双轮驱动推动业绩增长，二季度业绩恢复显著

7月12日，公司发布23年半年度业绩预告：23H1预计归母净利润0.85-1.03亿元，同比增长24.37%-50.71%；扣非归母净利润0.81-0.99亿元，同比增长21.41%-48.32%。其中，Q2预计归母净利润0.69-0.87亿元，同比增长54.26%-94.31%；扣非归母净利润0.68-0.86亿元，同比增长50.48%-90.50%。 双轮驱动推动业绩增长，公司Q2业绩恢复显著。 公司23年上半年海内外市场双轮驱动增长显著，二季度公司海外订单恢复明显，国内市场自主品牌呈现高增速，公司Q2业绩恢复显著。公司上半年业绩增长原因：1）2023年上半年，公司积极开拓销售渠道、创新品牌营销，持续优化内部管理，降本增效及价格管控效果显著，同时也受益于汇率变化，主营业务毛利率较上年同期显著提升。2）随着公司聚焦战略的进一步推进以及海外业务的开拓，国内业务及海外业务收入稳步增长。 宠物行业持续扩容，公司618再创佳绩 2019-2022年，城镇宠物犬猫消费市场从2024亿元增长到2706亿元，三年CAGR达10.16%，未来市场扩容有望带动公司销量。公司618销售业绩再创佳绩，公司旗下品牌顽皮、Zeal、领先三品牌网络销售呈现高增速，顽皮&zeal抖音GMV同比增长达349%，领先抖音GMV同比增长277%，顽皮京东GMV同比增长达59%，领先天猫GMV同比增长达209%，公司品牌力显著提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为39.65/48.78/60.26亿元，对应增速分别为22.06%/23.03%/23.54%，归母净利润分别为1.88/2.39/3.09亿元，对应增速分别为77.54%/27.24%/29.23%，EPS分别为 0.64/0.81/1.05元/股，三年CAGR42.93%。对应PE分别为 39.3/30.9/23.9倍，鉴于公司宠物零食龙头地位，参考公司历史估值中枢与可比公司平均估值，给予公司2023年45xPE,对应目标价28.80元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动，海外运营，汇率波动，客户集中度高。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表