22.氧化铝价格(元/吨) 各地铝土矿进口CIF价格(美元/吨) 80 70 60 50 40 30 20 10 0 几内亚铝矿CIF马来铝矿CIF印尼铝矿CIF澳洲铝矿CIF 氧化铝山东平均价氧化铝广西平均价电解铝收盘价 4,400 3,900 3,400 2,900 2,400 1,900 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 废铝当月进口及同比(万吨,%) 250 200 150 100 50 0 -50 -100 25 20 15 10 5 0 同比 废铝进口当月值 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 图23.各主要地区废铝价格(元/吨)图24.废铝当月进口及同比(万吨,%) 各主要地区废铝价格(元/吨) 25000 20000 15000 10000 5000 0 破碎生铝(佛山) 破碎生铝(江西) 型材铝(台州) 型材铝(上海) 生杂铝(江苏) 数据来源:Wind,信达期货研究所 铝进口盈亏 图25.沪铝连三与LME铝比价(剔除汇率)图26.进口盈亏:铝(元/吨) 1.221.171.12 期货收 盘价(连三) /(LME 3个月 铝期货收盘价 *美元兑人民币 即期汇率) 1,0000(1,000) 1.07 (2,000) 1.02 (3,000) 0.97 (4,000) 0.92 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 202